豆粕月报：面积调低天气不佳 豆粕短期偏强

行业豆粕月报 2023 年 8 月 1 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 面积调低天气不佳 豆粕短期偏强 观点摘要 供给端，6 月末美豆种植面积报告出炉后，对于市场态度的转变是显而易见的。新季美豆播种面积预估为 8350 万英亩，较前期给出的数据调减了约 400 万英亩，在 52 蒲式耳单产的预估下，等于直接少了2 亿蒲的产量，要知道本季美豆期末库存预估也仅在 2.55 亿蒲，这一部分的产量损失是极大的。当然不仅种植面积有所下降，干旱问题也同样困扰着新季的供应端。虽然 7 月的供需报告中维持着 52 蒲式耳的单产预估，但无论是干旱面积还是优良率似乎都不太支持这一单产水平，特别是目前 52%的优良率是处于历史偏低状态，而 8 月中上旬的降雨将变得至关重要，目前市场的分歧主要在于单产下调的幅度，而不是是否下调。无论如何在面积调低，单产失守的背景下，新季供应减少的预期正逐步走向现实，而这一预期将大概率支撑美豆在定产前的表现。 需求端，去年12月之后一直持续到4月上旬，国内豆粕需求都呈现偏弱的态势，下游买涨不买跌的心态较重，而在五一过后，由于进口清关流程的变化，部分地区供需紧张也曾造成过下游几波脉冲式的补库，而进入6月以来，成交持续转好，最主要的原因就是下游心态发生了变化。前期由于美豆种植面积稳定，开局天气正常，市场普遍预计豆粕价格重心将下移，下游库存维持较低水平。然而5-6月开始美国天气开始变得干旱，而6月末的种植面积报告中又大幅调低了新季的种植面积，导致新季美豆将大概率同比减产，价格在短期维持强势，且天气窗口下豆粕仍有上冲动能，故在近两个月内，豆粕的成交量都处于较高的水平。未来来看，8月仍然处于最关键的天气市，产量的多少对于三四季度豆粕定价的影响较大，下游出于避险的考虑，预计仍会积极采购豆粕及相应的远期合约。 观点，现货基差方面，09合约基差目前处于往年同期合理位置，预计将会稳中波动；而01合约来看，期货大幅度贴水现货的状况或将在8月持续。期货方面，8月仍然处于美豆天气题材的窗口，期间天气的变化、8月供需报告中对单产的调整以及8月田间调查等一系列的变量均会对盘面造成影响，预计整月的波动率将会放大，而考虑到种植面积的减少将会对天气更加明显，在天气窗口关闭之前，秉持美豆偏强运行的预期，而国内豆粕而言，09合约将持续偏强，但01合约由于受制于南美扩面积增产的预期难以证伪，将会相对偏弱，虽然目前的矛盾依旧集中在美豆产量上，但未来存在中线做空的机会。 策略：（1）现货商：现货在 8 月或维持高位，基差维持正常水平；（2）期货投机者：国内 09 更建议低位做多，01 合约预计将中短期偏强而中长期走弱，但价格高度的弹性将会比较大。 重要变量：8 月 USDA 供需报告、8 月田间调查、美国天气情况。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、上游：种植及出口.............................................................................................. - 4 -1.1 大豆供给端........................................................................................................... - 4 -1.2 主产国出口.......................................................................................................... - 5 -二、中游：我国大豆进口及压榨.............................................................................. - 7 -2.1 我国大豆进口....................................................................................................... - 7 -2.2 我国大豆压榨及库存........................................................................................... - 8 -三、下游：饲料养殖................................................................................................ - 10 -3.1 豆粕成交及库存................................................................................................. - 10 -3.2 生猪养殖............................................................................................................. - 11 -3.3 