华翔股份2024年三季报点评：业绩符合预期，Q4受益家电以旧换新

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：华翔股份2024年Q1-Q3实现营收27.87亿元，同比增长18.45%；归母净利3.41亿元，同比增长21.18%。单Q3营收8.57亿元，同比增长4.75%，环比下降13.29%；归母净利1.10亿元，同比增长4.82%，环比下降12.15%。扣非归母净利润3.05亿元，同比增长22.60%。
• 毛利率与净利率：2024年Q1-Q3毛利率为22.17%，同比下降2.55个百分点；净利率为11.70%，同比提升0.34个百分点。主要受降本到位、白电占比提升及增值税加计扣除等因素影响。
• 费用控制：销售费用率1.15%，管理费用率3.60%，研发费用率4.38%。管理费用率下降较多主要系股份支付费用减少及产线停产折旧摊销费用计入销售成本。
• 存货情况：2024年Q3末公司存货为7.06亿元，环比增长17.7%。
• 政策受益：国家发改委联合财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，预计将刺激白电与汽车产品需求，对公司24Q4业绩产生正向贡献。

业务发展

• 白电业务：公司积极开拓精加工工序，白电业务为基石。
• 汽零业务：通过合资收购圣德曼山西提升铸造产能、延伸机加工工序，加深与华域汽车合作，加速汽零板块发展。

研究结论

• 维持增持评级：预计2024-2026年EPS分别为1.04/1.30/1.51元，目标价为16.35元。
• 风险提示：政策落地不及预期、空调排产和新领域拓展不及预期。