互联网行业周报：关税政策冲击全球市场，短期震荡中静待机会

行情回顾

• 港股表现：上周恒生指数和恒生科技指数分别下跌2.46%和3.51%。
• 美股表现：道指、标普500、纳指分别下跌7.86%、9.08%和10.02%，纳斯达克互联网指数下跌10.48%。
• 估值：软件与服务板块PE-TTM为23.4x，PS-TTM为4.4x；恒生科技指数PE-TTM为22.6x。
• 板块表现：资讯科技行业下跌4.31%，软件板块下跌2.00%，媒体板块下跌1.26%。
• 中概股：互联网游戏、电商、视频板块下跌。
• 美股估值：纳斯达克100指数动态PE为30.1倍，处于历史低位。

行业要闻

• 软件：Kimi开放平台模型推理服务降价；IDC预测中国AI投资到2028年将超1000亿美元；谷歌公布Gemini2.5ProAPI价格。
• 电商：高盛测算亚马逊1P业务年化利润或损失100亿美元；去哪儿数据显示清明假期国内机票预订量同比增长10%。
• 游戏及文娱：清明假期北京文娱类消费金额同比增长12.6%。

投资建议

• 核心观点：美国关税政策对全球贸易体系造成冲击，互联网板块下跌幅度大于其他板块，市场对短期盈利增速预期下调，AI基础设施成本攀升、研发投入加大，宏观经济疲软导致AI商业化进度缓慢，互联网板块“挤泡沫”行情持续。
• 美股影响：高额对等关税导致美国经济面临滞涨风险，制造业短期难以回流，政策阵痛期较长，对美元资产带来负面影响。
• 建议关注：港股阅文集团、浪潮数字企业、赤子城科技；美股软消费相关标的Spotify、Chewy。

风险提示

• 国际环境恶化风险、人民币汇率波动风险、业绩不达预期风险。