家禽养殖............................................................................................................. - 12 -四、后期展望及策略................................................................................................ - 13 - 一、上游：种植及出口 1.1 大豆供给端 产量库存方面，美国农业部7月公布的月度供需报告调整较多，其中种植面积从3月预估的8750万英亩下调至8350万英亩，而收获面积从8670万英亩下调至8270万英亩，出乎意料的是目前单产水平维持在52蒲式耳不变，在此预估下美国新季大豆产量预估43亿蒲，较本年度的42.76亿蒲，增长0.5%；但若未来单产调低至51.7蒲式耳甚至更低，则今年产量可能将会同比降低；而新年度预估美豆出口仅18.5亿蒲，较上月调低1.25亿蒲、压榨需求预估在23.0亿蒲，较上月调低0.1亿蒲。新年度产量增幅不及预期，但需求的急速下滑对冲了本次产量端的调整，最终23/24年度的期末库存预估在3亿蒲，虽然较上月预估的3.5亿蒲下调，但幅度并不及预期。南美方面，USDA预估巴西产量将达到1.63亿吨，同比增800万吨；阿根廷产量回暖至4800万吨，同比增2100万吨；巴拉圭产量约1000万吨，同比增120万吨，由此新季南美三国合计产量预估为22100万吨，同比增幅15.8%。虽然报告短期偏利空，但干旱问题仍然影响着新季美豆的产量前景。 生长进度方面，截至2023年7月30日当周，美国大豆开花率为83%，上一周为70%，上年同期为77%，五年均值为78%。截至当周，美国大豆结英率为50%，上一周为35%，上年同期为41%，五年均值为47%。从种植生长进度来看，目前速度处于偏快状态。美国大豆优良率为52%，前一周为54%，上年同期为60%。截止7月25日，约53%的美豆产区处于干旱的状态，上周约50%，去年同期约26%，最主要的干旱地区还是集中在中部的内布拉斯加州、堪萨斯州、密苏里州，分别有93%和86%、86%的大豆处于干旱。另外最大的三大主产区伊利诺伊州、爱荷华州和明尼苏达州也有69%、87%和63%的面积处于干旱，8月中上旬降雨量或低于往年平均，干旱问题仍然在发酵。 天气方面，今年2月起至4月初整体降雨量超过往年同期，故新季美豆种植前期还是比较顺利的。但4月起至6月中下旬，大豆主产区降雨量显著偏少，造成中部主产区，包括内布拉斯加州、堪萨斯州、伊利诺伊州等主产区大豆优良率偏低。而7月降水整体有所回暖，优良率较前期有一定的回升，但7月下旬开始美豆主产区的降雨量再度偏低，而根据最新的气象预报显示，未来两周降雨量有望接近往年同期均值，8月降雨的多少将会对单产造成至关重大的影响。 1.2 主产国出口 巴西豆出口方面，美国农业部预计2022/23年度巴西将出口9400万吨大豆，较6月预估的9300万吨再度增加，而相对应的21/22年度巴西大豆出口量约为7906万吨，23/24年度出口量预估9650万吨，创下历史最高水平。由于新季巴西大豆丰产，而阿根廷遭遇大减产，故巴西大豆全球市场的出口份额提升，同时由于产地FOB报价较弱，其也挤占了部分美豆二季度的出口份额。根据相关数据，6月份巴西出口大豆1404.7万吨，较去年同期的1029.1万吨增加375.6万吨，同比增幅36.5%，较20/21年度的1122.0万吨同样增长。截至6月底，2022/23年度巴西累计出口大豆7295.0万吨，较去年同期累计值6321.2万吨增加了973.8万吨，同比增幅15.4%。另根据Anec的数据估计，巴西7月大豆出口量预计为911万吨， 去年同期为700.9万吨。整体来看本年度（10月起至1月）市场对巴西豆的采购较去年同期较少，而在巴西3月大量收获且丰产预期落地后，出口情况回暖，3-7月出口量位于历史同期的高位，主要也是由于相比美豆而言，巴西国内大豆供需平衡偏宽松，FOB报价极具优势，预计本年度巴西出口量将接近或超过最高纪录。 数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心 美豆出口方面，美国农业部预计2022/23年度美国将出口5389万吨大豆，较6月预估的5443万吨再度下调，相对应的2021/22年度出口约5857万吨，2023/24年度的出口量预估为5035万吨，大大低于市场的平均预期。今年5月，美国出口大豆98.6万吨，较去年同期的214.4万吨减少115.8万吨，同比降幅59.2%，较20/21年度的126.7万吨减少28.1万吨。截止5月末，2022/23年度美国累计出口大豆5047.6万吨，较去年同期累计值5092.4万吨减少了44.8万吨，同比降幅0.9%。在去年12月至今年1月，在中国买家积极性提升的背景下，大单销售频现，美豆存在阶段性的销售出口旺季，但3月开始巴西丰产格局确定，且巴西大豆报价相较美豆更具优势，故自3月以来美豆出口销售数据不佳，进入淡季，后续料难觅增量出口。 而美国农业部周度出口销售报告显示，截至7月20日当周，美豆22/23年累计出口销售量5276.5万吨，较去年同期的5953.9万吨减少677.4万吨，同比降幅11.4%，其中对中国出口大豆累计订单3121.6万吨，较去年同期的3047.6万吨增加74万吨，同比增幅2.4%；7月美豆装运量处于季节性的低位，过去三周共装运85.2万吨，截止