2025遇见广发期货2025年度策略会宏观大类资产专场20241224

2024年12月24日22:06 关键词关键词 货币政策国债期货GDP出口消费宏观环境政治局会议内需房地产市场基建投资制造业以旧换新政策LPR利率专项债就业房价设备更新外贸政策PPIA稳增长 全文摘要全文摘要 本次讨论涵盖了多个金融市场的趋势与策略，包括国债期货、股指、贵金属以及航运市场。国债期货在特定时间点入场配置后，带动市场强劲上涨，预计2025年国债利率将继续走强，债券市场受政策支持将持续走高，国债收益率有望下降。股票市场预计中枢抬升，增长动力来源于监管优化、上市公司回购及ETF增量，同时经济基本面、内需、出口压力和货币政策将影响市场。 2025遇遇.见见–广发期货广发期货2025年度策略年度策略会会——宏观大类资产专场宏观大类资产专场20241224_导读导读 2024年12月24日22:06 关键词关键词 货币政策国债期货GDP出口消费宏观环境政治局会议内需房地产市场基建投资制造业以旧换新政策LPR利率专项债就业房价设备更新外贸政策PPIA稳增长 全文摘要全文摘要 本次讨论涵盖了多个金融市场的趋势与策略，包括国债期货、股指、贵金属以及航运市场。国债期货在特定时间点入场配置后，带动市场强劲上涨，预计2025年国债利率将继续走强，债券市场受政策支持将持续走高，国债收益率有望下降。股票市场预计中枢抬升，增长动力来源于监管优化、上市公司回购及ETF增量，同时经济基本面、内需、出口压力和货币政策将影响市场。贵金属市场在宽松货币政策和宏观政治环境下，进入新牛市，价格缓慢震荡上行，关注央行购金行为和工业需求变化。航运市场受地缘政治影响，特别是红海航线格局变化，供需、成本因素共同决定走势，关注绕航和停火协议对运费的短期影响。整体来看，政策、经济基本面和市场情绪对金融市场走势至关重要，投资者需把握机会并控制风险。 章节速览章节速览 ● 00:00国债期货上涨及未来宏观调控展望国债期货上涨及未来宏观调控展望自11月底至12 月份，债券市场开始上涨，这主要是由于市场预期未来货币政策将适度宽松，进而加强了对货币政策放松的预期，导致国债期货出现突破式上涨。目前，十年期国债利率已上升至1.69附近。回顾24年GDP结构，出口的同比贡献超过了消费，显示出外需强于内需。然而，预期25年外贸环境可能恶化，因此稳内需扩内需变得尤为重要。政治局会议强调大力提振消费，提高投资效益，扩大国内需求。24年的促消费政策显示出正反馈效应，尤其是在九月份以后，消费增速出现反弹。预计25年将继续扩大消费政策的支持力度，尤其是在以旧换新方面，可能会提供更大的资金支持和更广泛的商品支持，以促进消费品特别是家电、汽车和电器电子产品的销售增长。 ● 05:39房地产市场对消费影响及政策调整展望房地产市场对消费影响及政策调整展望当前消费增长受到收入和就业改善情况的制约，短期内促消费政策仅能轻微提升消费倾向。为实现消费的中长期 增长，需扩大居民收入和就业。未来，房地产市场的边际修复有望带动居民财富效应，增强消费能力和信心。预计2025年将继续出台促进消费政策，但居民就业和收入的缓慢恢复可能限制消费增长。房地产方面，政策聚焦于稳市场、降负担、促销售，2025年有望继续降息并控制新增量、优化存量，这可能有助于销售端企稳回升和房价企稳，从而促进消费。 ● 11:31 2023年基建投资展望年基建投资展望回顾2023 年上半年，基建领域经历了边际下滑，主要由于地方债发行缓慢和城投债融资不畅，导致基建增速放缓。尽管如此，基建投资整体保持稳定，成为固定资产投资的压舱石。自三季度起，地方债发行加速，部分基建项目如电力、热力、燃气、水供应业保持高增速，而交运、仓储、邮政及道路运输等领 域在专项债支持下有所加快。但县级和地级市的项目，特别是道路运输业，全年投资下滑明显。展望未来，预计基建投资将保持分化，中央财政在支持国家级和省级重点项目上将发挥关键作用，而地方性项目可能相对较弱。