2024年5月上市险企保费数据点评：预计寿险NBV超预期，财险保费边际回暖

2024.06.16 预计寿险NBV超预期，财险保费边际回暖 ——2024年5月上市险企保费数据点评 保险 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 刘欣琦(分析师)谢雨晟(分析师)李嘉木(分析师) 021-38676647021-38674943021-38038619 liuxinqi@gtjas.comXieyusheng@gtjas.comlijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880521120003S0880524030003 本报告导读： 相关报告 保险《资负并进，业绩可期》 2024.06.14 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 5月寿险保费延续增长，客需旺盛下预计NBV超预期；预计5月车险与非车险保费增速均有所回暖；资负并进缓解利差损风险，盈利逐季改善。 投资要点： 5月寿险保费延续较快增长，预计新单压力好于预期叠加价值率改善带来NBV超预期。1-5月上市险企寿险累计保费增长进一步向好，分别为：中国人寿（4.3%）>平安人寿（3.3%）>太保寿险（-2.1%）>人 保寿险（-3.6%）>新华保险（-10.9%），其中5月单月寿险保费较快增长，分别为：人保寿险（23.0%）>平安人寿（10.4%）>中国人寿（7.7%）>太保寿险（7.4%）>新华保险（-6.2%），新华保险仍然面临负增长预计为主动优化保费期限结构持续压缩趸交规模所致。人保寿险5月长险 新单期缴同比-26.8%，预计主要为23年同期银保高基数影响，而个险渠道增长压力有限。我们认为当前客户保本储蓄需求持续旺盛叠加定价利率下调预期下储蓄险销售仍维持景气，预计新单压力有限，叠加产品定价利率切换、银保“报行合一”以及保险公司拉长产品缴费期等因素推动价值率明显改善，预计上市险企NBV将维持较快增长。 预计车险与非车险保费增长均有所回暖。1-5月上市险企累计财险保 费分化趋势有所收窄，分别为：众安在线（10.5%）>太保财险（7.6%）> 平安财险（3.5%）>人保财险（3.1%）。5月单月财险保费增速有所回暖，分别为：太保财险（6.7%）>平安财险（5.3%）>人保财险（4.4%）>众安在线（-2.1%），其中众安在线单月增速转负预计主要为公司在盈利导向下主动管控消费金融业务规模；传统财险公司预计车险和非车险均边际回暖。5月人保财险车险保费同比4.4%，预计新车销量边际改善（同比-1.9%）而车均保费维持平稳；人保财险5月非车险保费同比4.3%，主要由责任险、意健险贡献，同比分别17.1%和5.5%，其中责任险单月高增主要为23年同期低基数，而业务增长的质量已明显好于之前的平台型雇主责任险；意健险修复预计得益于大病业务的稳定增长。 资负并进缓解利差损，预计盈利水平逐季改善。负债端看，近期对于 传统险定价利率的下降预期正逐步加强，客户对于保险储蓄的需求再 一次达到了高点，预计高基数下新单表现好于预期，叠加价值率改善预计上半年各家公司NBV将超预期。资产端受益于地产政策边际改善，以及长端利率企稳等，有利于投资端悲观预期修复。资负共振利好缓解利差损压力。考虑到23Q2-Q4利润基数较低，预计24年上市险企归母净利润逐季改善。 投资建议：资负共振有利于缓解利差损风险，预计上市险企NBV及 利润改善，维持行业“增持”。建议增持资产端弹性更大的纯寿险标的 新华保险、中国人寿。 风险提示：监管不确定性；长端利率下行；巨灾赔付提升。 保险《长债利率预期回暖，利好保险资产端 改善》 2024.05.31 保险《加大健康险推动力度，预计Q2NBV 好于预期》 2024.05.26 保险《寿险增长放缓，财险保费承压》 2024.05.26 保险《资负共振有利于缓解利差损，看好寿险》 2024.05.19 图1：上市险企5月累计寿险保费增速延续增长 10.0% 3.3% 4.3% 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保阳光保险 -2.1% -3.6% -10.9% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 202401202402202403202404202405 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图2：上市险企5月单月寿险保费景气增长 40.0% 23.0% 10.4% 7.7% 7.4% 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保阳光保险 -6.2% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 202401202402202403202404202405 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图3：上市险企5月累计财险保费缓慢增长 30.0% 10.5% 7.6% 3.5% 3.1% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 平安财险 太保财险 人保财险 众安在线 阳光财险 202401202402202403202404202405 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图4：上市险企5月单月财险保费表现分化 30.0% 5.3% 6.7% 4.4% 平安财险 太保财险 人保财险 众安在线 阳光财险 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -2.1% 202401202402202403202404202405 表1：上市险企近期主推产品 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 