南华煤焦产业风险管理日报

2025/04/10 南华研究院黑色研究团队袁铭：Z0012648张泫：F03118257投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 本周焦煤矿山开工率环比走高，焦煤供应压力边际增大，下游焦钢厂积极补库，带动上游精煤去库，但原煤库存高位攀升。当前海运煤相较于山西煤不具备性价比，叠加美国焦煤进口关税冲击，海运煤库存有望持续去库。焦化环节，近期盘面焦化利润扩张，反映市场对焦炭一轮提涨的预期，但与此同时，焦煤现货积极挺价，焦炭即期利润收缩，与之对应的是缓慢增加的焦炭产量。目前钢厂利润较好，下游铁水尚在增产期，短期内焦炭供需维持紧平衡，行业矛盾并不突出。总结来看，焦煤国内供应宽松，进口煤相对偏紧，但蒙煤进口维持较高增速，一定程度上对冲了海运煤炭减量。焦化厂补库支撑短期焦煤需求，但焦化厂原料煤平均库存可用天数快速增加至11天左右，继续补库驱动不足且空间有限，焦煤不具备抄底或做多驱动。焦炭虽有提涨预期支撑，但多数焦化厂处于盈亏平衡区间，出现大面积减产的概率不大，市场对钢材出口的悲观预期将限制焦价。操作层面，近期特朗普关税政策时有反复，建议单边观望为主，等待局势明朗且产业矛盾积累后逢高布空，05交割压力大，套利建议关注焦煤5-9反套。 【利多解读】 1.双焦基差扩大，盘面有向上修复基差的可能2.市场对后市宏观政策期待值较高 【利空解读】 1.贸易战升级，美国对中国施加巨额关税，钢材出口隐忧 2.内需疲软，基建资金紧张 3.焦煤过剩严重，山西地区以量换价 source：南华研究 钢联