豆粕4月月报：短期情绪偏强

豆粕期货月报 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格号：F03120547初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年4月1日 豆粕4月月报 豆粕：短期情绪偏强 【核心观点】 1.宏观面：美国对全球各个贸易国加征关税，中国随后反制对美所有出口产品加征34%关税。2.国际大豆：下半年美豆出口或受中美贸易关税影响。巴西收割接近尾声，南美大豆即将上市。因关税影响，全球大豆贸易流向可能发生改变。3.国内豆粕供应端：当前因到港大豆偏低，豆粕供应趋近。但随着巴西大豆到港，豆粕供给重新回归宽松。4.国内豆粕需求端：因市场提前炒作缺豆停机，下游贸易商提前采购豆粕，当前饲料企业库存高企，采购意愿一般。 综合来看，美豆走弱，豆粕因情绪端偏强运行。因贸易关税问题，豆粕价格近期或震荡偏强运行。 一、中美贸易关税又起，美农产品首当其冲为牺牲品 4月2日，特朗普宣布对全球185个国家征收关税，基础税率为10%，并对60多个国家额外加征更高的关税，其中对中国商品加征34%的关税。中国随后宣布从4月10日起对美国所有商品加征34%关税。此次加征的关税累积3月加征的10%，未来美豆将会被征收44%的关税。过高的进口成本将会使美豆在国内市场失去竞争力。全球大豆贸易格局面临重构。未来关注中西部春播以及关税谈判进展。 截至4月4日当周，CBOT大豆三个多月来首次跌破10美元，因为特朗普对全球征收关税引发经济衰退担忧。2025年美国大豆播种意向面积为8349.5万英亩，同比减少360万英亩或4.1%，略低于2月份美国农业部在展望论坛上预测的8400万英亩，也低于市场预期的8376万英亩。 美国农业部出口销售周报显示，截至3月27日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为41万吨，比上周高出21%，但比四周均值低9%。当前中美互征关税，若后续谈判没有实质性进展，下半年美豆出口节奏可能大幅放缓。 二、巴西收获接近尾声，预产预期不变 截至3月29日，巴西2024/25年度大豆收获进度为81.4%，一周前为76.4%，去年同期71.0%，五年平均67.2%。头号大豆产区马托格罗索收获99.1%，一周前98.8%，去年96.2%，五年均值96.3%。帕拉纳州收获90.0%，上周81.0%，去年同期87.0%，五年均值68.8%。 当前巴西大豆丰产预期维持不变，3月13日，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.673671亿吨，较上月调高135万吨，较上年增长13.3%。 巴西大豆出口逐步加快，ANEC表示，2025年3月份巴西大豆出口量将达到1610万吨，高于一周前估计的1556万吨，比去年同期的1355万吨增长255万吨。美国对贸易国加征关税带来的贸易反制，进而减少对美豆的进口。全球大豆贸易流向随之发生改变，巴西将成为主要受益者。 三 、即 将 进 入 大 豆 到 港 高 峰 期 据海关总署数据显示：中国2025年1-2月大豆累计进口1360.6万吨，较2024年1-2月进口总量增加57万吨，增幅为4.4%。但2025年1-2月进口大豆金额为63亿美元，去年同期进口大豆金额为73.97亿美元，同比下跌14.8%，因美豆期价下跌明显，进口大豆成本降低。3月大豆到港数量偏低，巴西大豆即将进入上市高峰期，4月大豆到港预期超过800万，后市预计5-7月到港大豆将达到千万吨。3月因缺豆导致部分油厂停机，大豆压榨量大幅下降，豆粕供给偏紧。截止到4月1日，4月船期累计采购了1021.8万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为100%。5月船期累计采购了828.5万吨，周度增加132万吨，采购进度为70.21%。6月船期累计采购了526.1万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为50.1%。 当前中美贸易关税战又起，因美豆进口成本大幅抬高，国内买家偏向进口更多的巴西大豆，下半年大豆到港前景不明。 船 期 预 报 四、下游库存高企，采用滚动补库 3月份豆粕成交整体表现冷清，主要市场已经提前炒作油厂断豆停机消息，下游饲料因担忧提前大幅采购2月份合同，但进入3月份以来，油厂开机率并没有预期快速下降，油厂豆粕不降反增，饲料企业物理库存已至高位，需求表现一般。 豆 粕 成 交 量 饲 料 企 业 库 存 五、美豆走弱，豆粕重心上移 因中美互相加征关税，美豆大幅下挫、连粕大幅上涨。豆粕短期情绪偏强，但随着南美大豆集中上市以及中美贸易的谈判，盘面价值还是回归豆粕基本面。 六、总结 美国对全球各个贸易国加征关税，中国随后反制对美所有出口产品加征34%关税。下半年美豆出口或受中美贸易关税影响。巴西收割接近尾声，南美大豆即将上市。因关税影响，全球大豆贸易流向可能发生改变。当前因到港大豆偏低，豆粕供应趋近。但随着巴西大豆到港，豆粕供给重新回归宽松。因 市场提前炒作缺豆停机，下游贸易商提前采购豆粕，当前饲料企业库存高企，采购意愿一般。综合来看，美豆走弱，豆粕因情绪端偏强运行。因贸易关税问题，豆粕价格近期或震荡偏强运行。