保险公司产品名称 产品类型投保年龄缴费方式 保障责任 鑫耀龙腾 8年满期：0-72岁 两全险趸交/3/5年交 10年满期：0-68岁 生存金、满期金、身故金 鑫耀鸿图 年金险0-72岁趸交/3年交 特别生存金、年金、满期金、身故金 中国人寿鑫禧龙腾 年金险60岁-75岁趸交/3年/5年交 年金、满期金、身故金 鑫耀年年 男：55-75岁年金险趸交/3年交女：50-75岁 养老年金、祝寿金、身故金 鑫福传家 增额终身寿28天-70岁3/5/10/15年交 身故金 御享财富3.0 中国平安 御享财富养老3.0 年金险28天-75岁3/5年交年金险男：57-80岁趸交/3/5年交 生存金、满期金、身故金 养老年金、满期金、身故金 女：52-80岁 御享金越 增额终身寿 28天-75岁 3/5/6年交 身故金 御享金越分红 分红险 28天-75岁 3年/5年/6年 身故金 盛世金越（至尊版24） 年金险 28天-80岁 趸/3/6/10/15/20 年交 生存金、满期金、身故金 智盈倍护 护理险 28天-70岁 10/20年 非意外身故保险金、护理保险金 鑫福年年（分红型） 分红险 5天-55岁 10/15/20年交 祝福金、养老年金、身故金 长相伴（传世版） 增额终身寿 5天-75岁 趸/3/5/6/10/20年 交 身故/全残金 中国太保 传世庆典终身寿险 万能险 5天-75岁 趸交/追加 身故/全残金 爱无忧2024 重疾险 28天-60岁 趸交/5/10/15/20 年交、月交 癌症重症赔付、癌症轻症赔付、满期金、身故金 爱心保（尊享版） 重疾险 28天-60岁 趸交/5年/10年 /15年/20年交 重疾金、特疾金、身故金 新华保险 惠鑫享荣耀鑫享（庆典版） 年金险增额终身寿 30天-72岁30天-70岁 趸交/3/5年交 3/5/10年交 身故金、关爱金、生存金、满期金身故/全残金 国强一号 增额终身寿 28天-75岁 趸/3/5/10/20年交 身故/全残金 国富一号 年金险 男：28天-78岁女：28天-80岁 趸/3/5年交 生存金、满期金、身故金 中国太平 鸿赢金生（分红型） 分红险 男：28天-66岁女：28天-70岁 趸交/3/5/10/20年 交 身故金 臻欣一生 增额终身寿 0-75岁 趸交/3/5/10年交 身故金、重大自然灾害意外身故金 惠鑫保 护理险 28天-70岁 趸交/10/15/20/30 年交 一次性护理金、长期护理金、疾病身故金 传世盈佳终身寿险(分红 型) 分红险 7天-70岁 趸/3/6/10/15/20 年交 身故/全残金 友邦保险 稳赢人生（投资连结型） 投连险 7天-70岁 5年交 身故金 自在福 养老年金险 男：55-80岁女：50-80岁 趸/3/6年交 身故金、养老年金、满期金 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.83 90.01 97.97 中国平安 0.54 0.55 0.51 0.47 0.43 增持 新华保险 81.92 80.29 86.03 92.48 99.25 新华保险 0.39 0.39 0.37 0.34 0.32 增持 中国太保 54.01 55.04 59.33 64.19 69.64 中国太保 0.53 0.52 0.48 0.45 0.41 增持 中国人寿 43.54 44.60 48.52 52.91 57.70 中国人寿 0.72 0.70 0.65 0.59 0.54 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.11 3.51 3.99 中国人保H 0.88 0.87 0.78 0.69 0.61 增持 中国太平H 55.11 56.51 60.04 65.31 71.13 中国太平H 0.16 0.15 0.14 0.13 0.12 增持 阳光保险H 8.80 9.05 9.86 10.74 11.67 阳光保险H 0.27 0.26 0.24 0.22 0.20 增持 友邦保险H 5.85 5.92 6.36 7.00 7.73 友邦保险H 1.22 1.20 1.12 1.02 0.92 增持 保诚H 16.44 16.44 18.03 19.67 21.36 保诚H 0.55 0.55 0.50 0.46 0.42 增持 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 4.58 4.70 6.17 7.57 8.77 中国平安 9.14 8.90 6.78 5.53 4.77 增持 新华保险 6.89 2.79 3.56 4.30 4.78 新华保险 4.60 11.35 8.89 7.36 6.63 增持 中国太保 3.89 2.83 3.66 4.53 5.68 中国太保 7.37 10.10 7.81 6.32 5.04 增持 表2:上市保险公司估值 中国人寿 1.14 0.75 1.93 2.32 2.70 中国人寿 27.67 42.06 16.30 13.52 11.62 增持 中国人保H 0.57 0.51 0.65 0.73 0.85 中国人保H 4.24 4.72 3.77 3.31 2.86 增持 中国太平H 1.20 1.72 1.90 2.20 2.62 中国太平H 7.26 5.04 4.57 3.94 3.31 增持 阳光保险H 0.39 0.32 0.41 0.48 0.56 阳光保险H 22.94 27.65 22.09 18.74 16.08 增持 友邦保险H 0.02 0.33 0.42 0.47 0.54 友邦保险H 296.84 21.42 16.93 15.04 13.06 增持 中国财险H 1.31 1.10 1.15 1.27 1.42 中国财险H 6.77 8.02 7.71 7.00 6.25 增持 保诚H -0.37 0.62 0.87 1.12 1.19 保诚H -24.47 14.51 10.32 8.03 7.54 增持 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级