铝周报：关税政策冲击持续，弱势震荡

关 税 政 策 冲 击 持 续 ， 弱 势 震 荡20250413 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略 u宏观：上周美国宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。国务院关税税则委员会采取反制措施，将从美国进口商品加征关税税率，由84%提高至125%。并表示鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。美国宣布对特定国家加征关税实施90天暂缓，但对大多数国家仍维持10%的基准关税。 u供应：氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足。国内氧化铝新投产能主要集中在上半年，对铝土矿需求比较集中，也刺激了在产铝土矿企业的发运积极性。铝土矿供应端处于过剩格局，部分氧化铝企业亏损运行但尚未出现大规模减产，而需求方面电解铝产量增长有限。在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。 u需求：据预测，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。新能源汽车、光伏等新兴产业需求表现较好，电池托盘、铝边框等加工订单增长。传统建筑型材、燃油车等旺季预期兑现不足。出口受美国加征关税及国内取消退税政策影响下降幅度较大。 u库存：铝锭社会库存大幅骤降，下游价格低位接货备货意愿较强。 u观点：国内矿山复产进展有限，进口矿石氧化铝企业与矿企仍在博弈，后续进口矿价仍有下跌的空间。河南和山西两家氧化铝了企业开始检修，但影响氧化铝产能有限，在需求端没有太多增量的情况下，氧化铝供应过剩情况未改变。电解铝因产能影响，后续产量提升空间有限。当前光伏、新能源汽车及电网基建需求构成核心支撑，传统建筑型材、燃油车等旺季预期兑现不足。美国关税政策会抑制海外需求，中方加征关税或推高铝产业链进口成本，若有刺激政策将提振铝消费。总体关税政策冲击持续，预计铝价仍偏弱运行。 u策略：短线适当波段做空。沪铝2506参考运行区间19100-20200元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿CIF价格和我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国2025年2月铝矿砂及其精矿进口量为1441万吨，同比增加28.3%；1-2月铝矿砂及其精矿进口量为3062万吨，同比增加25.6%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 我国铝土矿进口来源及几内亚新增项目预测 我国铝土矿产量和港口库存 资料来源：工信部、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 我国3月铝土矿产量为522.66万吨，环比增长17%，同比增长13%。2025年1-3月中国铝土矿累计产量为1474万吨，同比增长12.5%。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。 年初以来国内铝土矿港口库存总体上升，但当前仍处于长期同期低位。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联等、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据卓创资讯监测数据显示，2025年3月国内氧化铝行业含税加权成本为3272.17元/吨附近，行业盈利空间持续缩窄，行业利润为-8.67元/吨附近，较上月利润减少179.67元/吨，较去年同期降幅101.68%。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 产量方面，2025年1 - 2月，中国氧化铝累计产量达1513.3万吨，同比增长13.1%。2024年产量8552.2万吨，同比增长3.9%。进出口方面，2025年1-2月中国氧化铝出口量40吨，同比增长45.9%。2025年1-2月进口氧化铝7.76万吨，同比87.9%。2024年氧化铝累计出口179万吨，同比增长42.7%。累计进口141.99万吨，同比减少2.3%。 我国电解铝运行产能及海外新增项目情况 资料来源：iFinD、华联期货研究所 据Mysteel统计，截至12月底，中国电解铝建成产能初值4549.85万吨/年，环比增0.42%，同比增加0.71%；运行产能在4355.83万吨/年附近，环比下降0.05%，同比增加3.35%。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据我的钢铁网预测，2025年2月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为16820元/吨，利润3695元/吨。 根据我的钢铁网数据，2025年3月，我国电解铝运行产能为4360万吨。截至2025年3月9日当周，国内电解铝建成产能约为4581万吨，运行产能约为4364万吨，综合开工率为95.3% 。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会（IAI）数据显示，2025年2月份全球原铝产量为564.5万吨，去年同期为569.4万吨，前一个月修正值为623.5万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 统计局数据显示，2025年1-2月，中国电解铝累计产量为731.8万吨，同比增长2.6%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年1-2月，中国的原铝进口量为36.2万吨 ，同比减少23.4% 。2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%。1-2月份原铝累计出口总量约为1.2万吨，同比增长1116.9%左右。2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年4月11日，LME期货库存量为44.22万吨。截至2025年4月10日，我国电解铝社会库存74.4万吨。 初加工及终端市场 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，2025年1-2月，中国铝合金产量为249.1万吨，同比增长12.7%。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。 我国铝材铝棒产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年1-2月铝材累计产量967.4万吨，同比增长3.6%。2025年1-2月，中国铝棒产量为109.11万吨 。2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。 我国铝材进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年1-2月中国进口未锻轧铝及铝材累计61万吨，同比下降15.8%。其中2月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比下降6.3%。2024年累计进口305.98万吨，同比增长28.0%。2025年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材累计86万吨，同比下降11.0%。2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。 全球铝下游需求结构及绿色需求预测 资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所 资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所 全球光伏及风电装机容量预测 资料来源：BNEF，华联期货研究所 资料来源：BNEF，华联期货研究所 全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况 资料来源：钢联，华联期货研究所 资料来源：Rho Motion，华联期货研究所 我国新能源汽车产量及电力工程投资 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联等、华联期货研究所 2025年1-2月，我国汽车产量为445.4万辆，增长13.9%，新能源汽车产量为181.7万辆，增长47.7%。2024年，我国汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。 国家能源局公布数据显示， 2025年1-2月，全国主要发电企业电源工程完成投资为753亿元 ，同比增长0.2% 。此外，电网工程完成投资为436亿元，同比增长33.5% 。2024年全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。 我国汽车和光伏用铝预测 供需平衡表及产业链结构 全球电解铝供需平衡表 国内贴近产能天花板,长期供给增量有限,海外新增投产缓慢,俄铝因成本压力减产。预计2025年全球原铝产量为7381万吨,同比增1.9%。 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年12月份全球原铝产量为623.6万吨，去年同期为605.3万吨，前一个月修正值为603.7万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 铝产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。