铝周报：关税政策博弈 铝价震荡

关税政策博弈 铝价震荡 核心观点及策略 ⚫上周美国对等关税有所缓和，临近周末特朗普发表讲话称他“预期将与欧盟达成贸易协议”但其关税政策反复无常，导致市场参与者普遍持观望态度。当下中美关税博弈还在继续，双方与周边国家东南亚、欧盟的谈判仍在进行中，未来关税政策仍有反复可能。国内一季度经济数据好于预期，近期小作文亦频频发出，后续国内根据内内外经济压力动态调整政策，增量择机落地预期仍然较高。基本面，供应端电解铝维持高开工产能，未来预计都基本维持在供应小弹性状态。消费端，当下仍处旺季加上铝价低位，下游采买积极性提升，最近两周铝锭去库大幅增加，上周铝锭社会库存68.8万吨，较上周四下降5.5万吨，铝棒22.2万吨，下降2.59万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫综上，关税政策反复及美联储态度鹰派，宏观环境仍谨慎。基本面当下快速的去库和绝对库存的低位以及供应刚性之下，铝价下方支撑较好，铝价短时维持区间震荡。后续铝价逐步进入淡季，上方两万关口压力将逐步增加，二季度后半段铝价重心或有所下移。 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 ⚫风险因素：特朗普关税、消费走弱 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19728元/吨较上周-30.5元/吨；南储现货周均价19736元/吨，较上周-38元/吨。 宏观方面，美国关税政策又出较多新消息，包括：联邦政府发出通知，已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除“对等关税”。特朗普表示，将在本周宣布半导体的关税税率，并补充说，该行业的一些公司将具有灵活性。临近周末，特朗普发表讲话称他“预期将与欧盟达成贸易协议”。美联储主席鲍威尔就美总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。经济数据上，美国4月纽约联储制造业指数-8.1，预期-14.5，前值-20。美国3月进口物价指数环比降0.1%，同比升0.9%；出口物价指数环比持平，同比升2.4%。美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，预期升1.3%，前值升0.2%。美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期22.5万人，前值自22.3万人修正至22.4万人。美国3月新屋开工总数132.4万户，预期142.0万户，前值从150.1万户修正 为149.4万户；3月营建许可总数148.2万户，预期144.6万户，前值145.9万户。欧元区2月工业产出环比升1.1%，预期升0.3%，前值从升0.8%修正为升0.6%；同比升1.2%，预期降0.8%，前值从持平修正为降0.5%。欧元区4月ZEW经济景气指数-18.5，前值39.8。欧元区3月CPI终值同比升2.2%，预期升2.2%，2月终值升2.3%；环比升0.6%，预期升0.6%，2月终值升0.4%。欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%。此次下调均符合市场预期，这是该行自去年6月宣布降息以来第7次下调利率。欧佩克月报将2025年全球经济增长预测由3.1%下调至3%，将2026年全球经济增长预测由3.2%下调至3.1%。中国一季度国民经济开局良好。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%;全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%。 消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率呈现分化态势，多数板块承压运行。其中原生铝合金、铝板带箔回落，铝线缆依旧强势，工业型材在光伏带动下持稳，不过也临近尾声。后续来看，需求季节性回落主导行业，仅电网订单支撑线缆独强，开工率或继续下行。 库存方面，据SMM，4月17日，铝锭社会库存68.8万吨，较上周四下降5.5万吨，铝棒22.2万吨，下降2.59万吨。 三、行情展望 上周美国对等关税有所缓和，临近周末特朗普发表讲话称他“预期将与欧盟达成贸易协议”但其关税政策反复无常，导致市场参与者普遍持观望态度。当下中美关税博弈还在继续，双方与周边国家东南亚、欧盟的谈判仍在进行中，未来关税政策仍有反复可能。国内一季度经济数据好于预期，近期小作文亦频频发出，后续国内根据内内外经济压力动态调整政策，增量择机落地预期仍然较高。基本面，供应端电解铝维持高开工产能，未来预计都基本维持在供应小弹性状态。消费端，当下仍处旺季加上铝价低位，下游采买积极性提升，最近两周铝锭去库大幅增加，上周铝锭社会库存68.8万吨，较上周四下降5.5万吨，铝棒22.2万吨，下降2.59万吨。综上，关税政策反复及美联储态度鹰派，宏观环境仍谨慎。基本面当下快速的去库和绝对库存的低位以及供应刚性之下，铝价下方支撑较好，铝价短时维持区间震荡。后续铝价逐步进入淡季，上方两万关口压力将逐步增加，二季度后半段铝价重心或有所下移。 四、行业要闻 1.美东时间4月15日，美国白宫网站发布了关于“232”调查的事实清单，称由于中方对美关税反制，中国目前面临最高达245％的关税。中方表示，中方此前已经强 调，美方对华轮番加征畸高关税已经沦为数字游戏，在经济上已无实际意义，只会更加暴露出美方将关税工具化、武器化，搞霸凌胁迫的伎俩。 2.国家统计局数据显示，2025年3月中国铝材产量598.2万吨，同比增长1.3%；1-3月累计产量1540.5万吨，同比增长1.3%。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。