保险行业上市险企2022年报综述暨一季报前瞻：寿险供需有望接力改善，Q1 NBV同比或超市场预期

报告总结

一、2022年年报数据回顾与市场预期

• 整体表现：2022年上市险企的新业务价值（NBV）增长普遍低于市场预期，特别是寿险公司的NBV同比下滑较为明显。
• 影响因素：权益市场的下跌对险企的净利润和内含价值增长产生负面影响，尤其在投资收益方面。

二、财险与寿险业务分析

• 财险端：

  • 车险综合成本率改善，推动承保利润增长，头部险企如中国财险的归母净利润实现正增长。
  • 非车险业务在健康险、农险等领域的增长支撑了保费收入。
  • 财险综合成本率存在分化，部分险企因特定业务（如保证险）面临较高风险。

• 寿险端：

  • 新业务价值率下降，导致NBV承压。
  • 新单保费表现分化，银保渠道新单增长较快，而传统个险渠道则面临挑战。
  • 人力规模进一步下降，但活动率有所改善，队伍质态提升。
  • 寿险转型效果显现，中国平安和中国太保的活动率提升明显。

三、2023年展望与投资建议

• 市场展望：预计2023年宏观经济复苏将带动保险需求释放，尤其是储蓄型产品的吸引力增强。
• 银保渠道机会：银保渠道有望受益于储蓄搬家和银行财富管理业务的增长。
• 寿险企稳趋势：预计2023年为寿险渠道企稳之年，随着线下活动改善和需求恢复，代理人收入有望改善。
• 非车险关注点：关注车险保费稳定增长和非车险综合成本率的改善。
• 投资建议：推荐中国太保（估值空间大，NBV预期改善），中国平安（寿险转型全面推广），中国人寿（负债端稳健，资产端弹性），以及受益于香港市场改善的友邦保险。

四、风险提示

• 保险需求复苏缓慢：若保险需求复苏速度不及预期，将对业绩造成压力。
• 寿险转型进展缓慢：寿险转型的推进速度可能低于市场预期，影响业绩表现。

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