能源周观点：供应过剩预期持续打压油价

原油

• 油价展望：短期看反弹，2025年下半年偏空。近期供应过剩预期打压油价，布油接近70美元/桶支撑，但直接跌破概率较低。4月OPEC+增产决定前反弹空间受限。
• 本周行情：布伦特期货价73.18美元/桶，下跌1.25美元/桶；WTI期货价69.76美元/桶，下跌0.64美元/桶。
• 供给端：短期看涨，中期偏空。美国对伊朗制裁加剧，OPEC+增产概率高。
• 需求端：短期看涨，美国及海外成品油需求恢复。
• 地缘政治：中性，俄乌和谈可能缓解欧洲供应紧张。
• 数据更新：国内原油库存略回升，主营炼厂开工恢复，美国成品油需求同比下降，原油产量高位稳定。

天然气

• 气价展望：或继续下跌。冬季需求减弱，欧美气温偏暖，俄乌和谈可能缓解供应紧张。
• 本周行情：TTF连一13.52美元/MMBtu，下跌0.61美元/MMBtu；JKM连一14美元/MMBtu，持平；HH连一3.83美元/MMBtu，下跌0.4美元/MMBtu。
• 供给端：短期偏多，中期中性。俄罗斯管道断流持续，但2025年LNG投产缓解供应。
• 需求端：短期偏空，中期偏多。冬季降温概率降低，亚洲需求增速高。
• 数据更新：美国天然气产量回升，欧美天然气库存去库较快，欧洲消费同比增长，美国需求同比下降。

煤炭

• 本周行情：秦皇岛Q5500动力煤平仓价690元/吨，下跌29元/吨。
• 供给端：2024年12月原煤产量同比+5.92%，进口量仍低于年末。
• 需求端：重点电厂煤炭日耗量缓慢恢复。
• 数据更新：国内煤炭库存偏高，进口量下降，电厂耗煤量恢复。

风险提示

• 气温变化不及预期
• 经济增速不及预期
• 天然气减产规模不足
• 地缘政治变化
• 第三方数据误差