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锌周报：关税博弈阶段锌价低位震荡

2025-04-21 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货杨框子

核心观点：美国与各国进入关税谈判阶段，特朗普向中国示好，国内政策出台对冲海外风险预期较强，市场情绪改善但有反复。海外大幅交仓，国内炼厂检修推迟，且关税冲击全球消费前景，基本面偏弱，不过下游采买，去库良好提供支撑。短期单边驱动不明显，预计锌价低位宽幅震荡。
关键数据：
- 交易数据：上周沪锌主力期价反弹受阻回落至22050元/吨，周度跌幅1.58%；伦锌震荡下行收至2595美元/吨，周度跌幅2.48%。LME库存周度增加76000吨至195350吨，上期所库存减少5272吨至58585吨，社会库存降至10万吨。
- 宏观数据：美联储释放鹰派言论，鲍威尔警告特朗普关税政策或刺激通胀；美国政府启动对半导体和药品进口的232国家安全调查；欧洲央行降息；中国3月出口同比增12.4%，一季度GDP同比增长5.4%。
- 行业数据：SMM Zn50国产TC均价环比持平于3450元/金属吨，进口TC均价持平于35美元/干吨；4月锌冶炼厂合金产能增加约15万吨，主要在西南和华南地区；部分冶炼厂计划检修延后，同时有新产能释放。
研究结论：
- 宏观与关税：关税谈判进展不顺畅，美联储鹰派言论削弱市场风险偏好，但国内政策对冲预期提振信心。
- 基本面：LME库存大幅交仓，海外消费担忧升温；国内下游低价采购，社会库存降至10万吨，低库存支撑显现；冶炼厂减复产并存，供应压力增加；消费端铁塔订单支撑镀锌开工，箱包拉链订单淡季，氧化锌开工边际下滑。
- 供需错配：短期进口货源流入有限，供需错配仍存；下游采买和去库良好提供支撑。
- 风险因素：宏观风险扰动，需求远低于季节性。