外汇期货周度报告：关税压力延续，美元维持震荡

美元：震荡2025年4月20日 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.32%。美元指数跌0.87%至99.23，非美货币多数升值，离岸人民币跌0.26%，欧元涨0.95%，英镑涨1.56%，日元涨0.95%，瑞郎跌0.25%，比索、泰铢涨3%，新西兰元、澳元、兰特、雷亚尔涨超1%，加元、林吉特收涨，韩元、卢比收跌。金价涨2.8%至3327美元/盎司，VIX指数回落至29.7，现货商品指数收跌，布油涨3.5%至68美元/桶。 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com ★市场交易逻辑 关税问题仍然是市场关注重点，日本、欧元区相继与美国展开谈判，尚未取得实质性进展，中国与美国尚未展开谈判，而实际贸易层面已经开始体现出巨额关税的影响，高频数据显示中美贸易量明显下降，企业观望态度增加，关税的影响和进展是股市核心影响因素。美联储主席鲍威尔讲话表明短期美联储并没有救市的意愿，关税给通胀带来上行风险，美联储短期内降息可能性下降。同时特朗普对美联储的口头干预增加，施压美联储降低利率，也导致市场再度担忧美联储独立性。3月美国零售销售环比增长1.4%，是2023年1月以来最大环比增速，同比增长4.6%，汽车消费增长5.3%是主要增长来源，在13个类别中有11个出现增长，在美国对等关税落地前消费出现明显增长，消费者信心出现下降，进口商作为关税的直接承担者，后续也会将成本向下传导至消费者，后续消费将面临下行风险，考虑到价格因素，实际消费预计压力更大。就业市场尚且稳固，首申人数回落至21.5万人，低于预期和前值。欧央行利率下调25bp至2.25%，符 合市 场预期 ，关 税对 经济前 景再 添下行 风险，有降息必要。 ★热点跟踪 关税压力延续。 ★风险提示 特朗普政府关税政策逆转，当前交易逻辑将发生转变。 目录 1、全球市场本周概述...............................................................................................................................................................42、市场交易逻辑及资产表现...................................................................................................................................................42.1股票市场：全球股市多数上涨，美股下跌A股反弹.......................................................................................................42.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债降至4.32%........................................................................................52.3外汇市场：美元指数收跌，非美货币多数升值...............................................................................................................72.4商品市场：黄金涨2.8%，布油涨3.5%..............................................................................................................................73、热点跟踪：关税压力延续...................................................................................................................................................84、下周重要事件提示...............................................................................................................................................................95、风险提示...............................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500跌1.5%.....................................................................................................................................4图表2：新兴市场股市悉数上涨，上证指数涨1.19%..................................................................................................................................4图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.32%..................................................................................................................................5图表4：意、西、葡、加债券收益率回落....................................................................................................................................................5图表5：希腊、澳大利亚、新西兰国债收益率回落....................................................................................................................................5图表6：中国、韩国、马来国债收益率回落................................................................................................................................................6图表7：新兴市场债券收益率多数回落........................................................................................................................................................6图表8：美国掉期曲线本周回落....................................................................................................................................................................6图表9：日元掉期曲线本周变化不大............................................................................................................................................................6图表10：欧元掉期曲线本周回落...................................................................................................................................................................7图表11：英镑、美元通胀预期微升..............................................................................................................................................................7图表12：美元指数跌0.87%至99.23，非美货币多数升值...........................................................................................................................7图表13：黄金涨2.8%，VIX指数回落至29.65.............................................................................................................................................8图表14：布油涨3.5%，现货商品指数收跌..................................................................................................................................................8图表15：3月美国零售销售反弹....................................................................................................................................................................8图表16：黄金上涨，美债收益率回落...........................................................................................................................................................8图表17：欧美4月制造业PMI，美联储褐皮书............................................................