2022年8月上市险企保费数据点评：寿险保费承压，预计23年开门红边际回暖

寿险保费增长乏力，保单质量承压：1-8月上市险企寿险保费增速环比有所下滑，分别为：人保寿险（+7.3%）>太保寿险（+3.9%）>新华保险（+1.8%）>中国人寿（+0.2%）>中国平安（-2.6%），其中8月总体面临增长压力，预计主要为前期承保业务质量不佳导致继续率下滑的影响，单月上市险企寿险保费增速分别为：中国人寿（+1.1%）>新华保险（-1.2%）>平安寿险（-3.5%）>太保寿险（-11.7%）>人保寿险（-50.8%）。人保寿险8月单月首年期缴同比-4.5%，个险仍然面临较大的增长压力；趸交保费-8亿，主要为个别业务承保不成功导致的一次性负贡献；期缴续期同比-23.0%，业务质量承压。 汽车销量高景气度推动车险较快增长，预计非车险策略分化：1-8月龙头险企财险保费延续较快增长，分别为：太保财险（+12.2%）>平安财险（+11.6%）>人保财险（+9.8%），其中8月单月分别为：平安财险（+16.3%）>太保财险（+13.1%）>人保财险（+8.8%）。车险方面，8月新车销量仍然维持较高景气度，同比+28.8%，推动车险保费维持较快增长，中国财险8月车险保费同比+9.2%，预计主要为车辆数增长带来。非车方面，预计各家公司策略有所分化，平安财险和太保财险预计实现两位数的非车增长，而人保财险预计继续坚持控制业务品质，同时受到单月政策性业务（如农险）项目招标节奏的影响，单月非车险同比+7.9%。 低基数下预计22年NBV负增长收窄，阶段性供需匹配预计带来23年开门红回暖：22年上半年历经价值高基数及行业深度转型带来的阶段性压力，NBV深度承压。考虑到下半年各家基数普遍低于上半年，预计下半年NBV负增长幅度有所收窄，预计2022年NBV增速分别为：中国人寿（-11.1%）>中国平安（-20.0%）>中国太保（-37.0%）>新华保险（-37.8%）。展望23年，我们认为阶段性供需匹配将带来开门红回暖，一方面在市场大幅波动环境下客户风险偏好较低，对具有确定性收益的保险理财需求较为旺盛；另一方面保险公司在监管产品信披政策趋严的背景下预计加大营销推动力度，带来新单和价值回暖。 投资建议：寿险行业阶段性筑底，预计23年开门红NBV回暖，财险保费延续景气增长，综改后龙头险企马太效应凸显，维持行业增持。 建议增持预计率先启动23年开门红且资产端弹性最大的中国人寿； 以及主动优化业务结构带来盈利稳定性超预期的中国财险。 风险提示：寿险改革不及预期；产品难以满足客需；自然灾害增多。 图1：上市险企寿险业务1-8月累计保费增速小幅收窄 图2：上市险企8月单月寿险保费同比下降 图3：1-8月龙头财险保费维持双位数增长 图4：新车销售高景气推动8月单月财险龙头保费较快增长 表1：上市险企近期主推产品 表2:上市保险公司估值表