氯碱周报：山东主力下游采购价再下调，烧碱偏弱整理

山东主力下游采购价再下调，烧碱偏弱整理 研究院化工组 市场要闻和重要数据 研究员 PVC： 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 电石开工率：截至4月11日，平均开工负荷率在62.38%，环比上周-0.35%。 PVC开工率：截至4月11日，整体开工负荷74.73%，环比-2.14%。其中电石法PVC开工负荷78.67%，环比-1.49%；乙烯法PVC开工负荷64.53%，环比-3.83%。 PVC检修：截至4月11日，停车及检修造成的损失量在13.63万吨，较上周+1.96万吨。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 PVC库存：截至4月11日，仓库总库存42.23万吨，较上周-0.73万吨。 烧碱： 联系人 烧碱产量及开工率：截至4月11日，烧碱开工率83.80%，环比+0.50%；烧碱产量80.91万吨，环比+1.43万吨。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 生产利润：截至4月11日，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）561.1元/吨，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）-171.7元/吨。 库存：截至4月11日，国内烧碱上游库存48.23万吨，环比-0.31万吨。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 核心观点 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 ■市场分析 PVC： 供应端，PVC装置检修增多，周内新增四家企业检修，后续PVC装置计划检修明显增加，行业开工水平预期环比回落，PVC供应压力或阶段性缓解。上游供应减少叠加出口交付稳定，PVC社会库存持续去化，但去化幅度较为缓慢，主要在于下游需求跟进不足。PVC下游行业开工恢复缓慢，仍旧维持刚需采购为主，终端需求延续疲弱态势。当前国内货源价格优势下PVC出口表现尚可，叠加装置检修下产量有所回落，PVC行业库存有望延续去化，但美国关税政策的不确定性以及月末印度地区反倾销政策审理，或影响出口接单，仍需关注出口端的持续性表现。目前PVC绝对库存仍处高位，短期内需求端难以形成明显支撑，关注检修兑现及下游需求修复情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 烧碱： 供应端，上游装置集中检修开始逐步兑现，烧碱开工高位回落，后期装置新增计划检修仍较多，供应端压力预期小幅缓解。液氯价格涨后回跌，主要在于部分耗氯下游生产毛利缩减导致需求减弱，叠加液氯供应较为充足，液氯价格仍存走跌预期，需关注耗氯下游开工对烧碱企业开工产生的传导影响。需求端，主力下游氧化铝现货价格持续回落，晋豫地区部分高成本生产企业开始出现亏损性减产，氧化铝厂减产、检修力度预期增加，开工环比下滑，原料采购意愿下滑，山东地区主力氧化铝厂连续下调烧碱采购价，耗碱需求预期减少或继续对烧碱价格形成负反馈。非铝需求表现难有起色，印染、粘胶短纤行业产能利用率环比下滑，下游接货积极性不高，烧碱厂库库存去化有限。检修预期下烧碱供应或小幅收紧，但需求端持续压制下，供需基本面驱动仍有限，当前价格低位下氯碱一体化综合利润已进入亏损，价格继续下行空间有限。 策略 PVC中性：上游装置检修增多叠加出口市场存有支撑，PVC社会库存延续去化，但仍处于同期高位，短期内需求端难以形成明显支撑，PVC价格预期延续震荡格局，关注政策利好信息释放及下游需求修复情况。 烧碱中性：检修预期下烧碱供应或小幅收紧，但需求端持续压制下，供需基本面驱动仍有限，烧碱预期延续弱势整理，但当前价格低位下氯碱一体化综合利润已进入亏损，价格继续下行空间有限。 ■风险 PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观政策扰动。 烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。 目录 市场要闻和重要数据.........................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图3:V1-V5丨单位：元/吨...............................................................................................................................................................5图4:V5-V9丨单位：元/吨..............................................................................................................................................................5图5:V9-V1丨单位：元/吨..............................................................................................................................................................5图6:PVC期货注册仓单丨单位：张...............................................................................................................................................5图7:PVC产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................6图8:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图9:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%..............................................................................................................................................6图11:PVC总开工率丨单位：%......................................................................................................................................................6图12:PVC检修损失量丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图13:PVC进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图14:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................7图15:PVC进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................7图16:PVC出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图17:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图18:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨.....................................................