国泰海通食美40讲：再论东鹏饮料的成长空间

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 短期东鹏饮料主业增速放缓，受上半年雨水天气、城市新蓝领人群扩张放缓影响，市场存在成长性与成本压力的分歧，但中长期成长逻辑未变。2. 能量饮料赛道2025年增速放缓，主因城市新蓝领（滴滴、美团骑手）扩张放缓，但年轻白领人群正在通过Monster（怪物饮料）实现破圈，行业仍有扩容空间。3. 运动饮料（东鹏补水啦）阶段性增速放缓，受上半年恶劣天气影响，此前因卫健委倡导补电解质，赛道已从个位数增速提升，东鹏补水啦通过高渠道利润实现快速放量，远期有望成长为百亿大单品。4. 无糖茶领域，东鹏推出差异化品牌备好茶，针对下沉市场、价格敏感的健康饮水人群，复制能量饮料扩人群、扩场景的成功经验，不直接对标东方树叶，铺货进度超预期。 二、风险与关注 1. 能量饮料赛道整体增速放缓，新人群拓展节奏存在不确定性。2. 东鹏补水啦未来需持续维护渠道利润，应对竞争对手的市场竞争。3. 无糖茶赛道东方树叶已占据约90%份额，东鹏备好茶的市场拓展难度需持续跟踪。三、投资线索 1. 能量饮料赛道年轻白领破圈带来的结构性机会，Monster在中国大陆的增长态势。2. 东鹏补水啦的渠道拓展与品类扩容，百亿大单品的培育进度。3. 东鹏备好茶在下沉无糖茶市场的表现，复制过往主业成功的可能性。 二、音频原文（转写） 欢迎接入进门财经电话会议系统，请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is ready to startpleaseremain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your p articipation the meeting is ready to startpleaseremain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanksfor your participationthe meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startpleaseremain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanksfor your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting isready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remainon the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for yourparticipation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready tostartplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation themeeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is readyto startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meetingis ready to start.Please remain on the line感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks foryour participation the meeting is ready to startplease remain on the line.大家好，欢迎参加国泰海通食饮饮料在论东鹏的成长空间，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用不得外发。 并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利，国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责。责任市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。哎好的各位投资者啊，大家晚上好啊，我是国泰剧院食品国泰海国国泰海通食品饮料研究员徐阳啊，今天开始我们的这个十美42支饮料啊，再论再论东风饮料的这个成长空间啊，在开始今天的这个演讲主题之前，我还是再得重申一下啊。 过去我这个主讲的四期一直强调了一个观点啊，就虽然说消费啊，包括食品饮料啊，整体从量和价角度来看啊，未来整体这个啊，扩容的这个呃增速是在持续放缓啊，但是啊，结构性机会其实是巨大的啊，整体来看，食品饮料正在从1.0往2.0阶段啊在升级过渡啊，2.0的一个特征其实就是三个趋势啊，健康化功能化啊，以及月底属性啊，你包括像饮料啊，将近上半年啊，受这个极端雨水天气，导致消费场景流失，背景之下啊，其实健康化大浪潮依旧不减啊，东风树也仍然保持1个很快的一个增速。 然后包括其实像过去这么多年啊，功能性饮料包括啊能量饮料以及包括运动饮料其实还是有一个非常明显的一个超额增速啊，像东鹏特饮以及补水啦也是逐步成长为啊大单品啊，其实也是啊，验证了这一点，然后啊再回到啊，我们今天的主题啊，再论东鹏饮料的这个成长空间啊，因为除了东鹏啊，大家其实现在分歧还是比较大的啊，因为你从数据上来看，整1个公司是属于主业，连续五个季度啊，增速在放缓啊，所以说大家很多是在担心啊，是不是未来啊，它要逐渐从一个啊成长股转为价值股了啊，它的主业光主页还有没有这个成长空间啊，以及它的啊第三曲线啊能能不能涌现出来啊？ 这其实都是市场比较关心的问题，然后再加上从1个短期的一个情况来看，大家也比较担担心明年这个成本上的这个情况啊，因为公司今年是锁了这个全年的这个价pt的价格啊，大家还是担心比如说，如果有这种成本压力啊，就是明年化啊，这个会不会导致啊利润的一个下滑啊，所以说现在对于这个公司是处于分歧比较大的一个阶段啊，我先说一下我们那个核心结论我们认为啊，它的能量饮料啊，以及包括它的运动饮料现在仍然处于场景以及人群啊，扩充带动渗透率持续提升的这个成长阶段啊，短期的啊，压力啊，更多核心还是来自于啊，一些外部的一些客观因素啊，尤其是上半年这种雨水天气的这种影响往中长期看啊，在公司扩人群啊，扩场景的一个持续发力之下啊，考虑到这个极端天气，这个扰动的一个逐步消失啊，我们认为它的啊对因为仍然会回归一个啊，增长区间啊，同时啊，他在梧桐茶的这啊打法也是啊，延续了复制了他在前两大主要的一个打法，也是通过人群场景的一个扩充。 是吧啊。原来顾客啊，无糖茶啊，但是也有这个健康补水诉求的，这一般对于价格比较敏感的人群啊，会逐步给挖掘出来啊，未来的话会啊，形成一个新的一个增长引擎啊，这是我们的一个核心结论。首先的话就从能量饮料主页来看啊，其实从边际趋势上来看啊能量饮料，整个一个赛道其实是在2025年啊，是出现了一个边界的一个放缓啊，这个无论是从尼尔森还是从欧瑞的数据啊，都可以看得出来啊，像尼尔森统计