铝周报：关税缓解 铝价震荡回升

关税缓解 铝价震荡回升 核心观点及策略 ⚫上周贸易战传缓和风险情绪释放。海外经济数据好坏参半，欧美制造业PMI强于预期，但世界货币基金组织下调全球经济增速，未来全球需求忧虑仍存。国内政治局会议召开，会议要求强化底线思维，备足预案，“稳就业”成为首要任务。预计二季度将加快落实相关政策。基本面，供应端电解铝产能大稳小动，仍以山东至云南的置换产能为主。消费端，下游加工企业开工分化，线缆及工业型材板块保持增速，铝合金及板带板块稳定，贸易摩擦下后续铝箔板块或受影响下行。不过临近五一小长假，下游备货意愿稍强，接货较好。上周铝锭社会库存电解铝锭库存65.8万吨，较周四减少3.1万吨；国内主流消费地铝棒库存17.78万吨，较上周四减少3.14万吨万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫综上，市场消化关税缓和消息及过内政策利好，将推动市场部分逢低买盘。不过还需看到美国的明确关税新高与之相互矛盾，且经济数据好坏参半，全球需求担忧仍存。基本面供应稳定，消费旺季尾声，需求尚有韧性，本周正值五一节前备货时期，阶段性出库预计较好。平衡偏好，宏观情绪稳定，铝价预计震荡偏好，考验上方2万关口压力。 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 ⚫风险因素：特朗普关税政策、消费大幅走弱 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19948元/吨较上周+202元/吨；南储现货周均价19904元/吨，较上周+168元/吨。 宏观方面，美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。这些言论可能会支持降息将需要一段时间的观点。关税方面消息称，美国总统将对汽车制造商豁免部分美国关税。此外，美国商务部借口国家安全于4月22日启动卡车进口调查。美国总统还将豁免钢铁和铝的关税。经济数据方面，美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，预期49.1，3月终值50.2。美国3月耐用品订单环比升9.2%，预期升2.0%，前值从升1.0%修正为升0.9%。美国上周初请失业金人数22.2万人，预期为22.2万人，前值从21.5万人修正为21.6万人。欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.5，3月终值48.6。国内政治局会议召开，会议要求强化底线思维，备足预案，“稳就业”成为首要任务。预计二季度将 加快落实两会部署的财政货币政策，增加优质供给发展服务消费，加快解决拖欠企业账款和加力实施城市更新将支撑投资，并加大对受关税影响较大企业的民生保障力度。政策仍留有后手，密切关注下半年提高赤字率的可能性。 消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比上周涨0.1个百分点至62.5%，本周各板块开工继续分化。原生铝合金、率线缆、工业型材保持上行，铝板带持稳，铝箔板块小幅走低，后续光伏政策扰动风险，及季节性淡季和出口影响，铝加工开工有小幅下滑可能。 库存方面，据SMM，4月24日，铝锭社会库存电解铝锭库存65.8万吨，较周四减少3.1万吨；国内主流消费地铝棒库存17.78万吨，较上周四减少3.14万吨万吨。 三、行情展望 上周贸易战传缓和风险情绪释放。海外经济数据好坏参半，欧美制造业PMI强于预期，但世界货币基金组织下调全球经济增速，未来全球需求忧虑仍存。国内政治局会议召开，会议要求强化底线思维，备足预案，“稳就业”成为首要任务。预计二季度将加快落实相关政策。基本面，供应端电解铝产能大稳小动，仍以山东至云南的置换产能为主。消费端，下游加工企业开工分化，线缆及工业型材板块保持增速，铝合金及板带板块稳定，贸易摩擦下后续铝箔板块或受影响下行。不过临近五一小长假，下游备货意愿稍强，接货较好。上周铝锭社会库存电解铝锭库存65.8万吨，较周四减少3.1万吨；国内主流消费地铝棒库存17.78万吨，较上周四减少3.14万吨万吨。综上，市场消化关税缓和消息及过内政策利好，将推动市场部分逢低买盘。不过还需看到美国的明确关税新高与之相互矛盾，且经济数据好坏参半，全球需求担忧仍存。基本面供应稳定，消费旺季尾声，需求尚有韧性，本周正值五一节前备货时期，阶段性出库预计较好。平衡偏好，宏观情绪稳定，铝价预计震荡偏好，考验上方2万关口压力。 四、行业要闻 1.生态环境部近日印发《关于做好2025年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》，明确要求发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业的重点排放单位名录管理、碳排放数据质量、配额分配清缴等任务及时限。根据通知，年度直接排放量达2.6万吨二氧化碳当量的单位将被列入重点排放单位名录，并纳入全国碳市场管理，不再参与地方碳市场管理。2.外媒消息称：美国总统将对汽车制造商豁免部分美国关税。此外，美国总统还将豁免钢铁和铝的关税。华尔街日报称中国关税可能降至50%至65%。3.根据国家能源局2025年4月20日发布的统计数据，2025年1-3月全国光伏新增装机容量为59.71GW（即5971万千瓦），同比增长30.5% 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。