宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行数量规模环比高增，发行成本整体下行 17.95BP

宏观经济和债券市场一周观点 2025.4.7-2025.4.13 ——本周信用债发行数量规模环比高增，发行成本整体下行17.95BP 技术研究部（业务风险控制部）联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：CPI同比降幅收窄，PPI同比增速仍处低位波动。社融增量大幅上行，剪刀差明显收窄。资金面：本周（4月7日-4月11日）央行公开市场操作净回笼4,392亿元，资金面延续走松。 债市观察 债市政策：债市对体育产业领域的支持力度将加大。债券发行：信用债发行数量、规模环比均成倍增长，平均发行成本下行17.95BP。新券种：西部矿业成功发行首单支持西部大开发高成长产业债券。 风险预警 主体级别下调：本周95家发行人主体级别被下调（惠誉下调93家）。主体展望下调：本周1家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，物价水平基本稳定，社融增量大幅上行，剪刀差明显收窄 注：从浅到深表示同行内部比较从低到高。黄色为本周更新数据。 CPI同比降幅收窄，PPI同比增速仍处低位波动。3月，CPI同比下降0.1%，降幅较上月明显收窄，核心CPI由负转正至上涨0.5%，显示非食品和非能源领域价格出现改善，消费动能逐步恢复。因季节性供应充足，食品价格下行，环比下降1.4%。PPI同比降幅扩大至2.5%，反映出全球需求疲弱和国内终端需求偏弱的双重压力。石油相关行业因油价走低价格持续下行，汽车、电子制造等出口行业受贸易摩擦和订单不足影响价格承压；黑色金属、建材类价格继续走弱，反映内需恢复仍不稳固，需警惕中美贸易摩擦带来的后续影响。 社融增量大幅上行，剪刀差明显收窄，资金传导效率有所改善。3月社会融资规模增量达5.89万亿元，一季度累计增量15.18万亿元，创下近年来同期新高，表现出政策稳增长导向下金融资源持续向重点领域倾斜。其中，政府债券融资贡献突出，3月新增近1.5万亿元，同比大幅增加，主要用于置换隐性债务和加快基建项目推进。M1增速显著回升至1.6%，企业经营活动加快、现金流有所改善。M2-M1剪刀差缩小至5.4个百分点，资金活跃度提升。 1.2资金面方面，央行公开市场操作净回笼4,392亿元，资金面延续走松 4月7日-4月11日，人民银行通过公开市场操作，先后以固定利率1.50%、数量招标方式开展7天期逆回购操作4,742亿元,到期7,634亿元，叠加4月7日国库现金定存到期1,500亿元，全周实现资金净回笼4,392亿元。 资金利率方面，全周资金价格整体呈现下行走势。周一、周二，资金面略有收紧，DR001、DR007分别小幅升至1.75%、1.78%；周三开始，资金价格持续回落，至4月11日（周五），DR001、DR007分别回落至1.62%、1.65%。全周DR001、DR007均值分别为1.6987%、1.7293%，环比上一周分别下降5.10BP、16.34BP。 2.债市观察 2.1债市政策方面，债市对体育产业领域的支持力度将加大 4月11日，中国人民银行、体育总局、金融监管总局、中国证监会四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》），加大对体育基础设施建设、体育用品制造业及体育服务业、体育消费、职业体育和冰雪经济、体育赛事等体育产业发展重点领域的金融支持力度，同时强调要充分发挥债券市场融资功能，一方面引导金融机构运用小微企业专项金融债募集资金支持体育企业发展，另一方面鼓励符合条件的体育企业灵活运用债务融资工具，同时提升自身债务信用等级，在获取债券融资的同时降低融资成本。此前，商务部等12部门于4月9日印发的《促进健康消费专项行动方案》中同样提到将丰富健身运动消费场景，大力发展体育旅游产业。行业利好政策的频出有助于推动债市特别是中小微企业债券品种围绕体育产业实现增发，提升债市对体育产业的支持力度。 2.2债券发行方面，信用债发行数量、规模环比均成倍增长，平均发行成本下行17.95BP 本周，债券一级市场发行债券1,052只，发行规模合计18,495.29亿元，净融资额为净流入1,333.68亿元。信用债发行量方面，受上周清明节假期债券市场整体发行量偏低影响，本周信用债发行数量环比增加175.82%，且各券种发行数量环比均成倍增长；发行规模环比亦大幅增加155.24%，净融资额为净流入1,888.58亿元（见表3）；发行成本方面，除可转债外，其他各券种平均发行成本环比均下行，整体下行17.95BP（见表4）。 2.3新券种方面，西部矿业成功发行首单支持西部大开发高成长产业债券 4月11日，“西部矿业股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(高成长产业债)(支持西部大开发)(第一期)”成功发行，本期债券发行规模为10.00亿元，发行利率为2.50%，为首单支持西部大开发高成长产业债券，同时也是首单“科技创新+高成长+支持西部大开发”的三贴标债券。此外，本期债券也是自2024年11月19日中节能风力发电股份有限公司成功发行首单支持西部大开发债券以来又一单将募集资金用于支持西部地区发展的科技创新公司债券，而本期债券同时贴标“高成长产业债”，显示了西部矿业作为大型省属国有有色金属矿业公司的高成长潜力。债券的成功发行对国有企业通过债券产品创新支持区域经济高质量发展具有示范效应。 3.风险预警2 3.1主体级别下调方面，本周95家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周1家发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.