融达期货铁合金周报-贸易战引发黑色加速探底，合金亏损常态化

【贸易战引发黑色加速探底，合金亏损常态化】 作者：李娟 硅铁 铁合金分析师 【基本面分析】 1、成本端：青海、宁夏硅石到厂价180-230元/吨，神府兰炭小料610-670元/吨暂稳，河北石家庄70#氧化铁皮730-770元/吨跌20元/吨，硅铁主产区成本5600-6000不等。 从业资格号：F0291072交易咨询号：Z0012479 2、硅铁现货：72硅铁自然块报5500-5600元/吨现金含税出厂，75硅铁6050-6100元/吨现金含税出厂。目前硅铁全产区亏损中，宁夏中卫众泰检修1台33000KVA硅铁炉，减少日产90吨。周度供需处在错配收窄趋势中，贸易商低库存，社会库存主要集中在钢厂、交割仓库和硅铁厂。随着钢厂压价采购力度不减，市场信心尚未恢复。 邮箱：lj@hrrdqh.com 联系方式：1366936 2639 3、仓单变化：硅铁仓单13757张周环比增2354张，预报841张周环比减少1850张，仓单和预报合计72990吨环比增11770吨。 【技术分析】 文华商品指数收在158.74跌0.29%，资金净流出12.24亿。黑色系普跌，硅铁主力收于5682跌0.04%，资金流出1590万，减仓4081手，结算价5668。技术上，日K线收十字星阳线，KDJ线向下发散，1小时K线在20均线下运行，短期跌势放缓。 【总结】 1、观点：低位宽幅震荡，关注06合约5580附近支撑和6480附近压力，产业关注标单点价机会。 2、核心逻辑： 1）宁夏电价下调预期仍在，全产业亏损中； 2）周度供需错配持续收窄，关注供需双弱预期； 3）钢招压价采购，现货成交一般，市场信心尚未修复； 4）宏观主导逐步向基本面主导过度，关注资金情绪变化。 锰硅 【基本面分析】 1、锰矿：Mysteel统计全国83家独立锰硅企业样本厂内库存均值12.8天环比降0.4天，锰硅厂内锰矿降库趋势仍在。锰矿现货市场偏弱运行，天津港半碳酸成交33.5-34元/吨度，南非高铁31.5元/吨度，加蓬块38-39元/吨度，澳块39元/吨度；钦州港半碳酸34.5-35元/吨度，澳籽39.5-40元/吨度，加蓬块41-42元/吨度。 2、锰硅现货：锰硅现货偏弱运行，6517北方报5600-5700元/吨，南方报5650-5750元/吨现金含税出厂，河钢定价5950元/吨承兑含税到厂。供需错配持续收窄近2个月，社会降库趋势仍在持续，但随着点价成交优势凸显，全产业进入亏损状态已经接近1个月，4月以来的减产虽然持续但幅度有限，预计亏损要持续一段时间。成本端矿价下跌但跌幅受限，焦炭提涨承压，关注北方降电价预期兑现。 3、仓单变化：锰硅仓单119504张周环比增2003张，仓单预报12854张周环比增3135张，仓单和预报合计661790吨环比增加25690吨，交割意愿仍高。 【技术分析】 锰硅主力2509合约收于5896跌0.10%，资金流入6121万，增仓11854手，结算价5894。技术上，日K线收十字星，KDJ线开口有收窄迹象，1小时K线在20均线下运行，关注资金情绪变化。 【总结】 1、观点：低位宽幅震荡，关注5500支撑和6650附近压力，产业关注分批买点价机会。 2、核心逻辑： 1）5月期矿报价下调预期兑现，关注电价下调预期兑现； 2）焦炭继续提涨压力显现，碳估值或结束下跌趋势转震荡格局； 3）锰硅周度供需错配持续收窄，特种需求预期仍在； 4）悲观情绪未减，关注点价成交和供需双减预期。 （以上策略，仅供参考） 一、铁合金周行情回顾 二、基本面量化分析 1、全产业进入亏损状态，宁夏硅铁厂开始减产 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 本周主产区72硅铁自然块报5500-5600元/吨现金含税出厂，75硅铁6050-6100元/吨现金含税出厂。钢招方面，主流招标价格5800-6100均有，河钢询盘5900后尚未定价。消息面，宁夏中卫众泰检修1台 33000KVA硅铁炉，减少日产90吨。