国泰海通食美40讲复盘上轮白酒低谷期及当前行业判断

发布时间：2026-08-04 一、会议基本信息 1. 本次会议为国泰海通证券食品饮料组李美仪主持的“食美40讲”第二讲，仅限签约客户内部学习，相关内容提示市场有风险投资需谨慎 二、核心行业判断与复盘 1. 上一轮白酒低谷期为2012-2016年，核心触发因素是八项规定导致需求断崖式下跌，行业经历杀估值、杀业绩双杀 2. 上轮低谷期不同白酒标的表现差异明显，高端酒与强势区域酒表现更坚韧，调整时长更短、回撤幅度更小，其中高端及区域酒回撤50%-60%，次高端回撤超70%；反转早期基本面及业绩确定性高的标的表现更好 3. 上轮行业底部主动基金白酒重仓比最低达0.5%，2016年后消费升级叠加提价催生2016-2021年白酒行业行情 4. 当前白酒行业判断：行业接近底部，基本面与报表出清充分，截至2026年二季度基金重仓白酒比例不到1%，多数白酒个股基金重仓比处于历史低位，筹码出清彻底；当前白酒行业估值处于全市场约20%分位，估值仅较上轮最低估值高但仍处低位 三、本轮与上轮白酒调整的差异 1. 本轮白酒调整时间更长，为先慢后快出清，2024年起加速；上轮调整中高端酒与强势区域酒的调整时长更短、回撤幅度更小，而本轮因渠道成熟、全国化格局稳定、行业总量增长信心弱，业绩增长难度大于上一轮 2. 本轮基金重仓白酒比例回调速度慢于上轮，且头部消费基金有减仓动作 1. 投资关注：需等待宏观层面的β（政策、流动性）或企业层面的α（基本面）改善催化行情2. 推荐标的：率先复苏的高端酒及区域酒标的，如古井贡酒、酒鬼酒、贵州茅台等