互联网行业周报：关税政策冲击全球市场，短期震荡中静待机会

关税政策冲击全球市场，短期震荡中静待机会 互联网行业 2025-04-07星期一 行情回顾： 上周（2025年03月31日-2025年04月03日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.46%，恒生科技指数周涨跌幅为-3.51%。道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为-7.86%、-9.08%、-10.02%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-10.48%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-10.78%。 截至2025年04月03日，软件与服务板块PE-TTM为23.4x，目前恒生科技指数PE-TTM为22.6x；软件与服务板块PS-TTM为4.4x。 上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-4.31%，而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.00%，媒体板块涨跌幅为-1.26%。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网游戏、互联网电商、互联网视频表现为下跌。目前纳斯达克100指数动态PE估值约30.1倍，。 行业要闻： KIMI开放平台模型推理服务降价IDC:到2028年中国人工智能投资将突破1000亿美元谷歌GEMINI2.5PROAPI价格公布高盛测算：1P业务年化利润或损失100亿美元去哪儿：清明假期国内热门城市机票预订量同比增长10%清明假期北京文娱类消费金额同比增长12.6% 投资建议： 我们认为美国关税政策扰动对全球贸易体系带来广泛冲击，同时也为资本市场投入了一颗重磅炸弹，为全球经济带来巨大的不确定性。目前互联网板块下跌幅度依然要大于其他板块，尽管AI加速行业发展长期趋势未变，但市场对互联网企业短期盈利增速的预期下调，包括AI基础设施成本攀升、研发投入加大等，而宏观经济疲软导致AI技术商业化进度缓慢，因此当前港股互联网板块“挤泡沫”行情依然会持续。美股方面，由于高额对等关税的影响，美国经济或将长期面临严峻的滞涨风险，加征关税后意味着企业部门和消费者将承受更高的成本，企业利润和居民可支配收入受到挤压，市场预期制造业短期难以快速回流美国市场，因此将产生较长的政策阵痛期，对美元资产带来深远的负面影响。目前建议关注阅文集团（772.HK）、浪潮数字企业（596.HK）、赤子城科技（9911.HK），美股建议软消费相关标的，包括Spotify（SPOT.US）、Chewy（CHWY.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2025年03月31日-2025年04月03日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.46%，恒生科技指数周涨跌幅为-3.51%。本周全球主要股指多数下跌，美国关税政策扰动对全球贸易体系带来广泛冲击，同时也为资本市场投入了一颗重磅炸弹，为全球经济带来巨大的不确定性。目前互联网板块下跌幅度依然要大于其他板块，尽管AI加速行业发展长期趋势未变，但市场对互联网企业短期盈利增速的预期下调，包括AI基础设施成本攀升、研发投入加大等，而宏观经济疲软导致AI技术商业化进度缓慢，因此当前港股互联网板块“挤泡沫”行情依然会持续。美股方面，由于高额对等关税的影响，美国经济或将长期面临严峻的滞涨风险，加征关税后意味着企业部门和消费者将承受更高的成本，企业利润和居民可支配收入受到挤压，市场预期制造业短期难以快速回流美国市场，因此将产生较长的政策阵痛期，对美元资产带来深远的负面影响。道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为-7.86%、-9.08%、-10.02%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-10.48%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-10.78%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-4.31%，表现于港交所一级行业排名中靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.00%，媒体板块涨跌幅为-1.26%，软件板块及媒体板块表现与其他行业相比居中。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2025年04月03日，软件与服务板块PE-TTM为23.4x，位于近一年的17.8%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为22.6x；软件与服务板块PS-TTM为4.4x，位于近一年的90.6%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为下跌，而中概股市场表现弱于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网游戏、互联网电商、互联网视频表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约30.1倍，位于过去一年表现约0.4%分位，处于历史低位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为下跌行情，其中浪潮数字企业实现了大幅上涨。社交娱乐板块：普遍表现为下跌行情，其中赤子城科技、阅文集团实现了上涨。电商板块：普遍表现为下跌行情。游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中网易、心动公司实现了上涨。