宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行规模环比高增 106%，平均发行成本环比下行 7.6BP（2025.7.7-2025.7.13）

宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行规模环比高增106%，平均发行成本环比下行7.6BP 1本期观点摘要经济运行：6月居民消费物价回暖，生产领域价格仍疲软。资金面：7月7日-7月11日，央行缩量开展7天期逆回购操作4,257亿元，逆回购到期6,522亿元，全周资金净回笼2,265亿元；周内资金价格小幅上行，资金面债市政策：债券市场资金将通过投向零碳园区建设加力支持绿色低碳发展。债券发行：信用债发行规模环比成倍增长，净融资额保持净流入，平均发行成本环新券种：中西部地区首单中小微企业支持及专精特新双标识知识产权ABS成功发行。主体级别下调：本周1家发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 宏观动态略有收敛。债市观察比下行7.6BP。风险预警 1.宏观动态1.1经济数据方面，居民消费物价回暖，生产领域价格仍疲软表1核心宏观经济指标汇总数据来源：Wind，大公国际整理注：红色从浅到深对应不同时间的同一指标数值从低到高。黄色为本周更新数据。6月CPI同比由降转涨至0.1%，结束连续四个月下行态势，主要受到工业消费品价格回升影响；核心CPI同比延续温和回升态势，在促消费政策推动下，基本消费需求持续恢复。相较之下，PPI同比降幅扩大至3.6%，工业领域仍面临较大价格下行压力。国内部分行业产能过剩、出口需求疲软、全球贸易放缓等问题尚未缓解。从结构上看，受季节性施工放缓、绿电供给增加及出口导向型制造业价格承压等因素影响，黑色冶金、能源、电气设备等多个行业价格普遍回落。1.2资金面方面，央行公开市场操作持续净回笼，资金面略有收敛7月7日-7月11日，央行通过公开市场操作，先后以固定利率1.40%、数量招标方式缩量开展7天期逆回购操作4,257亿元，逆回购到期6,522亿元，全周公开市场资金净回笼2,265亿元。 1 2资金利率方面，周内资金价格整体呈小幅上行走势。DR001从周一（7月7日）的1.3146%升至周五（7月11日）的1.3427%，上行2.81BP。DR007则有一定幅度的波动，前半周央行持续开展净回笼操作，在此背景下，DR007从周一的1.4660%抬升至周四（7月10日）的1.4945%；7月10日-11日，央行开启逆回购净投放，周五（7月11日）DR007随之小幅回落至1.4718%。全周DR001、DR007均值分别为1.32%、1.47%，环比前一周仍分别下降5.09BP、9.68BP。2.债市观察2.1债市政策方面，债券市场资金将通过投向零碳园区建设加力支持绿色低碳发展7月8日，国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局联合发布《关于开展零碳园区建设的通知》（以下简称《通知》），支持有条件的地区率先建成一批零碳园区，并有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化改造，从而为实现碳达峰碳中和目标提供坚实有力支撑。其中，在保障措施方面，《通知》强调国家发展改革委将统筹利用现有资金渠道支持零碳园区建设，提出鼓励各地区对零碳园区建设给予资金支持，通过地方政府专项债券资金等支持符合条件的项目，同时支持符合条件的企业发行债券用于零碳园区建设。政策支持下，债券市场将吸引更多资金投向绿色低碳领域，进而推动绿色债券市场进一步扩容。2.2债券发行方面，信用债发行规模环比成倍增长，净融资额保持净流入，平均发行成本环比下行7.60BP本周，债券一级市场发行债券1,026只，发行规模合计17,008.88亿元，净融资额为净流入6,353.79亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比增长76.66%，除可转债和企业债外，其他各券种发行数量环比均增长，其中资产支持证券和金融债环比增幅相对较大；发行规模环比成倍增长，增幅达106.01%，净融资额为净流入2,571.00亿元（见表3）；发行成本方面，除可交换债和可转债外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行7.60BP（见表4）。表3债市发行情况（单位：只、亿元、%）券种发行数量数量环比发行规模偿还规模净融资额利率债7048.94%6,900.002,276.314,623.69同业存单44968.80%4,264.305,105.20-840.90信用债50776.66%5,844.583,273.582,571.00 32.3新券种方面，中西部地区首单中小微企业支持及专精特新双标识知识产权ABS成功发行7月10日，“中泰-华科创合-西投保西安知识产权1期资产支持专项计划(中小微企业支持)(专精特新)资产支持证券”成功在深交所发行，首期发行规模为1亿元，发行期限为2年，以西安吉利电子新材料股份有限公司、西安奇芯光电科技有限公司等8家高新技术企业所拥有的知识产权为基础资产，创下中西部地区首单“双标识”（中小微企业支持、专精特新）知识产权ABS。本期债券由西安担保集团所属的西安投融资担保有限公司提供增信、以西安小微企业融资担保有限公司为基础资产保证人、并由陕西省政府投资引导资金为底层资产推介方，直接服务于拥有核心专利、技术秘密、软件著作权等“硬科技”资产的专精特新及科技型中小微企业，助力其利用知识产权等无形资产直接参与债券市场融资，打通了中西部地区科技型中小微企业融资新渠道。今年以来，中小微企业支持债券已累计发行26只，发行规模达85.20亿元，相关领域债券创新产品的持续推出将继续推动中小微企业支持债券实现扩容。表5债市新产品发行情况（单位：只、亿元）新券种类型本周今年以来今年以来同比发行数量发行规模发行数量发行规模发行数量发行规模科技创新类债券265673.8092511,012.2754.94%88.32%其中：交易所市场33306.804374,478.2879.84%63.88%银行间市场32367.004886,533.9937.85%109.75%绿色债券26282.253234,986.8222.81%104.24%碳中和债14.4498786.2838.03%26.92%乡村振兴债646.24100562.9763.93%76.59%一带一路债110.001391.590.00%-53.04%1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券2今年以来科技创新类债券发行数量、发行规模及其同比变化统计数据包含“科技板”正式推出前在银行间市场发行的科创票据。 3.风险预警33.1主体级别下调方面，本周1家发行人主体级别被下调3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调3本文统计评级调整优先于展望调整，若同一发行人同时发生评级调整与展望调整，优先计入评级调整，不重复计入。此外，评级展望下调部分，国际评级机构（标普、穆迪、惠誉）信用观察调整不计入展望下调范畴。表6主体评级下调情况序号发行人评级机构1郑州煤炭工业(集团)有限责任公司大公国际数据来源：Wind，企业预警通，DM，大公国际整理 4最新评级上次评级评级日期评级结果评级展望评级日期2025/7/9BB负面2024/12/7 报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。. 5