宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行数量规模双降，发行成本小幅上行1.04BP（2025.3.31-2025.4.6）

宏观经济和债券市场一周观点 2025.3.31-2025.4.6 ——本周信用债发行数量规模双降，发行成本小幅上行1.04BP 技术研究部（研究院）联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：经济景气度持续回升，制造与非制造业的同步回暖，建筑业表现良好。资金面：本周（3月31日-4月3日）央行公开市场操作净回笼5,019亿元，资金面跨季后显著转松价格回落明显。 债市观察 债市政策：《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》正式发布。债券发行：受清明节假期影响，信用债整体发行数量、规模环比大幅下降，净融资额呈现小幅净流出，平均发行成本小幅上行1.04BP。新券种：长兴产投成功发行全国首单县域科技创新中小微企业支持债券；首笔人民币绿色主权债券落地伦敦。 风险预警 主体级别下调：本周3家发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，经济景气度持续回升，制造与非制造业的同步回暖，建筑业表现良好 经济景气度持续回升，制造与非制造业的同步回暖。3月综合PMI产出指数为51.4%，环比上升0.3个百分点。整体数据改善的主要原因在于春节后企业加快复工复产、政策稳增长力度延续，以及国内外需求出现阶段性修复，带动制造与非制造业的同步回暖。制造业PMI为50.5%，较上月上升0.3个百分点，连续位于荣枯线以上。其中，生产指数为52.6%、新订单指数为51.8%，均较上月上行，企业生产活动稳定、市场需求有所回暖。非制造业方面，3月商务活动指数为50.8%，环比提升0.4个百分点，延续温和扩张态势。其中，建筑业表现较为良好，商务活动指数升至53.4%，反映出基建相关活动加快；服务业则以50.3%的水平继续维持边际扩张，服务业新订单指数上升至47.1%，表明消费需求正在逐步修复。 1.2资金面方面，央行公开市场操作净回笼5,019亿元，资金面跨季后显著转松，价格回落明显 3月31日-4月3日，人民银行通过公开市场操作，先后以固定利率1.50%、数量招标方式开展7天期逆回购操作6,849亿元,到期11,868亿元，全周实现资金净回笼5,019亿元。 资金利率方面，全周资金价格走出“先高后低”趋势。3月31日，央行公开市场净投放317亿元，资金面明显收紧，DR001、DR007分别冲高至1.80%、2.19%；4月1日，DR001继续攀升至1.83%以上；4月2日起，资金价格整体开始回落；至4月3日，DR001、DR007分别回落至1.62%、1.70%，成为春节后资金价格的最低点。 2.债市观察 2.1债市政策方面，《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》正式发布 自《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》发布后，4月1日，国家金融监督管理总局、科技部及国家发展改革委联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》（以下简称《实施方案》），持续落实国务院办公厅《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》相关要求，旨在探索构建同科技创新相适应的科技金融体制。《实施方案》明确提出将通过支持科技型企业债券融资加强科技金融产品体系建设，鼓励银行机构为符合条件科技型企业发行科创票据、资产支持证券、资产担保债券等提供承销服务；同时，支持银行保险机构、资产管理机构等加大科创类债券投资配置力度，推动保险机构投资资产支持计划等证券化产品。银行、保险机构的积极参与将助力加强科创类债券投融资对接，进而畅通科技型企业债券融资通道。 2.2债券发行方面，受清明节假期影响，信用债整体发行数量、规模环比大幅下降，净融资额呈现小幅净流出，平均发行成本小幅上行1.04BP 本周，债券一级市场发行债券459只，发行规模合计11,588.86亿元，净融资额为净流入6,117.71亿元。信用债发行量方面，受清明节假期影响，整体发行数量环比下降69.26%，且各券种发行数量环比降幅均超过30%；发行规模环比亦大幅下降64.96%，净融资额小幅净流出331.16亿元（见表3）。发行成本方面，短期融资券、公司债和金融债平均发行成本环比下行，但资产支持证券、中期票据和定向工具平均发行成本环比有所上行，整体小幅上行1.04BP（见表4）。 2.3长兴产投成功发行全国首单县域科技创新中小微企业支持债券；首笔人民币绿色主权债券落地伦敦 3月31日，“长兴产业投资发展集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新中小微企业支持债券(第一期)”成功发行，发行规模为1.00亿元，票面利率为2.49%，本期债券为长兴产业投资发展集团有限公司发行的首只债券，也是全国首单县域科技创新中小微企业支持债券。作为“科技创新+中小微企业支持”的双贴标债券，本期债券的成功发行是县域级产业投资类地方国有企业通过金融工具创新支持科技型中小微企业融资、助力县域经济高质量发展的有益实践。 4月3日，财政部发布消息称于伦敦时间4月2日代表中央政府在英国伦敦成功薄记发行了60亿元人民币绿色主权债券，其中，3年期30亿元人民币发行利率为1.88%，5年期30亿元人民币发行利率为1.93%。这是我国在境外发行的首笔以人民币计价的绿色主权债券，债券获国际投资者踊跃认购，总申购金额达415.80亿元，为发行金额的6.9倍，其中绿色和可持续类投资者占比达22%。今年以来，我国国内绿色债券发行规模同比大幅增加约50%（见表5），本次人民币绿色主权债券的成功发行在丰富国际金融市场绿色债券产品的同时，将有望带动国内绿色债券市场进一步扩容。 3.风险预警2 3.1主体级别下调方面，本周3家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.