贵金属月报：金银步入阶段性调整

贵金属月报

核心观点及策略

• 短期调整：美国经济数据走弱、通胀反弹、就业市场降温以及关税影响，导致市场对美国经济衰退或“滞涨”的担忧加剧，避险情绪支撑金银价格高位运行。但市场分歧较大，资金流出明显，继续上攻动能不足，预计金银价格阶段性调整，回调空间有限，金价表现强于银价。
• 长期看好：黄金货币属性回归，贵金属牛市稳固，金价长期看好。

关键数据

• 美国经济数据：1月CPI同比升3%，PPI同比升3.5%，零售销售环比降0.9%，ADP就业增长人数降至7.7万，2月ISM制造业PMI微幅扩张趋于停滞。
• 美联储政策：通胀反弹一度削减降息预期，但关税风险和经济数据走弱再次抬升降息预期，美联储主席鲍威尔表示不急于降息。
• 关税政策：特朗普威胁加征更多关税，市场对关税冲击已脱敏，美元指数可能阶段性见顶。
• 地缘风险：俄乌冲突缓和，黄金避险溢价趋弱。
• 央行购金：2024年全球央行购金1045吨，中国央行连续第三个月增持黄金。
• 贵金属库存：COMEX黄金库存环比增26%，白银库存环比增16%；上海黄金交易所白银库存环比增197吨。
• 金银ETF持仓：SPDR黄金持仓增37吨至902吨，ishares白银持仓减305吨至13577吨。
• CFTC持仓：COMEX黄金非商业性净多持仓连续三周下降，白银非商业性净多持仓下降1592张。

研究结论

• 短期内金银价格进入阶段性调整，回调空间有限，金价表现强于银价。
• 长期来看，黄金货币属性回归，贵金属牛市稳固，金价长期看好。
• 风险因素：美国经济数据强于预期。