新天科技年报点评：智能表业务带动公司业绩大幅提升，看好物联网智能表&智慧服务项目为公司带来持续发展动力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 新天科技 股票代码：300259.SZ 新天科技年报点评：智能表业务带动公司业绩大幅提升，看好物联网智能表&智慧服务项目为公司带来持续发展动力 事 项： 公司发布2016年度年报，报告期内公司实现营业收入5.06亿元，同比增长32.97%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长32.45 %；公司向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税）. 公司发布2017年一季度业绩预报，预计实现归母净利润1499万元－1832万元，同比增长-10%-10%。 目标价： - RMB 当前股价：11.4RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 投资要点 1. 公司智能水表、燃气表营收显著增长，产品毛利率水平明显改善  公司报告期内营业收入同比大幅增长32.97%，其中智能水表及系统实现收入2.62亿，同比增长21.39%；智能燃气表及系统实现收入0.76亿，同比增长75.31%；热量表及系统实现收入0.76亿，同比下滑19.68%；智能电表及系统实现收入0.24亿，同比下滑1.85%。智能水表、燃气表业务的显著增长是公司业绩提升的主要驱动力，此外万特电气并表也提升了公司业绩表现。  公司毛利率水平有明显改善，整体毛利率为43.43%，同比上升2.23个百分点；智能水表及系统业务毛利率为45.32%，同比上升1.08个百分点；智能燃气表及系统业务毛利率为41.86%，同比上升3.14个百分点；热量表及系统业务毛利率为39.36%，同比上升8.10个百分点。 2. 公司费率基本保持稳定，研发费用大幅提升  报告期内公司整体费用率为22.5%，同比增长0.2个百分点，其中销售费用率为11.3%，同比下降0.1个百分点，管理费用率为12.8%，同比下降0.4个百分点，财务费用率为-1.6%，同比上升0.7个百分点。  报告期内公司持续加大研发资金及人员投入，共投入研发费用入2778万，同比提升53%，占到公司营收比例达5.51%。 3. 公司持续推动物联网布局，智能水表、燃气表业务发展潜力巨大  公司在行业内率先布局物联网，基于LoRa无线传输技术的智能抄表系统已批量投放市场，并通过自主开发、技术合作、资产并购等手段积极布局NB-IOT，已与华为、中兴、中国移动、中国电信、中国联通等多家通信企业达成技术合作，首批拿到了NB-IOT技术样片，在行业内率先推出了基于蜂窝的窄带物联网（NB-IoT）技术的广覆盖、低功耗、成本低、架构优的先进技术的物联网智能表。  目前国内智能水表覆盖率不足20%，根据《水表行业“十三五”发展规划纲要》，十三五”期间智能水表销售收入占全部水表销售比例要达到40%，预计到2020年我国将新增智能水表超过1.5亿台，对应 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572556 邮箱：hugang@hcyjs.com 总股本(万股) 53,550 流通A股/B股(万股) 25,462/- 资产负债率(%) 13.0 每股净资产(元) 3.2 市盈率(倍) 66.76 市净率(倍) 6.95 12个月内最高/最低价 13.56/8.7 公司基本数据 证券分析师 公司研究 仪器仪表 2017年03月31日 新天科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 规模将达到超过400亿元，公司智能水表及系统市场占有率一直处于行业内龙头地位，业务预计将维持快速发展态势。  公司智能燃气表已在华润燃气、港华燃气、天伦燃气、华油集团、重庆燃气、沈阳燃气等大型燃气公司挂表运行，累计服务公司超过200家。公司还与第一大燃气集团华润燃气签订了供应商长期合作协议，公司物联网智能燃气表、无线远传扩频智能燃气表双双入围华润燃气供应商集中联合采购目录，公司已与华润燃气旗下20多家成员公司达成了业务合作。此外公司还主导了多项行业标准的制定，凭借公司在标准化建设方面的影响力以及完善的物联网解决方案，司智能燃气表业务已进入业绩爆发期。 4. 募投业务项目合同逐步落地，公司有望开辟新的业绩贡献点  报告期内公司募集资金7.6亿元，投入智慧水务云服务平台项目、智慧农业节水云服务平台项目、“互联网+机械表”升级改造产业化项目、移动互联网抄表系统研发项目。其中智慧水务项目旨在打造可视化智慧水务管控一体化平台，实现生产、管网、调度、计量、客服供水全业务体系的实时感知和数据城域化汇集管理。目前，该产品处于初步推广阶段，已与高平水司、中州水务、泸州水务、阳泉水司等签订了销售合同。智慧水务具有千亿级以上的市场空间，随着公司产品的成功应用及公司在水务公司众多的客户资源，公司智慧水务业务有望迎来大发展。  公司智慧农业业务拓展效果显著，已在河北、河南、内蒙、新疆等地达成了多个项目的合作，为公司智慧农业节水云服务平台的建设提供良好的基础。灌溉用水自动化、数字化管理必将是未来的一个发展趋势，市场潜力巨大，基于国家对水利行业投资政策的大力支持和节水领域广阔的市场前景公司智慧农业节水业务有望成为公司未来业绩快速增长的重要推动力。 5. 盈利预测  预计公司17-18年实现归属母公司净利润1.62亿、2.04亿，对应EPS为0.30、0.38，对应PE为38X，30X，首次覆盖给予推荐评级。 6. 风险提示  新业务拓展不及预期，下游需求不及预期。 