保险行业上市险企2024年年报业绩前瞻：预计NBV景气，投资驱动盈利超预期

股债市场共振，预计利润超预期改善

• 2024年股债市场双牛，权益资产公允价值变动损益预计大幅提升，十年期国债收益率下行推动FVTPL固收资产市价上涨，预计上市险企归母净利润超预期改善。
• 预测归母净利润增速：新华保险（159.1%）>中国人寿（150.4%）>中国人保（65.9%）>中国太保（56.3%）>中国平安（46.7%）>中国财险（25.2%）。
• 预计上市险企2024年分红将维持稳定，部分公司（如中国平安）分红与OPAT挂钩以规避利润不确定性。

寿险：新单好于预期叠加价值率提振，预计NBV增长远超年初预期

• 新单表现好于预期，得益于上市险企在定价利率下调前集中销售保单；银保渠道“报行合一”影响下，新单保费增速承压但整体表现超预期。
• 预定利率下调及费用改善推动价值率提升，监管引导产品转型缓解刚性负债成本压力。
• 预测NBV增速：新华保险（137.5%）>太保寿险（37.6%）>平安人寿（32.3%）>中国人寿（20.6%）。
• 内含价值稳健增长，预测增速：中国人寿（17.3%）>新华保险（15.0%）>中国太保（12.9%）>中国平安（11.3%）。

财险：保费增长稳健，预计COR表现分化

• 上市险企财险保费稳健增长，众安在线（13.4%）表现突出，传统财险公司受车险增速放缓及非车业务结构优化影响增长缓慢。
• 车险增长稳健，新车销售改善及车均保费企稳推动保费增长；非车业务分化，头部险企压降高亏业务（如信保），平安财险受低基数影响增长较快。
• 预计COR分化，受巨灾赔付拖累影响较大，但头部险企费用率改善，平安财险主动收缩保证险业务推动COR改善：人保财险（98.2%，同比+0.4pt）、太保财险（98.4%，同比+0.7pt）、平安财险（97.7%，同比-3.0pt）。

投资建议

• 维持行业“增持”评级，寿险端NBV延续较快增长，监管政策利好缓解利差损及费差损压力；财险端COR受巨灾赔付影响承压；投资端股债双牛推动利润改善。
• 个股建议增持：中国财险（承保盈利稳定）、新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安（资产端弹性布局）。

风险提示

• 长端利率持续下行、权益市场波动、地产风险抬升；监管政策不确定性；客户储蓄险需求不及预期；巨灾频次提升导致COR持续恶化。