2024年报点评：受益家电以旧换新零配件业务稳健增长，卫星互联网带动公司未来成长

核心观点与关键数据

公司概况：天银机电2024年业绩稳健增长，家电零配件业务表现突出，雷达与航天电子业务受国防及卫星互联网需求驱动有望迎来高增长。

业务表现：

• 家电零配件：2024年收入6.4亿元，同比增长16.44%，占营收61.11%。其中，起动器、保护器类产品销售量同比增长1.80%，消音器类产品同比增长6.66%，变频控制系统同比增长64.42%。受益于家电以旧换新政策，行业有望保持稳健增长。
• 雷达与航天电子：2024年收入4.07亿元，同比下降17.07%，占营收38.89%。华清瑞达主要产品为雷达目标及环境模拟器、射频仿真阵列，应用于国防行业。天银星际专注于星敏感器研发，产品已应用于国家重大航天任务，并积极拓展低轨互联网星座及海外业务。

财务指标：

• 收入与利润：2024年收入10.48亿元，同比增长0.63%；归母净利润0.9亿元，同比增长175.8%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率23.74%，同比下滑0.27个百分点；净利率8.75%，同比上升5.52个百分点。净利率上升主要受非经常性损益和减值损失计提影响。
• 现金流：2024年经营活动现金流0.22亿元，同比下滑。

估值与预测：

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为12.79亿、15.24亿、17.81亿元，归母净利润分别为1.1亿、1.4亿、1.79亿元，对应PE分别为57.41X、45.08X、35.28X。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

1. 宏观经济增速不及预期；
2. 家电行业需求不及预期；
3. 国防行业、卫星互联网行业需求不及预期；
4. 行业竞争加剧，毛利率下滑。