营收稳健增长,看好公司新业务逐步落地-2024年报点评

glzqdatemark12025年05月06日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 2024年工程机械行业景气度仍处于周期底部，同时公司为海外产能建设和电动化业务布局持续进行大幅资本开支，使公司业绩承压，但公司下游非挖领域多元化产品有望贡献新增量，因此我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为103.45/118.83/134.87亿元，分别同比增长约10%/15%/14%；归母净利润分别为27.77/31.94/36.27亿元，分别同比增长约10%/15%/14%。考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品及海外业务带来新需求，维持“买入”评级。田伊依SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明恒立液压(601100)2024年报点评：营收稳健增长，看好公司新业务逐步落地行业：机械设备/工程机械投资评级：买入（维持）当前价格：74.42元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,341/1,341流通A股市值(百万元)99,783.90每股净资产(元)12.24资产负债率(%)17.73一年内最高/最低(元)99.47/41.55股价相对走势相关报告1、《恒立液压（601100）：液压行业龙头，多元化、国际化稳步推进》2024.11.282、《恒立液压（601100）：公司Q3营收保持增长，经营能力稳健》2024.10.30扫码查看更多-20%17%53%90%2024/52024/92024/122025/4恒立液压沪深300 2/5事件公司发布2024年报及2025年一季报，公司2024年实现营收93.9亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润25.09亿元，同比增长0.4%。公司2025Q1实现营收24.22亿元，同比增长2.56%；实现归母净利润6.18亿元，同比增长2.61%。➢主营业务收入实现增长，海外市场持续放量分产品看，2024年公司液压油缸/液压泵阀及马达/液压系统/配件及铸件分别收入47.61/35.83/2.96/6.84亿元，分别同比+1.44%/+9.63%/+1.64%/+1.76%；分地区看，公司国内/国外分别实现收入72.51/20.74亿元，分别同比+3.61%/+7.61%。公司2024年实现了业绩的稳健增长，主要得益于挖掘机液压泵阀产品的市场份额提升、非工程机械行业产品的持续放量以及海外市场的持续开拓。公司液压油缸产品结构改善；挖掘机泵阀产品份额持续提升，工业领域液压逐步放量。➢公司毛利率小幅增长，盈利能力稳定2024年公司毛利率/净利率分别为42.83%/26.76%，同比+0.93/-1.11pcts。分产品看，公司液压油缸/液压泵阀及马达/液压系统/配件及铸件毛利率分别为42.64%/47.94%/38.07%/14.54%，分别同比+1.41/+0.35/-0.66/-1.41pcts；分地区看，公司国内/国外毛利率分别为42.74%/41.54%，分别同比+0.03/+4.09pcts。2024年公司毛利率小幅增长，我们认为主要原因是公司产品结构改变及销售地区占比改变；但是由于子公司精密工业及恒立墨西哥开始试生产等原因，相关人员有所增加，导致公司销售费用及管理费用均大幅增长，分别同比+26.57%/+46.35%，因此公司净利率小幅下滑。➢工程机械零部件龙头经营能力稳定，维持“买入”评级2024年工程机械行业景气度仍处于周期底部，同时公司为海外产能建设和电动化业务布局持续进行大幅资本开支，使公司业绩承压，但公司下游非挖领域多元化产 品 有 望 贡 献 新增 量，因 此我 们 预 计 公 司2025-2027年的 营 业 收 入 分 别 为103.45/118.83/134.87亿元，分别同比增长约10%/15%/14%；归母净利润分别为27.77/31.94/36.27亿元，分别同比增长约11%/15%/14%。考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品及海外业务带来新需求，维持“买入”评级。风险提示：宏观环境不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新产品落地不及预期风险。财务数据和估值202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）89859390103451188313487增长率（%）9.61%4.51%10.17%14.86%13.50%EBITDA（百万元）28773103339038684350归母净利润（百万元）24992509277731943627增长率（%）6.66%0.40%10.71%15.01%13.54%EPS（元/股）1.861.872.072.382.70市盈率（P/E）39.939.835.931.227.5市净率（P/B）6.96.35.64.94.3EV/EBITDA23.020.326.622.719.6数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年04月30日收盘价 风险提示宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。海外拓展不及预期风险：公司海外市场的拓展容易受到当地政治环境、贸易政策和经济发展影响，存在海外市场拓展不及预期风险。新产品落地不及预期风险：公司持续开展应用技术和行业前沿的新产品、新工艺研究，但相关产品具有落地不及预期风险。 3/5 请务必阅读报告末页的重要声明财务预测摘要资产负债表2023货币资金8124应收账款+票据2783预付账款156存货1692其他239流动资产合计12994长期股权投资固定资产2855在建工程1144无形资产467其他非流动资产432非流动资产合计4901资产总计17896短期借款201应付账款+票据1297其他1602流动负债合计3099长期带息负债长期应付款其他351非流动负债合计353负债合计3453少数股东权益52股本1341资本公积3365留存收益9686股东权益合计14443负债和股东权益总计17896现金流量表2023净利润2504折旧摊销416财务费用-369存货减少（增加为“-”）73营运资金变动-225其它278经营活动现金流2677资本支出-1389长期投资382其他-2044投资活动现金流-3051债权融资-56股权融资其他-824筹资活动现金流-880现金净增加额-1073数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年04月30日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼 5/5上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