宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行数量规模双增，发行成本小幅下行（2025.3.17-2025.3.23）

宏观经济和债券市场一周观点 2025.3.17-2025.3.23 ——本周信用债发行数量规模双增，发行成本小幅下行 技术研究部（研究院）联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：1-2月工业增加值稳增，服务型消费领跑，制造业投资表现强劲。资金面：本周（3月17日-21日）央行公开市场操作净投放3,785亿元，资金面整体转松。 债市观察 债市政策：中医药行业迎来重磅利好。债券发行：信用债发行数量规模双增，发行偿还基本持平，发行成本小幅下行。新券种：市场首单民营企业数据中心持有型不动产ABS在上交所成功发行。 风险预警 主体级别下调：本周无发行人主体级别被下调。主体展望下调：本周无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，1-2月工业增加值稳增，服务型消费领跑，制造业投资表现强劲 生产：工业结构优化与新质生产力的快速突破成为突出亮点。1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%。代表制造业高端化方向的装备制造业增速达到10.6%，显著高于整体工业水平（5.9%）；新能源汽车和工业机器人的产量分别同比大幅增长47.7%和27.0%，凸显高新技术产业在全球绿色转型与智能制造背景下强劲的增长潜力和竞争优势。 消费：服务消费展现出较强韧性，现代服务业领跑。春节期间的旅游、冰雪运动和电影消费数据亮眼，折射出居民消费需求逐步从商品型向服务型转变。但1-2月份社会消费品零售总额增速仅为4.0%，远低于疫情前水平，尤其是汽车、地产相关消费品仍然承压，居民收入分化与就业预期不稳带来的内需修复不平衡。 投资：新基建与高端制造业成为投资主力。1-2月份，固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，增速比上年全年加快0.9个百分点。制造业投资同比增长9.0%，远高于固定资产投资增速（4.1%），得益于设备更新与技术改造的政策扶持力度加大，专项再贷款与财政贴息政策落地实施。基建投资同比增长5.6%，比上年全年加快1.2个百分 点，托底效应明显。房地产开发投资同比增速-9.1%，降幅收窄。 1.2资金面方面，央行公开市场操作净投放3,785亿元，资金面整体转松 3月17日-21日，人民银行通过公开市场操作，先后以固定利率1.50%、数量招标方式开展7天期逆回购操作14,117亿元；叠加3月17日MLF到期3,870亿元以及3月18日国库现金定存到期1,200亿元。全周实现资金净投放3,785亿元。 资金利率方面，上半周主要受税期影响，资金利率小幅抬升；下半周受央行持续大额投放等因素影响，资金面整体转松，资金价格回落明显。DR001在1.75%-1.81%区间运行，全周均值小幅下行0.13BP至1.7790%；DR007在1.77%-1.96%之间运行，全周均值上行7.82BP至1.8860%。至3月21日，DR001、DR007分别较前一周五下行5.02BP和4.33BP。 2.债市观察 2.1债市政策方面，中医药行业迎来重磅利好 3月20日，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出要统筹多渠道资金支持中药产业发展，鼓励银行业金融机构结合中药产业特点创新金融服务，提高金融服务质效，积极支持符合条件的中药企业通过发行债券等方式融资。《意见》拓宽了中医药企业的融资路径，预计将对中医药企业发债融资形成一定的利好。 2.2债券发行方面，信用债发行数量规模双增，发行偿还基本持平，发行成本小幅下行 本周，债券一级市场发行债券1,173只，发行规模合计21,361.62亿元，净融资额为净流入6,016.61亿元。信用债发行方面，发行数量环比上升18.15%，其中，除可转债和国际机构债外，其他各券种发行数量环比均增加；发行规模环比上升29.72%，净融资额为净流入70.66亿元（见表3）；发行成本方面，除公司债和可转债外，其他各券种平均发行利率环比均有所下行，整体下行2.68BP（见表4）。 2.3市场首单民营企业数据中心持有型不动产ABS在上交所成功发行 3月19日，万国数据控股有限公司在上海证券交易所成功发行市场首单数据中心持有型不动产ABS，也是市场首单民营企业数据中心持有型不动产ABS，债券总募集规模为16.0920亿元，首期募集规模达10.4598亿元。此外，本债券为可持续挂钩资产支持专项计划，以底层资产数据中心完成绿色建筑评价的楼栋数和年平均电能使用效率PUE作为关键绩效指标，并以此为依据设置奖励条款。本债券的条款设计在助力科技赋能民营企业高质量发展的同时，也是积极践行绿色金融的创新实践。 3.风险预警2 3.1主体级别下调方面，本周无发行人主体级别被下调3.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调