3月寿财保费均回暖，一季度NBV有望实现同比稳健增长 ——主要上市险企2024年3月保费点评 [Table_Industry] 非银行金融行业 [Table_ReportTime] 2024年4月17日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评报告 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 张凯烽 非银金融行业研究助理 邮 箱：zhangkaifeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 3月寿财保费均回暖，一季度NBV有望实现同比稳健增长 [Table_ReportDate] 2024年4月17日 本期内容提要: [Table_Summary] ➢ 事件：上市险企发布2024年3月保费数据，2024年3月寿险保费收入同比增速：人保寿（yoy+34.8%）>平安寿（yoy+8.2%）>太保寿（yoy+4.7%）>国寿（+4.4%）>新华保险（yoy-4.4%）；3月财险保费收入同比增速：太保财（yoy+12.7%）>人保财（yoy+7.8%）>平安财（yoy+5.9%）。 ➢ 点评： ➢ 3月寿险保费回暖，主动夯实负债质量有望实现量价齐升。上市主要寿险公司3月保费整体表现景气，环比2月有所回暖。2024年3月保费同比增速：人保寿（yoy+34.8%）>平安寿（yoy+8.2%）>太保寿（yoy+4.7%）>国寿（+4.4%）>新华保险（yoy-4.4%）；1-3月累计保费同比增速：国寿（yoy+3.2%）>平安寿（yoy+0.9%）>太保寿（yoy-5.4%）>人保寿险（yoy-8.2%）>新华保险（yoy-11.7%），累计保费增速较2月均有所改善。 从一季度保费收入来看，我们认为，同比增速仍有所分化，但在预定利率切换完成、各渠道“报行合一”持续推进的背景下，各大险企均着眼降低负债成本，做好资产负债匹配，主动压降部分低价值产品，保费收入结构有望持续优化，并有望助力一季度NBV同比稳健增长。另外，从同业竞品角度来看，在商业银行挂牌利率纷纷调降、长端利率低位震荡的背景下，寿险需求有望继续保持旺盛。 ➢ 3月财险保费大幅回暖，车险和非车险均有望保持景气。上市主要财险公司3月保费较2月大幅改善：太保财（yoy+12.7%）>人保财（yoy+7.8%）>平安财（yoy+5.9%），2024年一季度保费均实现同比正增长：太保财（yoy+8.6%）>平安财（yoy+3.8%）>人保财（yoy+2.8%）。 我们认为上述险企3月财险保费大幅回暖主要与业务季节性节奏变化和假期因素消除有关，2月部分险种尤其是非车险因季节性节奏变化和春节假期等因素有所放缓，3月相关因素影响逐步消除，保费也恢复较快增长。 从人保财的细分险种保费来看，公司3月车险和非车险均重新实现同比正增长，车险和非车险分别同比+3.1%和+10.4%，一季度车险和非车险分别同比+1.9%和+5.0%。3月非车险保费大幅提升主要系农险、责任险保费恢复正增长，同时意健险保费同比增速也有所提升，3月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证险/货运险/其他险种保费分别同比+10.1%/+14.7%/+5.1%/+16.5%/+27.2%/+5.4%/-0.4%。 根据乘联会发布的数据，3月乘用车市场零售同比+6.0%，环比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 +52.8%，2024年1-3月累计同比+13.1%，3月同比、环比均高增长主要源于春节因素带来的节后消费恢复，我们认为同时也带动了3月主要财险公司车险保费回暖。国家层面针对汽车消费的政策指引频出，尤其是随着中央和地方促进新能源车等支持政策的持续出台，叠加以旧换新政策和部分新车型发布，一季度后乘用车零售有望持续提升并带动车险保费回暖。 投资建议： 3月寿险、财险保费整体回暖，部分春节因素和季节性因素消除带动保费改善，同时各大险企持续关注负债端业务结构和质量，各渠道严格执行“报行合一”并提升资产负债匹配水平。随着业务结构的不断改善，我们认为在规模复苏的同时，对产品业务结构优化有望带动一季度NBV实现同比稳健增长。从需求端来看，当前利率下行金融环境下保险产品需求有望维持旺盛，宏观经济逐步回暖也有望使财险业务继续保持景气表现。我们认为当前板块的核心仍在“投资端”，前期市场或对于险企部分底层资产质量产生担忧，但当前处在政策落地见效，经济内生动能逐步走强，同时资本市场伴随新“国九条”发布有望持续改善的阶段，我们仍看好宏观经济不断复苏和资本市场改善有望带来的资负共振行情。建议重点关注中国太保、中国人寿和中国财险。 ➢ 风险因素： 险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红活动开展不及预期，自然灾害超预期多发 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图1：2024年1月-2024年3月上市险企寿险累计保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图2：2024年1月-2024年3月上市险企寿险当月保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图3：2024年1月-2024年3月产险累计保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图4：2024年1月-2024年3月上市险企产险单月保费增速 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图5：人保财各险种2024年1-3月累计保费增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图6：人保财各险种2024年3月单月保费增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 3.2%0.9%-5.4%-11.7%-8.2%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险2024-012024-022024-034.4%8.2%4.7%-4.4%34.8%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险2024-012024-022024-033.8%2.8%8.6%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%人保财险平安财险太平洋财险2024-012024-022024-037.8%5.9%12.7%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%人保财险平安财险太保财险2024-012024-022024-033.8%1.9%6.2%3.2%1.3%11.3%-7.6%9.4%5.2%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%7.8%3.1%10.1%14.7%5.1%16.5%27.2%5.4%-0.4%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 研究团队简介 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 武子皓，中小盘分析师，西安交通大学学士，悉尼大学硕士，ACCA，五年研究经验，曾就职于民生证券，国泰君安证券，2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作，2019年“新浪金麒麟行业新锐分析师”。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾就职于天风证券，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 张晓辉，信达证券研发中心银行资深分析师，悉尼大学硕士，曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心、西部证券等。2023年加入信达证券研究所，从事金融业研究工作，主要覆盖银行行业，包括上市银行投资逻辑、理财行业及理财子、资产负债、风控、相关外部环境等。 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券。2022年11月加入信达证券研发中心，从事银行业研究工作。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在