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博时基金2025年第二季度投资联席会议宏观策略与大类资产专场20250410

2025-04-09未知机构张***
博时基金2025年第二季度投资联席会议宏观策略与大类资产专场20250410

博时基金2025年第二季度投资联席会议——宏观策略与大类资产专场-20250410_导读 2025年04月11日10:46 关键词 博士基金投资策略会金胜哲波澜壮阔资本市场DC础中国科技产业东升西落关税升级博时基金黄建斌全球大类资产地缘格局全球产业链恒生科技指数德国股票指数纳斯达克指数美债收益率大宗商品黄金 全文摘要 本次讨论深入分析了中国房地产市场对消费信心的影响及政府政策对经济复苏的调控作用,强调了科技创新和产业升级在推动经济增长中的关键角色。特别讨论了AI技术在消费品领域的应用,如AI眼镜、智能玩具和智能家居等,预计这些技术将引发消费行业的质变,并指出了内需市场、新消费趋势和国货崛起的方向。对话还涵盖了全球贸易环境变化对中国经济的影响,以及通过财政和货币政策稳定增长的策略。 博时基金2025年第二季度投资联席会议——宏观策略与大类资产专场-20250410_导读 2025年04月11日10:46 关键词 博士基金投资策略会金胜哲波澜壮阔资本市场DC础中国科技产业东升西落关税升级博时基金黄建斌全球大类资产地缘格局全球产业链恒生科技指数德国股票指数纳斯达克指数美债收益率大宗商品黄金 全文摘要 本次讨论深入分析了中国房地产市场对消费信心的影响及政府政策对经济复苏的调控作用,强调了科技创新和产业升级在推动经济增长中的关键角色。特别讨论了AI技术在消费品领域的应用,如AI眼镜、智能玩具和智能家居等,预计这些技术将引发消费行业的质变,并指出了内需市场、新消费趋势和国货崛起的方向。对话还涵盖了全球贸易环境变化对中国经济的影响,以及通过财政和货币政策稳定增长的策略。同时,探讨了互联网行业在面临高估值压力和经济挑战时的应对策略,以及AI技术在医疗领域的应用前景,包括加速药物研发、改善诊断和治疗方案等。此外,还涉及了基因测序技术在精准医疗中的应用及CRO服务市场的发展变化,凸显了技术创新在医疗和制药行业的重要性。 章节速览 00:00博士基金2025年第二季度投资策略会 在博士基金2025年第二季度的投资策略会上,投委会议书长金胜哲和首席资产配置官黄建斌讨论了近期资本市场的波澜壮阔变化,特别是中国科技产业的突破以及美国政策的巨变对市场的影响。会议旨在深入探讨东升西落的话题,并分析关税升级对讨论的影响。黄建斌在致辞中强调了深圳作为改革开放前沿阵地的重要性,并对与会者表示欢迎和感谢。 07:44一季度全球大类资产分化及市场表现 一季度全球大类资产受多种因素影响呈现显著分化,恒生科技指数涨幅达到30%,德国股票指数上涨15%,纳斯达克指数回调近8%。中债新综合指数调整,美债收益率中枢下移,黄金涨幅达到14%,原油价格则在供需博弈与地缘溢价影响下波动。在不确定增长的周期中,需要以底线思维捕捉结构机会,实现稳健收益。 09:15全球格局与产业发展新机遇 全球格局正呈现东升西落的趋势,美国经济在财政扩张和关税冲击下显疲态,而中国则依靠科技创新和动能升级展现高质量发展的韧性。站在周期的十字路口,需清醒认知外部压力,敏锐把握产业结构跃迁和新旧动能转换的机遇。新的生产力航道上,三条主线孕育超额机会:AI推理成本下降推动应用场景爆发,人形机器人商业化进展迅速,以及政策推动下的国产高端制造形成新的增长点。 10:27推动中长期资金入市与高质量发展 六部委联合推动中长期资金入市,强调银行、资源品、公用事业等高风险资产的长期配置价值。面对复杂外部环境,需坚定战略定力,把握A股与美国资产负相关带来的机遇,建立独立的估值体系。美国经济走平或弱化背景下,国内基本面改善与货币政策共振将赋予新经济资产弹性优势。需密切关注制造业PMI、库存周期及政策端内需振兴政策效果。高质量发展征程中,应将资源配置向技术创新活跃领域倾斜,保持战略清醒,迎接资本市场价值重构浪潮。 12:38探讨世界格局变化及中美政治经济动态 会议核心议程将探讨世界格局变化,特别是中美在政治、经济和产业层面的方向性变化。邀请了中信证券海外研究首席分析师崔嵘等两位嘉宾,尽管嘉宾观点可能有差异,但目的是全面展示对重大议题的观察视角。 13:28中信证券分享海外宏观观点:美国经济衰退与财政觉醒 在最新的分享中,中信证券就美国经济衰退的可能性及其对全球经济的影响进行了深入探讨。讨论重点包括特朗普政府的政策是否在有意制造经济衰退,以及美国经济的现状和其韧性来源。此外,还分析了美国对等关税政策对全球经济的影响,以及美国和欧洲财政觉醒所面临的三个困局。这些分析旨在评估全球经济走向以及政策调整对市场的影响。 15:35特朗普是否有意制造经济衰退及其影响 在评估美国经济是否会陷入衰退前,需明确特朗普是否有意制造衰退,这将影响其政策的灵活度和容忍边界。市场此前认为特朗普有意制造衰退以降低债务利息支付,但忽略了衰退期财政收入急速下降的问题,因此认为通过衰退实现债务可持续是不现实的。特朗普并非有意制造衰退,这意味着如果美国经济明显放缓,特朗普的政策应对将保持一定灵活度,不会完全无视经济衰退或下行压力。 17:53特朗普政府的经济政策和美元信用影响 讨论集中于特朗普政府通过关税、与盟友达成的长期债务协议以及类似广场协议的措施,来应对美元高估问题的战略。此外,分析了市场对这些政策的预期偏差,强调关税在重塑以美国优先的全球贸易秩序中的关键作用。海湖庄园协议,尽管并非正式文件,反映了特朗普政府意图通过一系列步骤来调整全球经济失衡和贸易不公平的问题。 21:22美国经济现状及对等关税影响分析 年初美国经济数据出现放缓,部分原因是美联储持续降息和特朗普上台后的抢出口效应导致的商品需求前置。尽管如此,直接判断美国经济即将衰退的依据不足。4月2号后,特朗普对多国加征对等关税,给美国经济带来更大挑战。过去几年,美国经济展现出强大的韧性,主要体现在居民收入与消费的良性循环。面对新的关税压力,这些韧性是否会被破坏,将是未来关注的重点。 23:05美国经济韧性与居民消费的关系 对话讨论了美国经济韧性的关键在于居民收入与消费之间的良性循环。虽然美国居民一般不储蓄,他们的消费主要来自于收入和财富效应。担忧集中在美股下跌可能带来的负面财富效应,从而影响消费。然而,分析表明,美国中高收入阶层对消费贡献巨大,且过去几年并未过多依赖财富增长来增加消费,这意味着股市下跌对消费的影响可能没有预期的那么大。进一步分析通过比较居民收入增长与消费支出增速之间的差距,揭示财富效应对消费的影响有限,历史上的经济衰退和熊市期间,这一差距显著扩大。当前,财富效应对消费的影响较小,市场担心关税带来的影响可能主要集中在实际收入上。 27:06关税加征对美国通胀及经济的影响分析 分析指出,如果按照4月2号的关税加征计划完全实施,预计会提升美国通胀1.65个百分点,这将可能吞噬美国实际收入的增长,对经济带来压力。然而,如果关税加征只保留10%的水平,则对通胀的提升幅度预计为0.8个百分点,美国经济短期内仍能应对。此外,历史上的1981年是一个例外,当时尽管通胀已回落,但由于财政扩张政策和高利率导致的通胀担忧,仍引发了美股熊市和经济衰退。当前,美联储的货币政策预计不会处于紧缩状态。 29:16美国经济韧性分析:房地产市场的低位徘徊与潜在刺激 讨论了美国经济的韧性,特别是房地产市场的贡献。指出美国房地产市场目前处于低位徘徊阶段,新房和二手房销量在过去两三年中保持低位。市场对美国经济衰退的预期曾导致30年期按揭利率快速下行,随后房产销量出现瞬时反弹,证实了衰退预期的不准确性。分析认为,如果长端利率如十年期美债利率降至3.8%以下,将对美国地产市场产生刺激作用。同时,美国按揭贷款申请数量接近1996年的水平,表明这一轮房地产上涨中居民并未过度加杠杆,限制了地产市场向下的空间,这是美国经济韧性的体现。 30:45美联储货币政策应对及历史教训 讨论集中在美联储货币政策的快速应对及其对经济衰退担忧的缓解作用,特别是在失业率上升至4.1%时采取的降息措施。此外,还提到了美联储可能在失业率进一步上升到4.5%时再次采取降息措施。对比1930年的关税战导致全球大萧条的情况,分析指出,当时美联储的货币政策应对失误是关键原因,而当前美联储可能会吸取历史教训,避免采取紧缩政策。 32:28加征关税对美国通胀的影响分析 对话分析了2018年美国对中国加征关税对美国通胀的影响,指出当时美元对人民币的升值在很大程度上对冲了加征关税带来的影响。然而,对于4月2日新一轮的加征关税,分析指出美元汇率升值很难完全对冲其对通胀的影响,预计此次关税加征将使美国的PCE物价在未来的11个月内累计抬升1.65个点。此外,还提到了不同关税情景对各国经济GDP的潜在影响。 36:14关税调整对全球经济的影响分析 讨论了不同关税情景对各国GDP的影响,特别是如果美国对全部商品加征10%关税,或对华加征60%关税并有反制措施时的影响。指出这些情况下的经济冲击在两年内对美国经济影响约0.4个点,对中国约0.3个点。分析指出,虽然静态测算显示某些国家可能因关税变化而受益,但实际上这一过程比静态分析更为复杂,是一个动态调整的过程。此外,还讨论了各国对美国出口依赖度及关税调整对全球贸易的广泛影响,强调即使关税主要针对某些国家,但全球其他国家也会因贸易嵌入深度和产业依赖度不同而受到不同程度的影响。 39:38欧洲财政决心面临的三大困局 对话讨论了美国在俄乌谈判中的立场对欧洲的影响,尤其是欧洲在国防开支上的觉醒和迅速推进,德国和欧盟对此的财政投入计划,以及这些计划对欧洲经济的潜在提振作用。同时,对话还提到了欧洲财政支出面临的三个主要困局。 42:04欧洲在军事和能源方面的依赖与挑战 欧洲经济结构面临三大困局:军事上依赖美国保护、能源供给依赖俄罗斯以及与中国在产业上的竞争。欧洲试图减少对美国的军事依赖,但面临军费来源的问题,主要通过国家债务、私人信贷以及欧洲投资银行的债务来筹集。尽管有增加军费开支的空间,但一些国家的高债务水平和财政约束限制了其能力。此外,欧洲尚未彻底解决能源供给问题,进一步增加了其挑战。 44:28欧洲能源危机与中德产业竞争困局 对话讨论了欧洲面临的能源危机和长期能源供给问题,尽管谈判中出现了一些化解迹象,但预计在2025年前彻底解决罗勿冲突和能源问题仍面临困难,这将导致欧洲能源成本的长期抬升。此外,对话还提及了中国与德国之间日益激烈的产业竞争关系。 44:55中德产业竞争与欧洲经济现状及应对策略 对话讨论了中国和德国在高端制造业领域的产业竞争及相似度,强调了中欧产业合作深化的必要性,同时指出中美之间的产业结构契合面临较大阻力。此外,还分析了欧洲经济现状,包括国防军事开支计划对预期指数的积极影响以及实际经济数据改善的低迷,指出欧洲经济需要更多财政和货币政策支持。特别提到了美国对欧洲加征关税的影响以及欧洲国家借贷成本的提升,强调了额外财政支出的必要性。 46:41特朗普政策解读与东升西落的经济趋势 讨论围绕理解特朗普政策的出发点展开,探讨其政策是简单直接的思维还是平衡整密的政策组合。进一步,通过东吴证券首席经济学家卢哲的分享,讨论了东升西落的经济叙事,特别是春节后中国资产在全球市场中的表现及其背后的宏观背景。分析指出,尽管存在贸易形势的波动性,但整体趋势未变,只是产生了一些扰动性。 48:20中美资产重估与科技股表现对比 讨论重点在于特朗普上台前后政策变化对市场预期的影响,特别是对美国强美元和高利率组合的预期调整,以及这如何影响中美两国科技股的表现和资产重估。此外,还探讨了美国经济担忧加深、全球贸易纷争影响、以及科技股在美国和中国不同表现的原因,指出中国资产和香港资产在全球表现中相对较好。 52:16中国资产市场估值上涨的驱动因素及盈利预期 在东升西落的背景下,中国的资产包括香港表现相对不错,这主要得益于风险溢价的上升,即对宏观政策、经济基本面和技术信心的增强。尽管政策加码和积极表态提升了市场信心,但对上市公司业绩增长的调