主要财务指标 2015E 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 380 506 664 866 同比增速(%) 0.0% 33.0% 31.2% 30.5% 净利润(百万) 80 105 162 204 同比增速(%) -23.6% 32.4% 54.2% 25.7% 每股盈利(元) 0.15 0.20 0.30 0.38 市盈率(倍) 77 58 38 30 资料来源：公司报表、华创证券 -5%11%28%44%16/0316/0516/0716/0916/1117/012016-03-31～2017-03-29 沪深300 新天科技 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 新天科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 货币资金 335 1,157 1,243 1,255 营业收入 380 506 664 866 应收票据 9 13 11 11 营业成本 224 285 377 487 应收账款 122 196 216 298 营业税金及附加 4 7 8 11 预付账款 6 6 8 11 销售费用 43 57 53 69 存货 53 99 95 136 管理费用 50 65 86 113 其他流动资产 82 20 50 51 财务费用 -9 -8 -27 -28 流动资产合计 607 1,490 1,623 1,761 资产减值损失 8 5 6 6 其他长期投资 60 105 63 76 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 8 23 10 14 投资收益 14 8 10 11 固定资产 242 286 402 511 营业利润 74 103 171 219 在建工程 0 13 18 10 营业外收入 17 23 20 20 无形资产 57 63 50 57 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 58 65 45 56 利润总额 91 126 190 239 非流动资产合计 424 555 588 723 所得税 12 16 23 29 资产合计 1,031 2,045 2,211 2,485 净利润 79 111 167 210 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 5 5 6 应付票据 0 2 1 1 归属母公司净利润 80 105 162 204 应付账款 88 135 167 212 NOPLAT 52 81 123 164 预收款项 22 25 37 47 EPS(摊薄)（元） 0.15 0.20 0.30 0.38 其他应付款 4 50 19 24 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 14 27 19 20 主要财务比率 流动负债合计 128 238 242 305 2015E 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 0.0% 33.0% 31.2% 30.5% 其他非流动负债 20 28 23 24 EBIT增长率 -32.8% 54.2% 51.7% 34.1% 非流动负债合计 20 28 23 24 归母净利润增长率 -23.6% 32.4% 54.2% 25.7% 负债合计 148 266 265 328 获利能力 归属母公司所有者权益 878 1,710 1,872 2,076 毛利率 41.2% 43.7% 43.2% 43.8% 少数股东权益 4 69 74 80 净利率 20.8% 21.9% 25.2% 24.3% 所有者权益合计 883 1,779 1,946 2,156 ROE 9.1% 6.2% 8.7% 9.8% 负债和股东权益 1,031 2,045 2,211 2,485 ROIC 6.3% 5.0% 6.6% 8.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 14.4% 13.0% 12.0% 13.2% 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 债务权益比 2.3% 1.6% 1.2% 1.1% 经营活动现金流 -7 165 117 146 流动比率 472.8% 625.2% 670.0% 578.3% 现金收益 65 99 146 197 速动比率 431.9% 583.5% 630.6% 533.7% 存货影响 -16 -47 4 -40 营运能力 经营性应收影响 -28 -82 -27 -91 总资产周转率 0.4 0.2 0.3 0.3 经营性应付影响 -7 98 11 62 应收帐款周转天数 115 139 117 124 其他影响 -21 97 -17 20 应付帐款周转天数 142 170 159 157 投资活动现金流 -133 -145 -53 -163 存货周转天数 84 126 91 100 资本支出 -58 -86 -138 -147 每股指标(元) 股权投资 6 -7 22 7 每股收益 0.15 0.20 0.30 0.38 其他长期资产变化 -81 -53 62 -24 每股经营现金流 -0.01 0.31 0.22 0.27 融资活动现金流 6 802 22 29 每股净资产 1.64 3.19 3.50 3.88 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 9 8 27 28 P/E 77 58 38 30 股东融资 -2 785 0 0 P/B 7 4 3 3 其他长期负债变化 -1 8 -5 1 EV/EBITDA