基建投资的逆周期对冲作用依旧必要，中央财政支出将继续为基建提供支撑。 ● 15:32 2024年制造业展望：结构亮点与出口压力年制造业展望：结构亮点与出口压力在2024 年，制造业预计面临总量增长弹性有限的挑战，主因是出口压力较大。尽管如此，结构上仍有望出现亮 点，如国内推进的大规模设备更新和高技术制造业的快速增长，这得益于政策的大力支持。此外，出口方面，尽管存在外贸制裁和关税提高等风险，但基本面并不悲观，海外库存周期触底回升和PPI趋势向好预示着出口金额增速基本面不弱。然而，外贸政策的不确定性仍为一大挑战，导致政策层面偏向于提振内需。总体而言，2024年的宏观基本面将见证从外需支撑向加力提升内需的转变，特别是消费和投资端的分化效果依旧显著。 ● 20:49 2025年财政和货币政策展望年财政和货币政策展望预计2025年财政政策将更加积极，主要体现在中央政府加杠杆，赤字率可能提高到4% ，增加超长期国债和地方政府专项债的发行使用。同时，货币政策将适度宽松，预计政策空间不会小于2024年。政府债增量预计达到13.56到14万亿，上半年发行节奏将加快，以应对可能的海外需求恶化。 ● 26:08 2024年货币政策转型与未来展望年货币政策转型与未来展望2024年是货币政策转型的重要一年，标志着从数量型向价格型的实质性转变。政策利率向市场基准利率的传导路 径得到确立，以逆回购利率为政策利率核心，市场基准利率包括DR利率、国债利率和LPR。预计2025年将继续推进利率市场化改革，降息调控遵循现有逻辑，预计降息空间不小于2024年。流动性政策将继续保持宽松，预计2025年有100个BP的降准空间和30个BP的逆回购利率降息，维持流动性宽松。货币政策将倾向于经济增长和物价稳定，综合运用多种工具维持流动性。此外，需注意债券市场机构性行为一致性和市场波动的风险。 ● 31:27国债期货和股指期货的策略与展望国债期货和股指期货的策略与展望2024年国债期货市场中，除了TL 合约外，其他合约的市场多头情绪较强，基差处于低位，提供了做多基差的机遇。预计2025年债券市场仍将持续多头环境，国债期货是进行套保和投机的良好工具。在股指期货方面，2025年大盘指数中枢抬升的确定性较高，市场主要呈现出横盘震荡，小幅回落的走势，但季度末出现了显著反弹，政策转向是主要推动力。强监管、新工具运用等特性增强市场信心，为股市提供增量资金，成交量逐步回升。 ● 39:32 2025年中国经济展望与政策预期年中国经济展望与政策预期展望2025年，中国经济政策预计将继续关注内需的刺激，寻求供需平衡，同时通过财政和货币政策调整改善经济 结构。预计经济增长将在5%左右，重点关注刚性和弹性需求，以及政府购买和重大项目支持。外需方面，面临美国关税政策的不确定性，对出口可能造成影响。总体来看，对2025年的市场持谨慎乐观态度，经济政策的具体走向将在两会后更加明朗。 ● 55:27 2025年股指市场展望与投资策略年股指市场展望与投资策略2025 年对股指市场的观点主要聚焦于市场情绪和选择弹性较大的品种进行投资。对于估值相对稳定的权重板块和蓝筹股，建议优先配置并持有。当前，几个宽基指数的估值偏高，长期看有向下修复的空间。在向下修复过程中，投资弹性较大的品种可能获得更好的阶段收益。通过滚动做多和回调补仓操作，可以获得估值修复带来的收益。中长期来看，应在基本面明确修复后，把握IH和IF的大级别行情机会。 ● 57:33 2025年贵金属市场展望与回顾年贵金属市场展望与回顾回顾2024 年，贵金属市场在各国央行宽松周期和地缘政治事件影响下表现亮眼，金价和银价均创下历史新高。展望2025年，预计贵金属市场将在新的宽松周期和宏观政治环境下进入新格局，呈现缓慢逐步震荡上行的牛市，但涨幅可能不如2024年明显。2024年的市场行情可分为四个阶段，受到美联储加息政策、美国通胀数据、地缘冲突以及美国就业市场恶化等因素的影响，金价经历了上涨、横盘、回调和再次上涨的过程。