2021年半年报点评：智能物联网和智能汽车业务带动业绩增长，研发助力公司快速成长

中科创达（300496） 证券研究报告·公司研究·计算机应用 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021年半年报点评：智能物联网和智能汽车业务带动业绩增长，研发助力公司快速成长 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,628 3,637 4,897 6,392 同比（%） 43.8% 38.4% 34.6% 30.5% 归母净利润（百万元） 443 623 843 1,109 同比（%） 86.6% 40.5% 35.4% 31.5% 每股收益（元/股） 1.05 1.47 1.99 2.62 P/E（倍） 139.65 99.41 73.43 55.84 投资要点  事件：7月29日，中科创达公布2021上半年业绩报告，报告期内实现营收16.94亿元，同比+61.44%；实现归母净利润2.77亿元，同比+58.85%。其中，Q2实现营收9.04亿元，同比+48.81%，归母净利润1.67亿元，同比+55.27%。公司业绩稳步增长，符合我们预期。  智能物联网与智能汽车高速增长带动Q2业绩提升：上半年公司智能软件业务实现收入7.28亿元，同比增长30.21%；智能汽车业务实现收入4.93亿元，同比增长70.06%；智能物联网业务实现收入4.68亿元，同比增长127.23%。从收入占比来讲，2021年Q2智能软件业务占比43.1%，较2020年全年占比小幅提升。我们认为，智能操作系统业务作为中科创业的主要业务基石，未来仍将持续稳健向上，同时智能网联汽车业务以及智能物联网业务将保持中高速增长，协同带动整体业绩实现稳步向上。  经营质量持续向好，重视研发投入：公司营业能力保持稳定：2021年上半年公司实现毛利率42.25%，较2021年上半年(40.01%)上升2.24pp；2021年上半年实现净利率16.16%，较2020年上半年(16.91%)下降0.75pp。费用率方面，2021年上半年公司销售费用、管理费用和财务费用合计2.67亿元，同比增长76.82%；其中Q2公司销售费用、管理费用和财务费用合计1.42亿元，同比增长101.20%。研发投入持续增长：上半年中科创达发生研发费用1.98亿元，较去年同期同比上升82.24%。2021年Q2发生研发费用0.69亿元，较去年同期同比上升83.72%。公司在研发方面重视与上下游行业领先公司的合作与最新技术跟踪，未来有望进一步拓展自身业务。  盈利预测与投资评级：随着5G应用的持续推进，车联网快速发展，智能操作系统重要性持续上升，持续看好公司业绩稳健增长，我们维持公司2021年-2023年EPS预期为1.47/1.99/2.62元，当前市值对应的PE估值为99/73/56X，车联网赛道保持高景气，维持“买入”评级。  风险提示：5G产业进度不及预期，物联网及车联网产业进度不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 146.02 一年最低/最高价 81.12/167.98 市净率(倍) 13.43 流通A股市值(百万元) 46623.45 基础数据 每股净资产(元) 10.87 资产负债率(%) 25.24 总股本(百万股) 424.10 流通A股(百万股) 319.29 [Table_Report] 相关研究 1、《中科创达（300496）：2021年上半年业绩预告点评：行业景气度持续，业绩符合预期》2021-07-13 2、《中科创达（300496）：2021年1季报点评：三大业务推进Q1业绩高速增长》2021-04-29 3、《中科创达（300496）：2021年Q1中科创达业绩预告点评：核心竞争力带动经营效益不断向上》2021-04-08 [Table_Author] 2021年08月01日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 yaojh@dwzq.com.cn -29%-14%0%14%29%43%57%71%86%2020-072020-112021-03沪深300中科创达 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 中科创达三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3,429 4,054 4,805 5,940 营业收入 2,628 3,637 4,897 6,392 现金 2,087 2,224 2,447 2,884 减:营业成本 1,466 2,028 2,728 3,560 应收账款 799 1,461 1,529 2,337 营业税金及附加 7 10 13 17 存货 400 201 608 448 营业费用 109 158 210 275 其他流动资产 143 167 221 271 管理费用 665 907 1,155 1,466 非流动资产 2,128 2,171 2,254 2,345 研发费用 403 558 751 980 长期股权投资 67 98 128 157 财务费用 6 -3 17 28 固定资产 421 485 598 705 资产减值损失 10 10 9 9 在建工程 17 16 17 19 加:投资净收益 0 -1 -1 -1 无形资产 356 316 270 221 其他收益 91 91 91 91 其他非流动资产 1,268 1,255 1,241 1,242 资产处置收益 0 0 0 0 资产总计 5,558 6,224 7,059 8,285 营业利润 462 638 874 1,144 流动负债 1,073 1,209 1,251 1,424 加:营业外净收支 0 0 0 0 短期借款 311 341 331 334 利润总额 462 638 874 1,144 应付账款 152 185 246 328 减:所得税费用 12 15 25 30 其他流动负债 610 683 674 762 少数股东损益 6 0 6 5 非流动负债 98 97 96 95 归属母公司净利润 443 623 843 1,109 长期借款 5 4 3 2 EBIT 419 594 824 1,084 其他非流动负债 93 93 93 93 EBITDA 527 719 968 1,232 负债合计 1,171 1,306 1,347 1,519 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 60 61 66 72 每股收益(元) 1.05 1.47 1.99 2.62 归属母公司股东权益 4,327 4,858 5,646 6,694 每股净资产(元) 10.20 11.45 13.31 15.78 负债和股东权益 5,558 6,224 7,059 8,285 发行在外股份(百万股) 423 424 424 424 ROIC(%) 22.4% 26.2% 29.3% 31.8% ROE(%) 10.3% 12.7% 14.9% 16.5% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 44.2% 44.3% 44.3% 44.3% 经营活动现金流 341 356 524 753 销售净利率(%) 16.9% 17.1% 17.2% 17.4% 投资活动现金流 -525 -157 -218 -230 资产负债率(%) 21.1% 21.0% 19.1% 18.3% 筹资活动现金流 1,530 -62 -83 -86 收入增长率(%) 43.8% 38.4% 34.6% 30.5% 现金净增加额 1,330 137 222 437 净利润增长率(%) 89.7% 38.6% 36.2% 31.2% 折旧和摊销 108 125 144 148 P/E 139.65 99.41 73.43 55.84 资本开支 406 11 53 61 P/B 14.31 12.75 10.97 9.25 营运资本变动 -224 -379 -477 -529 EV/EBITDA 114.47 83.72 61.93 48.29 数据来源：wind，东吴证券研究所 mNnQsRtRsRxOrNqOpNoQoOaQdN9PnPpPnPnMfQqQzRfQoOmO8OoOvMNZnRmOwMsOmP 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn