本周原油市场观点摘要
观点及策略
本周原油延续下降走势，WTI跌破65美元强支撑位。7月底受美国制裁俄罗斯消息扰动，油价短暂反弹，但市场情绪随后缓和，因美俄会谈带来短期制裁变数，且制裁执行难度大，俄罗斯原油已基本与美国脱钩。供需基本面偏利空：7月欧美柴油短缺、全球原油及成品油低库存、中东旺季发电等利好支撑减弱，OPEC+持续扩产加剧供给过剩压力。需重点关注60美元重要支撑位（接近美国页岩油盈亏平衡点），美国原油产量是后续供给端关键变量。操作建议暂时观望，等待安全边际价格出现。
宏观经济
美国7月非农就业人口增7.3万人（预期11万），失业率4.2%（预期与上月持平）。高盛预计美联储将从9月起降息，若失业率进一步上升可能超预期降息50基点。
供给
OPEC+会议决定9月增产54.8万桶/日，计划12月底前评估166万桶/日增产计划。美国原油产量1328万桶/日（环比降3万桶），钻机数量410部（环比降5部）；6月OPEC产量环比升21.9万桶/日至2723.5万桶/日，沙特、伊拉克、阿联酋产量均上升，伊朗产量下降。
需求
山东独立炼厂原油到港量213.4万吨（环比降8.18%）。美国炼厂开工率96.90%（环比升1.5pct），汽油表需998.6万桶/天（环比降5.46万桶），柴油表需526.4万桶/天（环比升34.53万桶）。中国7月原油进口量同比升11.5%（当月4720万吨），1-7月累计同比升2.89%（累计32702万吨）。国内炼厂产能利用率71.85%（主营82.39%，山东地炼46.87%）。
库存
EIA数据显示美国商业原油库存降300万桶至4.237亿桶，汽油库存降130万桶至2.271亿桶，馏分油库存降56.5万桶至1.130亿桶，战略库存增20万桶至4.030亿桶。中国港口库存升46.8万吨至2873.4万吨，山东炼厂厂内库存降0.1万吨至249.5万吨。OECD原油库存处于低位。
研究结论
全球原油库存预计将持续累库至2026年底，其中2025年底-2026年初压力较大。2025年全球原油需求预计较2024年增长80-129万桶/日，2026年预计较2025年增长105-128万桶/日。WTI月间价差M1-M2收窄至0.94美元/桶，M1-M6为2.42美元/桶。美国成品油裂解价差回落，国内小幅回升。外盘裂解价差显示美国汽油裂解价差23.37美元/桶，柴油裂解价差31.32美元/桶。内盘裂解价差整体小幅回升。建议关注60美元支撑位及美国原油产量变化。