交易逻辑：关税贸易战博弈仍在，在中美未谈判前宏观经济均处在弱预期中，但硅铁基本面已经进入由弱向强的过度，一方面亏损常态下的减产预期仍在，另一方面煤炭在需求淡季的累库预期下仍有下探空间，从4年的下跌趋势转震荡格局需要时间，硅铁常态化亏损下，企业减产仍有空间，关注去库情况和极限亏损时间。 2、兰炭价格暂稳，氧化皮价格跌20，关注4月宁夏电价下调预期兑现 资料来源：中国铁合金在线、我的钢铁网、融达期货合金智汇 硅铁原料方面，青海、宁夏硅石到厂价180-230元/吨，神府兰炭小料610-670元/吨暂稳，河北石家庄70#氧化铁皮730-770元/吨跌20元/吨。据了解，宁夏电价4月仍有1分左右的下调，关注兑现情况。 3、硅铁成本涨跌分化，全产业进入亏损状态 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 我的钢铁网统计数据显示，4月17日青海硅铁成本5844.8元/吨亏损244.8，陕西成本5771元/吨亏损241，甘肃成本6008元/吨亏损328，宁夏成本5605元/吨亏损55，内蒙成本5669元/吨亏损69。本周随着市场实际成交价格跌破5600，产业已经进入全面亏损阶段，宁夏企业开始减产，关注内蒙情况。 4、3月硅铁产量49.28万吨，预计4月产量43-45万吨 图4：硅铁主产区开工率和产量变化趋势图（单位：%、万吨） 资料来源：中国铁合金在线、融达期货合金智汇 铁合金在线统计，3月全国在产硅铁企业共78家，在产矿热炉279台，总平均开工率53.58%较2月上升1.73%，产量预计49.28万吨较2月增加4.08万吨。1-3月累计产量为140.71万吨，较去年同期增加7.36万吨，增幅5.52%。本周宁夏众泰停产一台33000KVA矿热炉，停产潮向全产区覆盖，预计4月产量43-45万吨。 5、铁水日产见顶预期增加，国内钢厂补库积极性不高，关注钢厂减产情况 图5：硅铁需求数据变化图（单位：吨、万吨） 资料来源：我的钢铁网、中国铁合金在线、融达期货合金智汇 从数据上看，国内硅铁的刚性需求仍在，铁水日均产量已经从春节前低位的224.37万吨持续回升至240.22万吨仍有增量空间，五大钢材产量也持续修复至高位，刚需矛盾并不大。但从实际情况看，目前中间贸易环节的需求比较差，买涨不买跌心态下贸易商采购积极性不高，导致库存集中在钢厂、交割库以及生产企业端，库存结构的分化导致厂家为保现金流不断低价出货，产业信心匮乏。另外，据市场消息，部分钢厂收到减产通知，但未有官方通报，关注钢厂减产情况。 6、硅铁周度供需错配持续收窄，月度供应宽松转紧平衡预期未改 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率32.40%较上期降1.02%，日产14340吨较上期降390吨；五大钢种70%硅铁周需求20544.7吨环比上周增0.11%，全国硅铁周供应10.03万吨环比上周减 2.72%，供需错配继续收窄中。从月度数据看，1-2月过剩率较低，3月过剩5万吨左右，预计4月在减产情况下或将会出现紧平衡状态。 7、钢厂3月硅铁库存微增，硅铁厂降库预期，库存结构化明显 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 Mysteel统计3月钢厂硅铁硅库存微增，全国钢厂库存天数16.26天环比增1.63%，其中华南钢厂16.75天降0.48%，华东17.68天降2.27%，北方14.93天增6.64%，4月钢厂补库部分有增量。硅铁厂库存方面，Mysteel统计上周全国60家独立硅铁企业样本库存量9.48万吨，较上期增19.15%。随着减产范围扩大，以及4月钢厂集中补库，合金厂降库预期仍存，目前库存主要集中在硅铁厂、钢厂和交割库。 8、钢厂打压采购，矿价下跌但跌幅或受限，锰硅企业要进入“夹心饼”常亏状态？ 资料来源：中国铁合金在线、融达期货合金智汇 本周锰硅震荡偏弱，6517北方报5600-5700元/吨，南方报5650-5750元/吨现金含税出厂。