原油
- 油价展望：维持中期油价看空观点，认为当前油价反转的条件是供应端大幅增产的预期发生改变。OPEC+推迟增产且放缓了增产速度，但力度仍然不够，因此中期观点并无变化。
- 本周行情：布伦特期货价下跌1.82美元/桶至71.12美元/桶，WTI期货价下跌0.80美元/桶至67.20美元/桶。
- 供给端：短期中性，中期偏空。OPEC+新的生产配额下，2025年12月原油供应仍将过剩，同比+123.4万桶/天，到2026年9月配额会增至3807.6万桶/天。
- 需求端：短期偏空，中期中性。国内原油库存高于历史同期，进口量与加工量均偏低，国内需求暂未出现恢复迹象，到2025年中下旬需求进一步下降的概率较低。
- 地缘政治：中性，趋于稳定，暂时没有对油价产生新的影响。
- 数据更新：国内原油库存处于高位并开始走平，国内炼厂开工率较低，美国成品油需求较弱，OPEC+原油出口量小幅下降，美国原油产量保持在最高水平。
天然气
- 气价展望：2024年12月和2025年2月或许存在做多机会，TTF机会优于HH，其余时间偏中性。2024年12月和2025年2月气温更大概率会同比下降，支撑供暖需求。美国天然气正在复产，将压制2024年12月美国气价上涨空间。2025年俄罗斯过境乌克兰对欧输送管道气或断流，2024年美国LNG液化站液化能力增长有限，因此欧洲气价上涨机会大于美国。
- 本周行情：TTF连一下跌0.36美元/MMBtu至14.37美元/MMBtu，JKM连一持平于15美元/MMBtu，HH连一下跌0.28美元/MMBtu至3.08美元/MMBtu。
- 供给端：未来1-2个月内美国偏空，欧洲偏多。美国天然气产量正在恢复，产量仍有约6000万立方米/天的增长空间；欧洲2025年俄罗斯管道气或断流，存在约4000万立方米/天的下降空间。
- 需求端：2025年3月前偏多。2023年12月和2024年2月欧美气温异常偏暖，2024年12月和2025年2月气温更大概率会同比下降，支撑供暖需求。
- 数据更新：美国天然气产量恢复，欧美天然气库存趋势分化，欧洲天然气消费量同比小幅下降，美国天然气需求走强。
煤炭
- 本周行情：秦皇岛Q5500动力煤平仓价下跌6元/吨至812元/吨。
- 供给端：2024年10月全国原煤产量同比+5.93%，煤炭海运进口量处于高位。
- 需求端：截至2024年12月2日的一周内，重点电厂煤炭日耗量同比-6.85%。
- 数据更新：国内煤炭库存偏高，国内煤炭供应充足，电厂耗煤量下降。
