生猪月报：短期情绪偏强，静待现货兑现

生猪月报2023/12/08 农 产 品 组王 俊 交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆现货端：11月猪价总体不及预期，呈重心下降式的来回拉锯，上旬受猪病等影响偏弱，中旬消费有限转好后上游开始抗价，下旬供应问题再度爆发后重新转弱。具体看河南均价月涨0.6元至14.2元/公斤，最低13.6元/公斤，最高14.6元/公斤，四川均价月涨0.3元至15元/公斤，本月初延续偏弱至今，河南报价13.4元/公斤；展望12月，供求集中较量，基础供应压力或仍偏大，包括前期压栏导致的后置以及提前出栏引发的前置供应，叠加冻品出货，集团缩减出栏计划或能部分缓解抛压，需求端继续放量的可能性大，仍需警惕不及预期的可能，现货走势或前低后高，阶段性脉冲式反弹，幅度偏谨慎。 ◆供应端：从前期母猪和仔猪数据推，年底至明年3月前，基础供应压力仍大；从体重和屠宰量的反馈关系看，屠宰同环比持续放量，对应下来的体重环比仍处增势，中期是个供应过剩的场景；从机构给的出栏和存栏数据看，供应仍未到拐点，总体结论是，今年春节前猪多、不缺。不过积极的因素也在酝酿，但更多作用于远月，一是11月开始能繁母猪存栏开始明显下降，二是仔猪生产数据也在转差，有理由相信明年淡季过后猪价存在回暖的空间。另外，短期需要关注疫病、大肥出栏、标肥差变化等带来的节奏影响。 ◆需求端：同比看今年消费一定是在恢复，从多次节日前后的市场表现看，不及预期也是事实；我们预估今年春节消费增量没有问题，腌腊也会存在，但预期过高并不可取。 ◆小结：盘面大幅下跌后剧烈反抽，远月涨幅领先，市场经历由疫病、暖冬弱消费等恐慌性定价后迎来反扑，远月开始计价当期的产能损失，但更多来自情绪性的反应，充分换手背后由盘面先行来给出升水，尚未得到现货的确认，后期关注现货兑现情况，短线情绪偏强反弹或延续，中线仍关注消费兑现后淡季合约逢高抛空的可能，月间反套思路。 基本面评估 国内猪肉供需平衡表 2期现市场 现货走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、11月猪价总体不及预期，呈重心下降式的来回拉锯，上旬受猪病等影响偏弱，中旬消费有限转好后上游开始抗价，下旬供应问题再度爆发后重新转弱。具体看河南均价月涨0.6元至14.2元/公斤，最低13.6元/公斤，最高14.6元/公斤，四川均价月涨0.3元至15元/公斤，本月初延续偏弱至今，河南报价13.4元/公斤。 2、展望12月，供求集中较量，基础供应压力或仍偏大，包括前期压栏导致的后置以及提前出栏引发的前置供应，叠加冻品出货，集团缩减出栏计划或能部分缓解抛压，需求端继续放量的可能性大，仍需警惕不及预期的可能，现货走势或前低后高，阶段性脉冲式反弹，幅度偏谨慎。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货偏弱，月间反套。 仔猪和母猪价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 3供应端 能繁母猪变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创资讯、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 从前期母猪和仔猪数据推，年底至明年3月前，基础供应压力仍大；从体重和屠宰量的反馈关系看，屠宰同环比持续放量，对应下来的体重环比仍处增势，中期是个供应过剩的场景；从机构给的出栏和存栏数据看，供应仍未到拐点，总体结论是，今年春节前猪多、不缺。不过积极的因素也在酝酿，但更多作用于远月，一是11月开始能繁母猪存栏开始明显下降，二是仔猪生产数据也在转差，有理由相信明年淡季过后猪价存在回暖的空间。另外，短期需要关注疫病、大肥出栏、标肥差变化等带来的节奏影响。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生和指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论和计划出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 中期角度，从仔猪数据推，未来四季度供应压力仍大。 出栏大小猪占比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪占比偏高说明疫病压力仍大；大猪占比回升说明大猪在逐步出栏。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 生猪出栏和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 从中期场景分析，当前面临的是屠宰规模偏高，冻品库存增加以及交易体重上行的局面，表明猪源仍在向后积累。 进口和猪料环比 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 进口量维持偏低；猪料环比小幅增加。 4需求端 屠宰量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 屠企开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 同比看今年消费一定是在恢复，从多次节日前后的市场表现看，不及预期也是事实；我们预估今年春节消费增量没有问题，腌腊也会存在，但预期过高并不可取。 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求环比处于淡季，同比也一般。 5成本端 不同模式下养殖成本 6利润和库存 养殖利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 冻品和社会库存 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 当前仍有冻品入库，年底压力仍存。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw