2024年9月上市险企保费数据点评：产寿表现稳健，投资端提振推动利润超预期

股票研究/2024.10.18 产寿表现稳健，投资端提振推动利润超预期保险 评级：增持 ——2024年9月上市险企保费数据点评 4383107 刘欣琦(分析师)李嘉木(分析师) 021-38676647021-38038619 liuxinqi@gtjas.comlijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880524030003 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 1-9月寿险保费延续增长，预计得益于客需旺盛以及定价利率切换窗口期新单销售景气；财险保费表现分化，预计COR稳健；投资收益大幅提振推动利润超预期。 投资要点： 9月寿险保费延续增长，预计得益于定价利率切换窗口期推动保单集中销售。1-9月上市险企寿险累计保费延续较好增长，分别为：阳光人寿（17.4%）>中国平安（9.8%）＞人保寿险（5.9%）>中国人寿 （5.1%）>太保寿险（2.4%）>新华保险（1.9%），9月单月寿险保费表现分化，分别为：中国平安（20.1%）>太保寿险（12.6%）>人保寿险（8.8%）>新华保险（2.1%）>中国人寿（-4.0%）>阳光人寿（-13.8%），预计部分险企把握定价利率切换窗口期集中推动分红险产品销售推动新单销售景气，业务品质改善带来续期保费增长，叠加23年同期较低的业务基数所致。中国人寿单月保费负增长预计为基 于前期业绩目标达成较好，战略重心转向筹备25年业务所致，阳光人寿单月保费负增长预计为主动优化业务结构压缩短趸业务规模带来。新单方面，中国平安1-9月个险新单同比12.8%；人保寿险1-9 月长险新单期缴同比3.2%，其中9月单月长险新单期缴同比 123.7%，预计得益于集中推动分红险等产品销售所致。 财险保费增速分化，预计COR整体稳健。1-9月上市险企累计财险保费增速表现分化，分别为：众安在线（10.9%）>阳光财险（8.9%）>太保财险（7.7%）>平安财险（5.9%）>人保财险（4.6%），预计太保 财险、阳光财险得益于积极发展非车类创新业务推动保费较快增长而人保财险、平安财险基于业务结构优化放缓部分险种承保节奏。 9月单月财险保费增速分别为：众安在线（44.0%）>平安财险 （10.9%）>太保财险（7.2%）>人保财险（6.7%）>阳光财险（3.5%），其中众安在线预计为健康险需求回暖叠加同期低基数带来保费较快增长，传统险企单月财险保费增速整体回暖。1-9月车险增速分别为：平安财险（3.8%）>人保财险（3.2%），监管深化车险综改背景下预计保费延续弱增长，人保财险9月车险保费同比5.3%，预计主要得益于消费补贴推动新车销量回暖（同比4.5%）下承保车辆增长1-9月非车险增速分别为：平安财险（10.6%）>人保财险（5.9%），人保财险9月非车险保费同比8.9%，其中意健险、企财险和责任险是主要驱动力，同比分别18.3%、11.9%和7.7%，而农险仍受制于政策类业务承保节奏因素面临负增长，同比-7.2%。基于费用率改善部分对冲巨灾赔付影响，预计24年前三季度COR整体稳健。 预计NBV延续增长，投资端超预期推动利润大幅提振。负债端储 蓄险销售旺盛叠加新业务价值率改善，预计24年前三季度寿险NBV 延续较快增长；投资端9月末资本市场超预期回暖，预计投资收益大幅提振，推动上市险企前三季度利润增长超预期。 投资建议：资负共振推动行业利润超预期改善，维持行业“增持”。 建议增持投资端弹性更大的中国人寿、新华保险。 风险提示：资本市场波动；长端利率下行；客需持续性有限。 保险《负债端稳健，预计投资改善推动盈利超预 期》2024.10.15 保险《储蓄需求景气，健全负债成本机制利好改善利差损》2024.10.04 保险《明确高质量发展方向，利好头部险企盈利能力改善》2024.09.29 保险《负债端景气增长，政策组合拳利好投资端改善》2024.09.29 保险《寿险保费高增，财险增长提速》2024.09.16 图1：上市险企9月累计寿险保费稳健增长 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 9.8% 5.1% 2.4%1.9% 5.9% 17.4% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保阳光保险 202401 202406 202402 202407 202403 202408 202404 202409 202405 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图2：上市险企9月单月寿险保费表现分化 140.0% 20.1% 12.6% 2.1% 8.8% 中国平安中国人-4寿.0%中国太保新华保险中国人保阳光保险 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 202401202402202403202404202405 202406202407202408202409 -13.8% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图3：上市险企9月累计财险保费稳健增长 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 5.9% 7.7% 4.6% 10.9% 8.9% 0.0% 平安财险 太保财险 人保财险 众安在线 阳光财险 202401202402202403 202406202407202408 202404 202409 202405 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图4：上市险企9月单月财险保费增速边际回暖 50.0% 10.9% 7.2% 6.7% 3.5% 平安财险 太保财险 人保财险 众安在线 阳光财险 40.0% 44.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 202401202402202403202404202405 202406202407202408202409 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表1：上市险企近期主推产品 所属公司产品名称产品类型投保年龄缴费方式保险期限保障责任鑫福传家增额终身寿28天-70岁3/5/10年交终身身故保险金 特别生存金、年金、满期保险 中国人寿 鑫耀鸿图年金险28天-72岁趸/3/5/10年交15年 康宁相伴重疾险28天-60岁3/10/18年交终身附加康宁相伴 金、身故保险金 重疾金、中症保险金、轻症保险金、少儿重疾金 两全险28天-60岁3/10/18年交终身满期金、身故金 两全保险 盛世金越（尊享版25） 增额终身寿 28天-75岁 趸/3/6/10/15/20年交 终身 身故保险金 颐享世家25 终身寿险 18-73岁 趸/3/5/10/15/20年交 终身 身故金/意外身故金 至被保人 如意全能25 两全险 18-54岁 10/15/20/30年交 60/65/70/75 满期金、身故金、附加重疾金 中国平安 /80周岁30年，保至60/65/70/75 如意惠享 两全险 28天-65岁 10/15/19/20/29/30年交 /80周岁， 未成年还可 满期金、身故金、意外身故金 选保至40/50周岁 男：5天-68 长相伴（传世版） 增额终身寿 岁 女：5天-70 趸/3/5/6/10/20年交 终身 身故/全残金 岁 男：5天-68 长相伴（传世 版）（分红型） 分红险 岁 女：5天-70 趸/3/5/6/10/20年交 终身 身故/全残金、保单红利 岁 中国太保 鑫福年年（尊享版） 养老年金险 5天-75岁 趸/3/5/6/10/15/20年交 保至106岁 祝寿金、养老金、身故/全残金 鑫福年年（尊 享版）（分红型） 分红险 5天-75岁 趸/3/5/6/10/15/20年交 保至106岁 祝寿金、养老金、身故/全残金、保单红利 男：60-80 鑫享康年 养老年金险 岁 女：55-80 3/5年交 10/15年 养老年金、满期金、身故/全残金 岁 宏耀世家(分红型) 分红险 30天-68岁 趸/3/5/10年交 终身 身故/全残金 新华保险 荣耀鑫享（庆典版） 增额终身寿 30天-70岁 3/5/10年交 终身 身故/全残金 裕如意（智赢版） 年金险 30天-65岁 3/5/10年交 20/25年 满期金、身故金 卓越传家 增额终身寿 28天-75岁 趸/3/5/10/20年交 终身 身故金 男：出生满28日至73周岁 鑫禧一生 增额终身寿 女：出生满 趸/3/5年/10/15/20年交 终身 身故/全残金 中国太平 28日至75周岁男：30天- 20年、25 福满满2024 两全险 61岁 趸/3/5/10/15/20/30年交 年、30年或 满期金、身故金 女：30天- 保至 66岁60/70/80周 岁 友邦保险 传世盈佳终身寿险(分红型) 分红险7天-70岁趸/3/6/10/15/20年交终身身故/全残金、保单红利 5/6/10/20年交、交至 优享长伴护理险7天-70岁 54/59/交至64岁 终身护理保险金、疾病身故保险金 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 表2:上市保险公司估值 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.92 89.95 97.81 中国平安 0.73 0.75 0.69 0.63 0.58 增持 新华保险 81.92 80.29 87.71 94.11 100.83 新华保险 0.58 0.59 0.54 0.50 0.47 增持 中国太保 54.01 55.04 59.9 65.09 70.96 中国太保 0.69 0.68 0.62 0.57 0.52 增持 中国人寿 43.54 44.60 54.83 58.96 63.35 中国人寿 0.98 0.96 0.78 0.73 0.67 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.15 3.58 4.06 中国人保H 1.29 1.27 1.13 0.99 0.87 增持 中国太平H 55.11 56.51 61.79 67.71 74.24 中国太平H 0.25 0.25 0.23 0.21 0.19 增持 阳光保险H 8.80 9.05 9.96 10.95 12.01 阳光保险H 0.32 0.31 0.28 0.25 0.23 增持 友邦保险H 5.85 5.92 6.36 7.00 7.73 友邦保险H 1.38 1.36 1.26 1.15 1.04 增持 保诚H 15.34 16.44 18.03 19.67 21.36 保诚H 0.56 0.52 0.47 0.43 0.40 增持 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 4.58 4.70 5.74 6.44 7.09 中国平安 12.44 12.12 9.93 8.85 8.04 增持 新华保险 6.89 2.79 9.00 9.54 10.28 新华保险 6.86 16.94 5.26 4.96 4.60 增持 中国太保 3.89 2.83 3.74 4.61 5.79 中国太保 9.56 13.12 9.95 8.05 6.42 增持 中国人寿 1.14 0.75 3.98 4.60 5.29 中国人寿 37.66 57.24 10.75 9.29 8.09 增持 中国人保H 0.57 0.51 0.67 0.74 0.85 中国人保H 6.18 6.89 5.33 4.78 4.17 增持 中国太平H 1.20 1.72 2.14 2.51 3.10 中国太平H 11.66 8.09 6.50 5.