贵金属月报：金银步入阶段性调整

金银步入阶段性调整 核心观点及策略 ⚫美国经济数据出现走弱迹象，通胀反弹，就业市场降温，叠加关税影响，市场对美国今年陷入衰退或“滞涨”的预期在进一步发酵，避险情绪依然支撑金银价格高位运行。当前市场分歧较大，资金有明显的流出迹象，继续上攻的动能不足，我们对此次反弹的持续性保持谨慎，维持目前金银价格的阶段性调整中的观点。但预计贵金属的回调空间有限，金价的表现仍将强于银价。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫长期来看，黄金的货币属性正在逐渐回归，贵金属的牛市仍然稳固，金价长期看好。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫风险因素：美国经济数据强于预期 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录 一、贵金属行情回顾.....................................................................................................................4 二、贵金属价格影响因素分析......................................................................................................5 1、通胀反弹消费走弱，美国经济动能放缓...............................52、美联储未来货币政策路径的不确定性加大..............................53、关税政策升级，地缘风险缓解.......................................6 三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................9 1、金银比价变化.....................................................92、期现及跨期价差变化...............................................93、央行购金动向....................................................104、贵金属库存变化..................................................115、金银ETF持仓分析................................................136、CFTC持仓变化...................................................14 四、行情展望及操作策略............................................................................................................15 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................7图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................7图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................7图表11美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................8图表12美国时薪增速....................................................................................................................8图表13主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表14美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表15美国通胀预期变化............................................................................................................8图表16美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................8图表17 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表18沪期金银比价变化............................................................................................................9图表19沪期金与COMEX金价差变化......................................................................................10图表20沪期银与COMEX银价差变化......................................................................................10图表21 COMEX金与伦敦金价差..............................................................................................10图表22 COMEX银与伦敦银价差..............................................................................................10图表23主要央行黄金储备量......................................................................................................11图表24中国央行黄金储备变化..................................................................................................11图表25 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................12图表26 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表27 COMEX白银库存变化..................................................................................................12图表28上海黄金交易所白银库存变化......................................................................................13图表29上海期货交易所白银库存变化......................................................................................13图表30贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................13图表31黄金ETF持仓变化...................................................