宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行数量环比上升 39%，发行成本小幅上行 3.65bp(2025.4.14-2025.4.20)

分析周期 宏观经济和债券市场一周观点 2025.4.14-2025.4.20 ——本周信用债发行数量环比上升39%，发行成本小幅上行3.65bp 技术研究部（业务风险控制部）联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：经济增长超预期向好，工业生产加快恢复，消费增速创2024年以来新高，投资结构优化，房地产投资降速基本稳定。资金面：本周（4月14日-4月18日）央行公开市场操作净投放2,338亿元，资金面延续走松。 债市观察 债市政策：服务业扩大开放综合试点加快推进，多领域服务消费迎来利好。债券发行：信用债发行数量、规模环比继续增长，平均发行成本环比小幅上行3.65BP。新券种：全国首单低空经济科技创新公司债券发行落地。 风险预警 主体级别下调：本周1家发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，经济增长超预期向好，工业、投资、消费增速全面回升 经济增长超预期向好，短期稳定性增强。一季度GDP同比增长5.4%，增速比市场预期高出0.3个百分点左右，环比增长1.2%，连续五个季度保持在1%以上，经济保持平稳增长趋势。其原因在于政策持续发力稳增长、地方项目开工积极推进，居民消费和企业生产信心企稳，推动内需外需同步改善，为经济提供稳定支撑。 工业生产加快恢复，制造业结构优化驱动强劲。全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，制造业增长7.1%，均较去年全年加快，工业部门恢复动能增强。其中装备制造业和高技术制造业分别增长10.9%和9.7%，明显高于整体水平。原因主要是出口回暖叠加制造业景气上行带动企业开工率提升，同时政策引导下科技创新和先进制造投资加快，形成对制造业的有效支撑。 消费持续修复，政策刺激效应进一步显现。社会消费品零售总额同比增长4.6%，较上年全年回升1.1个百分点，餐饮收入增长4.7%。由于推进“以旧换新”、汽车和家电等大宗消费补贴政策落地显效，推动相关商品销售明显增长，最终消费对GDP拉动达2.8个百分点，体现其基础性作用增强。 投资结构优化，制造业与基建支撑明显，房地产投资降幅基本稳定。一季度固定资产投资同比增长4.2%，较去年全年加快1个百分点。其中，受制造业继续转型升级和重大基建项目快速开工实施影响，制造业和基建投资分别增长9.1%和5.8%，成为主要支撑力量。房地产开发投资下降9.9%，降速基本稳定，原因在于房地产销售端恢复仍不稳， 居民购房信心不足，金融支持有限，加之存量项目去化压力大，企业投资意愿偏弱，短期内行业调整尚未结束，拖累整体投资修复节奏。 1.2资金面方面，央行公开市场操作净投放2,338亿元，资金面延续走松 4月14日-4月18日，人民银行通过公开市场操作，先后以固定利率1.50%、数量招标方式开展7天期逆回购操作8,080亿元,到期4,742亿元，叠加4月15日MLF到期1,000亿元，全周实现资金净投放2,338亿元。 资金利率方面，全周资金价格整体呈现小幅下行走势。周一至周三，资金面略微有所收紧，DR001、DR007分别小幅升至1.69%、1.72%，周四开始回落，至4月18日（周五），DR001、DR007分别为1.66%、1.69%。全周DR001、DR007均值分别为1.6675%、1.7024%，环比上一周分别下降3.11BP、2.69BP，均延续上一周下行趋势。 2.债市观察 2.1债市政策方面，服务业扩大开放综合试点加快推进，多领域服务消费迎来利好 4月18日，商务部印发《关于加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，在将大连市、宁波市等9个城市纳入试点范围的同时，明确提出将实施新一轮试点任务，重点提及电信服务及相关数字产业、医疗康养、商贸文旅、交通运输等服务业领域，并提出将推进金融领域国际合作，有序扩大金融机构展业范围，加大对科技创新与中小企业发展的支持力度，同时发展绿色金融和转型金融，加强绿色金融国际合作。同日，商务部等9部门联合印发《关于促进家政服务消费扩容升级若干措施的通知》，在完善财政金融支持政策方面提出要深入开展中小微企业金融服务能力提升工程，加大对符合条件的家政服务小微企业金融支持，并鼓励金融机构结合家政行业特点提供针对性的金融产品和服务。政策将在助推金融服务业自身高质量发展的同时，引导其为多领域服务消费提质扩容提供融资支持。 2.2债券发行方面，信用债发行数量、规模环比继续增长，平均发行成本环比小幅上行3.65BP 本周，债券一级市场发行债券1,285只，发行规模合计20,194.89亿元，净融资额为净流入7,503.65亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比增加39.24%，其中除金融债、可转债和国际机构债外，其他各券种发行数量环比均增长；发行规模环比增加11.81%，净融资额为净流入1,106.08亿元（见表3）；发行成本方面，除短期融资券外，其他各券种平均发行成本环比均有所上行，整体上行3.65BP（见表4）。 2.3新券种方面，全国首单低空经济科技创新公司债券发行落地 4月11日，广州金控集团旗下广州金控基金管理有限公司在深交所成功发行全国首单低空经济科技创新公司债券，债券发行规模为2.00亿元，发行期限为3+2年，票面利率为1.95%，募集资金主要用于投资低空经济领域的优质科技创新企业。本期债券的成功发行将在助推低空经济产业升级方面发挥积极作用。今年以来，科技创新公司债券持续扩容，本周科技创新公司债券共发行28只，涉及发行规模276.50亿元，年内科技创新公司债券发行数量、规模同比双增，其中发行数量同比增幅超40%（见表5）。 3.风险预警2 3.1主体级别下调方面，本周1家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.