上市险企2024年三季报业绩前瞻：负债端稳健，预计投资改善推动盈利超预期

核心观点与关键数据

权益市场回暖，预计前三季度利润超预期改善

• 24Q3权益市场超预期回暖，沪深300指数单季度上涨16.1%，预计推动上市险企投资收益增长。
• 23Q3利润基数较低，叠加10年期国债收益率下行，预计24年前三季度上市险企净利润增速分别为：新华保险（102.0%）>中国人寿（95.7%）>中国人保（74.6%）>中国太保（67.4%）>中国平安（35.7%）>中国财险（31.5%）。

寿险：客户需求好于预期叠加价值率改善，预计NBV维持较快增长

• 2024年1-8月寿险保费增长提速，上市险企把握定价利率下调前窗口期推动新单集中销售。
• 产品定价利率切换、银保“报行合一”及缴费期限拉长三大因素推动价值率改善，预计24年前三季度NBV增速分别为：新华保险（66.2%）>太保寿险（36.7%）>平安人寿（24.1%）>中国人寿（22.4%）。

财险：保费增速分化，预计COR同比小幅改善

• 2024年前三季度财险保费增速分化，车险“降速”为主，非车险策略分化（太保财险积极发展非车险，人保财险和平安财险优化业务结构）。
• 24Q3自然灾害影响赔付率，但“报行合一”推动费用率改善，预计COR同比小幅改善，分别为：人保财险（97.3%，同比-0.6pt）、太保财险（97.4%，同比-1.3pt）、平安财险（98.0%，同比-1.3pt）。

投资建议与研究结论

• 负债端：寿险NBV维持较快增长，财险COR抬升，上市险企准备金策略利好承保利润稳定。
• 投资端：受益于“长钱长投”制度环境完善、地产政策优化及权益市场改善预期，投资收益水平预计明显改善，推动利润逐季向好。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，建议增持资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。

风险提示

1. 长端利率持续下行，权益市场波动；
2. 监管出台有关人身险渠道和产品更为严苛的管理规范；
3. 客户储蓄险需求不及预期；
4. 巨灾频次提升，COR持续恶化。