保险行业上市险企2024年报综述：“股差益”主导下的全面回暖

2024年上市险企净利润大幅增长，主要受投资收益上涨驱动，其中股票市场行情带来的利润增长在新会计准则下尤为显著。分红水涨船高，新业务价值保持高增长，成本下降带来价值率改善。股票投资，尤其是高股息类股票投资明显上升。部分公司偿付能力存在压力，需在2025年进一步优化。

EV假设再下调，存量和增量业务成本率下降。投资业绩是重要增长增量，合同服务边际增长分化，部分公司恢复增长。长期投资收益率普遍下调，贴现率跟随下调，但幅度有限。预定利率和费用率下降，对利差改善形成支撑。

负债端经营以质量优化为主，资产端高股息权益成为重要增量。人身险渠道质量进一步夯实，代理人产能提升，银保利润率改善，保单继续率优化。财产险增速放缓，但新能源车险和部分非车业务保持较好势头，综合成本率有小幅压力，但整体可控。资产端高股息资产占比持续提升，部分公司高股息股票占总体股票基金的比例超过15%，收益率普遍超过10%。

看好保险股在经济复苏周期下的修复弹性，4%投资收益率假设叠加权益市场收益良好，恢复1倍以上PEV或可期。“股差益”将在一定程度上弥补阶段性的“利差损”压力。后续，随着经济修复的持续推进，保险公司将迎来利率、权益和负债销售的共振改善，形成较强的估值修复动力。

风险提示：权益市场大幅波动风险、监管周期趋严风险、转型进度显著不及预期风险。

个股关注：新华保险、中国平安、中国太保、中国财险。