钢招方面，钢招方面，河钢4月招标11400吨锰硅定价5950元/吨承兑含税到厂，较月初定价的钢厂低约200元/吨。交易逻辑：锰硅基本面持续好转，降库趋势未改，但随着期价系统性下跌带动成交价格持续跌破成本300+，产业亏损成为常态，减产趋势依旧在但较为缓慢。成本端，锰矿降库趋势下期现报价均有下跌，但已经处在倒挂中，焦炭第一轮提涨落地后继续提涨显压力。需求端，钢厂铁水日产已处在高位，且近期传闻钢厂有收到减产通知，需求从增加转下降预期。未来供需双弱中需要关注边际变化以及是否会出特殊需求，估 值受宏观情绪影响已处在偏低水平，但期现背离可以酝酿下一波的修正机会，建议企业一方面关注减产点价，另一方面关注成本控制。 9、5月期矿报价下调，港口锰矿现货价格普跌1-2元/吨度 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 5月期矿报价下调兑现，South32南非半碳酸块典型值Mn36.9%报盘4.05美元/吨度跌0.6美元/吨度，康密劳加蓬块为4.8美元/吨度跌0.3美元/吨度，UMK的Mn36%南非半碳酸块为4美元/吨度。本周锰矿现货普跌1-2元/吨度，其中半碳酸报33.5元/吨度周环比跌1，加蓬报38.5元/吨度跌1.5，澳矿报39元/吨度跌2，巴西矿报36.5元/吨度跌1.5。 10、本期海漂量增量明显，南非块供应修复预期较强 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 钢联空间数据显示,4.10-4.10日当周，南非、澳大利亚和加蓬锰矿发运总量78.14万吨环比增加8.64万吨，到港量31.64万吨环比减少4.73万吨，海漂量148.46万吨环比增加81.34万吨，在装量63.54万吨环比减少21.02万吨，南非块供应修复预期较强。 11、港口锰矿库存偏低，锰硅厂内库存仍在下降趋势中 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 我的钢铁网数据，4月11日当周港口锰矿库存355.1万吨，环比前一周增4万吨，其中天津港库存272.6万吨环比增5.9万吨，钦州港库存呢82万吨环比降1.9万吨。另外本周全国83家独立锰硅企业样本厂内库存均值12.8天环比降0.4天。其中广西均值6.1天降0.3天，贵州均值11.3天涨0.5天，内蒙古均值16.7天降1.2天，宁夏均值14.8天降0.2天，山西均值13.3天涨0.6天，陕西均值11.7天降0.3天，四川、重庆均值20.5天降0.8天，云南均值14天涨0.7天。 12、化工焦价格稳中跌30，锰矿价格跌1-2，锰硅全产业仍处在亏损中 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 本周北方化工焦价格稳中跌30，宁夏25-40mm湿熄焦价格1120元/吨承兑含税出厂，但内蒙化工中焦跌30至1050元/吨现金含税出厂。锰矿现货价格跌1-2元/吨度，内蒙电价下调1-2分不等，锰硅成本下移80不等。钢联统计数据显示，截止4月17日，内蒙即期成本5853.84元/吨亏损153.84，宁夏成本5999.98元/吨亏损399.98，广西成本6739.57元/吨亏损989.57，贵州成本6421.44元/吨亏损721.44，企业亏损幅度仍较大。 13、3月全国锰硅总产量约93.48万吨，4月减产企业增多但幅度仍不足 资料来源：中国铁合金在线、融达期货达合金智汇 铁合金在线统计，2025年3月全国各大牌号锰硅总产量约93.48万吨，较2月增加5.41万吨。其中6517产量约82.1万吨较2月增加3.39万吨，中、高锰硅产量约9.85万吨，6014产量约为1.53万吨。4月全产业亏损中，南方广西有企业降负荷，宁夏个别企业减产，内蒙部分企业降负荷，其他减产量有限，预计亏损将会持续一段时间。 14、铁水日均产量有见顶迹象，五大钢材合金需求保持高位 资料来源：我的钢铁网、融达期货合金智汇 我的钢铁网数据显示，本周247家钢厂高炉开工率83.56%环比增加0.28%，高炉炼铁产能利用率90.15%环比减少