贵金属月报：金银处于阶段性调整之中

金银处于阶段性调整之中 核心观点及策略 ⚫10月金银价格在屡创新高之后高位回落。我们认为，之前金银价格的大幅上涨对市场的诸多利多因素作了充分定价，在目前中美经贸关系缓和避险需求下降，美联储降息预期减弱的背景下，金银价格已步入阶段性调整。预计此次调整的时间会较长，调整的空间会较大。即使因经济数据或事件影响金银价格出现短期反弹，也不改中期调整的趋势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫长期来看，贵金属的避险属性强化，货币属性正在回归，金银长期上涨的逻辑依然坚实。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫风险因素：美国经济数据及政策超预期 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 目录 一、贵金属行情回顾.....................................................................................................................4二、贵金属价格影响因素分析......................................................................................................51、中美经贸关系缓和，但博弈仍在继续.................................52、美国政府持续停摆，有限的数据指向经济走弱..........................53、鲍威尔讲话偏鹰，美联储降息预期下降...............................6三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................91、金银比价变化.....................................................92、期现及内外价差变化..............................................103、央行购金动向....................................................104、金银ETF持仓分析................................................115、贵金属库存变化..................................................13四、行情展望及操作策略............................................................................................................14 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................5图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................5图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................7图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................8图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................8图表11美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................8图表12美国时薪增速....................................................................................................................8图表13主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表14美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表15美国通胀预期变化............................................................................................................9图表16美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................9图表17 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表18沪期金银比价变化............................................................................................................9图表19沪期金与COMEX金价差变化......................................................................................10图表20沪期银与COMEX银价差变化......................................................................................10图表21国内黄金期现价差..........................................................................................................10图表22国内白银期现价差..........................................................................................................10图表23主要央行黄金储备量......................................................................................................11图表24中国央行黄金储备变化..................................................................................................11图表25贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................12图表26黄金ETF持仓变化.........................................................................................................12图表27白银ETF持仓变化.........................................................................................................12图表28 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................13图表29 COMEX黄金库存变化..................................................................................................14图表30 COMEX白银库存变化..................................................................................................14图表31上海黄金交易所白银库存变化......................................................................................14图表32上海期货交易所白银库存变化......................................................