贵金属月报：对等关税落地，金银步入调整

对等关税落地，金银步入调整 核心观点及策略 ⚫远超预期的对等关税政策在4月2日落地，市场转向“衰退交易”逻辑，各类资产价格大幅下挫，金价也从历史高位回调。我们认为，已持续上涨两年半的金价自此步入阶段性调整。但由于全球地缘政治及宏观经济的不确定性将进一步强化黄金的财富保值和避险属性，预计金价的调整空间有限。接下来，黄金由此前的“顺风期”进入“震荡期”，金价的表现仍将强于银价。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫长期来看，黄金的货币属性正在逐渐回归，贵金属的牛市仍然稳固，金价长期看好。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫风险因素：关税政策的谈判出现转机 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录 一、贵金属行情回顾.....................................................................................................................4 二、贵金属价格影响因素分析......................................................................................................5 1、关税政策超远预期，金融市场剧烈波动...............................52、美国经济走弱，衰退风险增加.......................................53、美联储货币降息预期抬升，不确定性依然很大..........................6 三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................9 1、金银比价变化.....................................................92、期现及跨期价差变化...............................................93、央行购金动向....................................................104、贵金属库存变化..................................................115、金银ETF持仓分析................................................126、CFTC持仓变化...................................................13 四、行情展望及操作策略............................................................................................................14 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................7图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................7图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................7图表11美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................8图表12美国时薪增速....................................................................................................................8图表13主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表14美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表15美国通胀预期变化............................................................................................................8图表16美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................8图表17 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表18沪期金银比价变化............................................................................................................9图表19沪期金与COMEX金价差变化......................................................................................10图表20沪期银与COMEX银价差变化......................................................................................10图表21 COMEX金与伦敦金价差..............................................................................................10图表22 COMEX银与伦敦银价差..............................................................................................10图表23主要央行黄金储备量......................................................................................................11图表24中国央行黄金储备变化..................................................................................................11图表25 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................12图表26 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表27 COMEX白银库存变化..................................................................................................12图表28上海黄金交易所白银库存变化......................................................................................12图表29上海期货交易所白银库存变化......................................................................................12图表30贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................13图表31黄金ETF持仓变化.................................................