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2025年第13周（3月31日至4月6日）全国电影周票房为4.62亿元，环比增长118.70%。观影人次达到1134.7万，同比增长115.85%。在具体影片方面，《我的世界大电影》以1.05亿元的票房位居周榜冠军，《哪吒之魔童闹海》以9636万元的票房位列第二，《向阳·花》则以8007万元的票房排名第三。此外，2025年全年电影票房累计为248.37亿元，观影人次为10.1亿人次，场均上座率为5.8%，较去年同比下滑22.6%。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年中国经济保持稳健发展态势，为广告市场提供了稳定的宏观经济环境。国家统计局数据：国内生产总值同比增长5.0%。中国媒体广告市场在经济复苏和技术创新的推动下，呈现稳定增长，市场规模持续扩大。2024年广告市场整体同比上涨1.6%，整体市场在合理区间内保持波动前行的态势。行业方面，娱乐及休闲、化妆品/浴室用品、邮电通讯和衣着行业增投显著，刊例花费同比分别上涨22.0%、34.7%、35.9%和51.8%。食品、酒精类饮品、商业及服务性行业也有个位数的广告增投表现。药品和饮料行业投放量持续位居前列，但广告花费分别同比缩减3.4%和12.1%。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 Kimi开放平台模型推理服务降价 Kimi开放平台正式发布公告，宣布基于MoonshotAI一年来的技术积累和性能优化，对平台提供的模型推理服务价格进行调整，同时大幅下调上下文缓存价格。这一举措标志着Kimi开放平台在提升技术能力的同时，进一步优化用户体验，推动人工智能服务的普及与应用。据Kimi开放平台官方介绍，此次价格调整得益于MoonshotAI在过去一年中在模型训练、推理加速及资源利用率优化方面的显著突破。通过持续的技术迭代，平台不仅提升了模型的处理效率和性能，还降低了运营成本。官方表示，这些成果让Kimi有能力将更多实惠回馈给用户，进一步降低企业与开发者接入大模型服务的门槛。从调整内容来看，模型推理服务的价格普遍下调，降幅根据不同模型规格和使用场景有所差异。与此同时，上下文缓存价格也迎来显著下调，这一调整尤为引人注目，因为Kimi平台以超长上下文处理能力著称，此举将进一步提升用户在处理长文本任务时的成本效益。(AIbase基地) IDC:到2028年中国人工智能投资将突破1000亿美元 根据国际数据公司（IDC）的预测，中国在人工智能领域的投资将显著增长，预计到2028年总投资将突破1000亿美元，年均复合增长率达到35.2%。与此同时，全球人工智能市场也在快速扩张，尤其是生成式AI领域，预计到2028年市场规模将达到2842亿美元，成为整体AI市场的重要组成部分。（钛媒体） 谷歌Gemini2.5ProAPI价格公布 谷歌公布了Gemini2.5Pro的API价格，输入每百万tokens为1.24美元，输出每百万tokens为10美元，其支持最高20万tokens提示。该模型通过GeminiAPI在GoogleAIStudio上进行公开预览，并将很快在VertexAI上线。其极具竞争力的定价策略吸引了众多开发者的关注，Gemini2.5Pro的定价为每百万输入tokens仅1.24美元，远低于竞争对手的价格。（界面新闻） 3.2电商 高盛测算：1P业务年化利润或损失100亿美元 高盛发表研报，分析了美国总统特朗普于4月2日宣布的对等关税政策对亚马逊(AMZN.US)第一方(1P)电子商务业务的潜在财务影响。该行指出，新关税可能导致亚马逊的年化EBIT受到影响，但该公司仍可通过多种手段缓解冲击。美国政府于4月2日宣布对多个国家和地区加征关税，加权平均税率为18.2%，其中包括对中国商品加征34%的关税，对欧盟商品加征20%，对越南商品加征46%。此外，美国还取消了针对中国商品的“最低限度贸易豁免”政策，这可能削弱Temu、TikTokShop等依赖该政策的中国出口商的竞争力。这些举措使亚马逊投资者高度关注其对公司财务的冲击。高盛估计，亚马逊1P业务的商品成本约占其在线商店收入的74%，美国市场占亚马逊全球商品交易总额(GMV)的约60%，且美国1P商品成本中约35%来自中国。在此基础上，考虑到不同地区关税差异，高盛预估亚马逊美国商品成本可能因4月2日的关税政策上涨15%-20%，全球商品成本增加9%-12%。高盛认为，亚马逊拥有多种应对手段。该公司可与供应商协商，争取降低成本增加的压力;或者调整商品结构，转向低关税或美国本土商品;该公司也能调整产品价格，部分抵消成本上升对利润的影响，例如，在26%的商品利润率假设下，商品成本增加20%时，需提价15%才能保持利润平衡。综合多方面因素，高盛认为关税可能使亚马逊年化EBIT受到50-100亿美元的影响，但最终结果受诸多变量左右，包括成本增加幅度(关税及缓解情况)、价格上涨幅度以及需求弹性(订单减少程度)等。（财联社） 去哪儿：清明假期国内热门城市机票预订量同比增长10% 去哪儿大数据显示，清明假期国内热门城市机票预订量同比增长10%，热门城市酒店预订量增幅达到两位数。今年清明假期出游仍以短途游、周边游为主，但叠加“年假+”拼假模式，长途出行增幅亮眼。“新银发”成为最强消费新势力，老年人入住酒店的预订量同比增三成，是增幅最高的群体。去哪儿数据显示，尽管清明假期只有3天，且历来是出游淡季，但今年清明的热门城市机票预订量却增长了一成，超过一季度平均水平，热门城市酒店预订量增幅达到两位数。从出行时间来看，清明节前3天、清明节后2天的机票预订量也有明显上涨，意味着有不少旅客选择“年假+清明”的拼假模式。清明假期，国内热门目的地为北京、上海、成都、广州、深圳、重庆、杭州、西安、昆明和海口。从度假预订情况来看，长三角地区 最受青睐。拼假也让年轻人能够走得更远，日本大阪、日本东京、韩国首尔、日本京都、新加坡、泰国曼谷、韩国济州岛、泰国普吉、印度尼西亚巴厘岛是清明热门出境游目的地。（电商报） 3.3游戏及文娱 清明假期北京文娱类消费金额同比增长12.6% 北京市商务局6日发布的数据显示，清明假期三天，北京文化娱乐类消费金额同比增长12.6%。北京60个