原油周报：淡季供给过剩仍为核心驱动，关注非OPEC+地区产量变化

能源化工团队：郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间:2025年10月17日 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20251017 本周原油市场观点摘要 【观点及策略】本周多重利空释放，油价大幅下挫。淡季供给过剩为核心驱动，根据EIA数据显示，25年四季度日均累库量约260万桶，26年一季度日均累库量约270万桶/日，随后累库压力下降。中东以及俄乌冲突缓和，叠加美国政府停摆，中美关税政策不确定性，油价承压。当前油价进入偏低价格区间，重点关注油价下行对非OPEC+地区产量传导情况。操作上，前期空单可继续持有，并购买看涨期权保护仓位，暂无持仓可暂时观望，等待油价进一步下行后，卖出虚值看跌期权。 【地缘与宏观】当地时间10月8日，特朗普表示，以色列与哈马斯均已签署其提出的“20点计划”第一阶段协议，当地时间10月10日，以军称加沙停火协议已生效；当地时间10月16日，特朗普宣称将与普京在匈牙利布达佩斯举行会晤，俄乌冲突有缓和预期。 【供给】IEA最新月报预计2025年全球石油供应将增加300万桶/日，高于此前预测的增加270万桶/日，2026年石油供应进一步增长240万桶/日；EIA数据显示，截至10月10日当周，美国原油产量增至1363.6万桶/日。 【需求】IEA最新月报预计2026年石油供应进一步增长240万桶/日，2025年石油需求增长预测下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日。 【库存】EIA数据显示，截至10月10日当周，美国原油库存增加350万桶至4.238亿桶，汽油库存减少26.7万桶至2.188亿桶，馏分油库存减少450万桶至1.17亿桶，战略原油储备增加76亿桶至4.077亿桶。 上行风险；美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大、中东地缘扩大下行风险：俄乌冲突缓和、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差处于低位。截至10月16日，WTI M1-M2为0.47美元/桶，M1-M6为0.38美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：美国汽油裂解价差走弱 截至10月16日，美国汽油裂解价差为17.26美元/桶，柴油裂解价差为32.73美元/桶，原油5:3:2裂解价差为23.26美元/桶，3:2:1裂解价差为22.21美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 内盘裂解价差：国内汽柴油裂解价差回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 内盘裂解价差：高硫燃料油裂解价差走强 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至10月10日当周，美国原油产量1364万桶/日，环比上升0.7万桶/日；截至10月10日当周，美国原油钻机数量418部，环比下降4部。 供给端：美国原油出口量上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给端：9月欧佩克供应继续上升 2025年9月，OPEC原油产量环比上升52.4万桶/天至2844.0万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升24.8万桶/日至996.1万桶/日；伊拉克原油产量环比上升6.5万桶/天至406.6万桶/天；阿联酋产量环比上升9.8万桶/天至335.3万桶/日。 供给端：9月欧佩克供应继续上升 科威特原油产量环比上升2.3万桶/日至251.5万桶/日；伊朗原油产量环比上升4.5万桶/日至325.0万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升2.7万桶/日至96.7万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回落 截至10月10日当周，美国炼油厂产能利用率85.70%，环比下降6.70pct；汽油表需947.34万桶/天，环比下降38.60万桶/天；柴油表需539.90万桶/天，环比上升10.53万桶/天。 需求端：美国汽油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国柴油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国制造业PMI值回升 美国制造业PMI回升。2025年9月，欧元区制造业PMI为49.8%，环比下降0.9%；2025年9月，美国ISM制造业PMI为49.1%，环比上升0.4%。 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至10月17日当周，国内原油加工量为1476.09万吨，环比上升2.55万吨；9月原油当月进口量为4725万吨，同比上升3.87%，1-9月累计进口量42376万吨，累计同比上升2.75%。 需求端：国内炼厂产能利用率回落 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至10月10日当周，国内炼厂产能利用率为74.21%，主营炼厂产能利用率为81.23%，山东地炼炼油厂产能利用率为50.43%。 来源:中辉期货有限公司 库存端：美原油库存上升 截至10月10日当周，美国商业原油库存42379万桶，环比上升352万桶；战略原油库存40775万桶，环比上升76万桶。 库存端：美国成品油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至10月10日当周，美国汽油库存21883万桶，环比下降27万桶；馏分燃料油库存11703万桶，环比下降453万桶。 库存端：国内港口库存处于高位 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至10月17日当周，中国港口库存量为2905.4万吨，环比上升2.6万吨，山东炼厂厂内库存为265万吨，环比上升2.6万吨。 库存端：OECD原油库存处于低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA 2025年9月报数据，25年全球原油累库压力较大，累库预计一直会持续到26年底，其中25年底，26年初库存压力较大。 2025年9月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10381万桶/日、10514万桶/日、10387万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为90万桶/日、129万桶/日、74万桶/日。 2025年9月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10509万桶/日、10652万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为128万桶/日、138万桶/日。 原油：本周多重利空释放，油价大幅下挫。淡季供给过剩为核心驱动，根据EIA数据显示，25年四季度日均累库量约260万桶，26年一季度日均累库量约270万桶/日，随后累库压力下降。中东以及俄乌冲突缓和，叠加美国政府停摆，中美关税政策不确定性，油价承压。当前油价进入偏低价格区间，重点关注油价下行对非OPEC+地区产量传导情况。操作上，前期空单可继续持有，并购买看涨期权保护仓位，暂无持仓可暂时观望，等待油价进一步下行后，卖出虚值看跌期权。