行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2024年年报及25年一季报点评：25Q1业绩超预期，市场提质扩量实现突破

2025-04-20 邓永康,李佳,许浚哲民生证券申明华

事件概述：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业总收入222.81亿元（同比增长5.07%），归母净利润10.54亿元（同比增长17.50%），扣非归母净利润9.97亿元（同比增长55.52%）；2025Q1实现营业收入52.45亿元（同比增长11.27%），归母净利润2.95亿元（同比增长42.10%），扣非归母净利润2.93亿元（同比增长54.14%）。
盈利能力：2024年主营业务毛利率为20.70%（同比增加2.91pcts），主要得益于开关和变压器业务收入规模增加，以及精益管理和智能制造水平提升。
市场拓展：
- 网内市场：特高压市场实现“柔直阀”首次突破，国网总部集采中标占有率稳居行业第一，配网市场在7个省份实现中标，南网市场份额提升并中标抽水蓄能电站项目。
- 网外市场：电源、工业市场中标量稳步提升，中标华电、华能等框架标，核电市场斩获国内首台百万核电机组主变项目，海上风电市场连续中标多个海上升压站，抽水蓄能市场中标三峡集团多个电站。
科技创新：2024年研发投入8.09亿元（同比增长11.25%），成功研制世界首台210千安环保型发电机快速断路器、国内首台±550千伏直流GIS等高端产品。
海外业务：2024年海外收入28.25亿元（同比增长24.59%），业务范围扩大至土耳其、意大利、瑞典等国家，中标巴西、土耳其等多个项目，西高院成为中国唯一沙特电力公司认可高压GIS报告的实验室。
投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为256.89/296.04/341.70亿元（增速15.3%/15.2%/15.4%），归母净利润分别为17.11/20.73/23.82亿元（增速62.3%/21.1%/14.9%），2025年PE为19X/15X/13X，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争风险、海外经营风险、原材料供应风险、资产减值风险。