预计2025年，在美联储对宽松政策态度趋于谨慎的情况下，贵金属价格可能会在高位震荡。 ● 01:04:14 2024年黄金市场走势分析年黄金市场走势分析回顾2024 年，黄金市场经历了先降后涨的趋势，主要受供需结构变化影响。年初，黄金需求受到打压，体现在首饰和投资需求减少，但未对金价产生明显负面影响。这是因为有边际增量资金流入，特别是在金价回调时，配置意愿增强。此外，央行购进和ETF资金回流成为推动金价上涨的主要力量。当金价下跌时，反而刺激了配置意愿，限制了下跌空间。 ● 01:06:41未来黄金和白银市场展望未来黄金和白银市场展望预计在维持相对宽松的货币政策环境下，部分ETF 基金将回流，实物投资需求尤其是亚洲国家如印度和中国的消费者收入改善将支撑实物消费和投资。央行购金行为在金价回调时会增加，减少美元资产的影响。印度、波兰和土耳其等国的黄金购买量虽较过去两年有所减弱，但总体仍强劲。中国近期也增加了黄金持有量，显示出对黄金需求的乐观预期。白银方面，官方数据显示工业需求创新高，主要受光伏和半导体行业推动。未来需关注光伏产业增长是否能维持，以及宽财政宽货币政策对需求的潜在提振。目前白银库存处于相对低位，表明需求稳定。预计2025年光伏用银需求可达5000吨，显示白银市场需求持续强劲。 ● 01:13:26 2025年美国经济展望与贵金属市场分析年美国经济展望与贵金属市场分析在供需平稳，需求积极的背景下，贵金属市场预计将继续获得支撑。美国经济在2024 年表现出韧性，尽管投资和进出口减弱，消费推动了稳定增长。展望2025年，美国经济可能放缓，受到贸易、财税政策和货币政策的影响，存在不确定性。就业市场虽稳健，但存在非法移民带来的就业人口统计缺口。通胀压力明显，特别是如果贸易摩擦升级，可能导致商品价格上涨。美联储的货币政策预计将保持谨慎态度。 ● 01:21:12 2025年美联储降息空间及全球经济展望年美联储降息空间及全球经济展望 从当前点阵图分析，美联储未来降息空间有限，至2025年上半年可能处于观察期，市场对降息等操作的预期反应平淡，需待更明确信号。欧洲央行及其他发达国家因经济和通胀情况对货币政策持谨慎态度，面临经济滞胀担忧。欧洲制造业基础薄弱，通胀难以显著下降，短期存在反弹风险，导致货币政策决策难度加大，但不会像美联储那样大幅收紧。欧洲央行在2025年可能仍有超过100个基点的下调空间，对非美元计价的贵金属资产形成利好。 ● 01:25:02贵金属市场分析：黄金和白银的未来走势贵金属市场分析：黄金和白银的未来走势 贵金属市场在降息周期中的表现受到多种因素影响，包括降息的性质（预防性或抒困性）和可能的黑天鹅事件。历史数据显示，预防性降息后经济改善通常先使金价上涨后下跌，但风险事件或纾困性降息可能推动金价上涨。未来，黄金供应可能因战争结束和制裁解除而变化，需关注俄乌局势和地缘政治发展。长期来看，逢低买入黄金是牛市中的策略，同时可通过买入看涨期权来应对不确定性。白银市场则受通胀和黄金牛市支撑，其走势依赖于相关产业基本面的改善，预计以区间震荡为主。 ● 01:29:35 2025年航运市场展望与中东局势影响分析年航运市场展望与中东局势影响分析对2025 年的航运市场进行了展望，特别关注了欧线和中东局势，特别是红海的格局可能因特朗普上台后中东局势的变化而受到影响。回顾了过去一年因中东地缘政治事件导致的航运价格大幅波动，强调了航运价格上涨和下跌与地缘政治紧张和缓和的关系。展望未来，考虑到供需基本面，预测航运市场可能面临供过于求的态势，同时关注美国政府政策对进出口的影响，以及欧洲制造业景气度对需求的影响。最后，分析了地缘政治因素，特别是以色列与黎巴嫩停火协议对航运价格的影响，强调了关注中东局势发展的重要性。 要点回顾要点回顾 11月底到月底到12月份叠加会议对债券市场产生了怎样的影响？月份叠加会议对债券市场产生了怎样的影响？ 叠加11月底到