铝周报：加息预期缓解 铝价震荡筑底

加息预期缓解 铝价震荡筑底 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，地缘溢价出清，市场对中东积压铝锭释放进行快速重定价，叠加美联储加息预期不断升温，有色板块整体受压，铝在板块中跌幅居前。但产业端支撑始终存在——国内社库降至113万吨且去库陡峭，LME库存逼近30万吨近四年低位，供应刚性约束明显。7月2日美国非农远低于预期，美元走弱后宏观压力缓和，但地缘利空与降息预期改善形成对冲，反弹空间受限。预计短期以区间震荡为主，进一步深跌概率不大，下方22300-22500区间形成波段支撑。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫铸造铝方面，铸造铝合金上周跟随铝价走弱，但跌幅小于沪铝，表现出一定抗跌性。核心支撑在成本端——废铝供应持续收紧，"反向开票"等政策推高合规成本，进口废铝量减少，精废价差收窄后市场流通废铝大幅缩减，部分再生铝企业转向采购A00铝锭，成本中枢上移。部分再生铝厂因成本压力和需求疲软被动减产，供应边际收缩。但下游压铸企业新增订单有限，仅维持刚需采购，需求端拖累明显。铸造铝合金当前处于"成本强支撑、需求弱现实"的格局，且这种分化短期难以收敛。废铝结构性紧缺是政策驱动的中长期变量，而非短期波动，成本支撑相对稳固，预计铸造铝合金维持震荡格局，抗跌性强于沪铝但上行乏力，短期以区间运行为主。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：美联储政策、中东冲突重新发酵 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 宏观方面，美国6月非农新增就业仅5.7万人，远低于预期，4月和5月数据累计下修7.4万人，市场迅速下调美联储加息预期，美元指数跌至两周低点，降息预期升温对大宗商品压制有所缓和。地缘层面，美伊在霍尔木兹海峡争端持续，但停战协议推进下中东积压铝锭释放预期升温；中美经贸出现缓和信号，双方设定扩大农产品双向贸易指导性目标并原则同意纳入对等降税框架。国内6月制造业PMI回升0.3个百分点至50.3%，重返扩张区间，产需两端同步改善。国内政策暖风与海外流动性预期改善形成一定支撑，但中东地缘风险降温带来的供应释放预期构成利空，宏观环境多空交织。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比下滑0.4个百分点至62.6%，行业淡季特征持续深化，各板块开工普遍走弱。在淡季深化、铝价持续走弱引发畏跌情绪蔓延以及出口收缩三重压力下全面承压，仅储能等少数细分领域提供边际支撑。预计短期开工率仍将延续下行态势。 电解铝库存方面，据SMM，7月2日，电解铝锭库存113万吨，较上周减少7.5万吨。铝棒库存13吨，较上周减少1万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货24000元/吨，涨150元/吨。江西保太ADC12现货价格23400元/吨，涨100元/吨。佛山破碎生铝精废价差621元/吨，跌539元/吨。上海机件生铝精废价差1929元/吨，跌208元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比下降0.3%至53.1%。交易所仓单库存2.5万吨，较上周五减少7718吨。 三、行情展望 电解铝方面，地缘溢价出清，市场对中东积压铝锭释放进行快速重定价，叠加美联储加息预期不断升温，有色板块整体受压，铝在板块中跌幅居前。但产业端支撑始终存在——国内社库降至113万吨且去库陡峭，LME库存逼近30万吨近四年低位，供应刚性约束明显。7月2日美国非农远低于预期，美元走弱后宏观压力缓和，但地缘利空与降息预期改善形成对冲，反弹空间受限。预计短期以区间震荡为主，进一步深跌概率不大，下方22300-22500区间形成波段支撑。 铸造铝方面，铸造铝合金上周跟随铝价走弱，但跌幅小于沪铝，表现出一定抗跌性。核心支撑在成本端——废铝供应持续收紧，"反向开票"等政策推高合规成本，进口废铝量减少，精废价差收窄后市场流通废铝大幅缩减，部分再生铝企业转向采购A00铝锭，成本中枢上移。部分再生铝厂因成本压力和需求疲软被动减产，供应边际收缩。但下游压铸企业新增订单有限，仅维持刚需采购，需求端拖累明显。铸造铝合金当前处于"成本强支撑、需求弱现实"的格局，且这种分化短期难以收敛。废铝结构性紧缺是政策驱动的中长期变量，而非短期波动，成本支撑相对稳固，预计铸造铝合金维持震荡格局，抗跌性强于沪铝但上行乏力，短期以区间运行为主。 四、行业要闻 1.EGA宣布，该公司位于AI Taweelah的工厂在恢复生产方面取得进展，所有电解槽的阳极拆除工作已全部完工；槽体清理完成约90%；超20%电解槽内凝固铝块已清理完毕。5月26日，首台修复完成的电解槽顺利重启；截至目前，已有89台电解槽投入运行。 2.Magnitude 7 Metals将重启其位于密苏里州马斯顿的铝冶炼厂的一号产线电解槽， 到2026年底将新增7.5万吨/年的原铝产能。 3.随着全球低碳转型持续推进，废铝正由传统回收资源转变为全球竞争的重要战略原料。欧洲、中国、印度及中东等地区近期纷纷加快布局废铝资源：欧洲面临约100万吨废铝缺口，中国一季度增加海外废铝进口，印度关注欧盟潜在废铝出口限制，阿联酋则投产大型废铝回收项目。与此同时，CBAM等碳政策持续推动低碳铝发展，再生铝与清洁能源正成为全球铝产业竞争力的重要支撑，废铝资源争夺已从环保议题升级为供应链安全与产业竞争的新焦点。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。