2024年三季报点评：以旧换新带动家电品类增长，利润持续超预期

业绩摘要

京东集团2024年第三季度财报显示，公司实现营收2604亿元，同比增长5.1%；Non-GAAP经营利润131亿元，同比增长17.9%；Non-GAAP归母净利润132亿元，同比增长23.9%。京东零售经营利润率同比持平，为5.2%，环比提升1.3个百分点。截至2024年9月底，TTM自由现金流为336亿元，环比减少220亿元，同比减少58亿元，主要受应付账款延迟支付和以旧换新项目库存锁定的影响。

分品类业绩

• 3C家电：营收1226亿元，同比增长2.7%，扭转了Q2同比下降4.6%的态势，主要受以旧换新政策拉动。
• 日用百货商品：营收821亿元，同比增长8%。
• 平台及广告：营收208亿元，同比增长6.3%。
• 物流及其他服务：营收350亿元，同比增长6.5%。

分业务板块业绩

• 京东零售：营收2250亿元，同比增长6.1%，经营利润116亿元，同比增长5.5%，经营利润率保持5.2%。
• 京东物流：营收444亿元，同比增长6.6%，经营利润20.9亿元，同比增长624%，经营利润率提升至4.7%。
• 新业务：包括达达、京喜、海外业务、京东产发，营收50亿元，同比下降25.7%，经营亏损6亿元，主要受京喜收入记入方式变化影响。

低价策略

京东通过自营商品降价和矩阵式低价活动（如“京东超级18”、“黑色星期五”等）提升用户对低价心智的认知，增强价格竞争力。

2024年双十一表现

• 总体超预期，大促期间活跃用户数增长两位数，平均单日购买用户数增长20%以上，用户购买频次保持双位数增长。
• 亮点包括采销直播订单量同比增长3.8倍，百亿补贴商品数量同比增超4倍，服饰美妆等时尚品类表现超预期。

盈利预测与评级

• 预计2024-2026年营收增速分别为5.26%/5.09%/5%，Non-GAAP归母净利润分别为457/492/529亿元。
• 维持“买入”评级，持续推荐。

风险提示

• 电商行业竞争对手增加投入风险；供应链扩展不及预期风险；宏观经济下行风险；消费信心恢复低于预期风险。

关键假设

• 3C家电品类受以旧换新政策提振，预计Q4家电品类订单数继续提升。
• 日百货商品品类受益于包邮门槛降低，预计2025-2026年GMV仍将保持7%及以上增速。