贵金属周报：金银处于阶段性调整之中

2025年3月3日 金银处于阶段性调整之中 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格高位回调，国际金价结束八周连续上涨，周度跌幅2.8%。投资者获利了结是金价出现调整的主因，特朗普总统关于关税政策的言论以及美元指数走强也对黄金造成了压力。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫特朗普表示，原定于3月4日生效的对墨西哥和加拿大的关税将如期实施。4月2日的对等关税计划仍将完全生效。特朗普的最新声明意味着美国政府将全面推进关税措施，推动美元指数反弹，但关税计划也引发了市场对美国二次通胀、经济衰退甚至滞涨的担忧。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫近期我们一直提示涨幅已大的黄金面临调整的风险，理由是金价的持续上涨已对各种利多消息进行了较充分的定价，当前地缘风险缓和，资金在进行最后的的博弈，且有投机资金在获利了结流出。上周贵金属的大幅下跌确认了回调的趋势，目前金银价格的阶段性调整进正在行中，预计本次调整的时间会比较长。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：美国非农就业数据超预期 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格高位回调，国际金价结束八周连续上涨，周度跌幅2.8%。投资者获利了结是金价出现调整的主因，特朗普总统关于关税政策的言论以及美元指数走强也对黄金造成了压力。 特朗普表示，原定于3月4日生效的对墨西哥和加拿大的关税将如期实施。4月2日的对等关税计划仍将完全生效。特朗普的最新声明意味着美国政府将全面推进关税措施，推动美元指数反弹，但关税计划也引发了市场对美国二次通胀、经济衰退甚至滞涨的担忧。 美联储哈马克表示，美联储可能会在“相当一段时间”内维持利率不变；当前股票市场估值处于高位；在支持进一步降息之前寻求通胀向2%迈进的证据；目前广泛的金融状况是宽松的。 欧洲央行会议纪要显示，抗通胀进程进展顺利，预计近期通胀仍将保持在目标之上；高度不确定性、持续存在的能源和食品价格上涨风险、强劲的劳动市场以及高额的工资谈判增加都需要保持谨慎；通胀前景面临的风险被视为双向的；一些证据表明，自去年十二月以来，风险平衡出现向上调整的迹象。 目前地缘风险有所缓解。特朗普称，结束俄乌冲突的和平协议是可能的。英国首相斯塔默表示，英国准备派遣地面部队和空中飞机来协助达成乌克兰和平协议。特朗普与泽连斯基的会谈不欢而散，美乌矿产协议未签署。 CFTC持仓报告显示：截至2月18日的一周内，COMEX黄金期货投机者将净多头头寸减少7049手合约，至261625手，已连续三周下降。 近期我们一直提示涨幅已大的黄金面临调整的风险，理由是金价的持续上涨已对各种利多消息进行了较充分的定价，当前地缘风险缓和，资金在进行最后的的博弈，且有投机资金在获利了结流出。上周贵金属的大幅下跌确认了回调的趋势，目前金银价格的阶段性调整进 正在行中，预计本次调整的时间会比较长。 本周重点关注：美国2月非农就业数据、中国2月CPI、财新PMI数据等。事件方面，关注欧央行利率决议，以及鲍威尔等美联储官员讲话、美联储经济状况褐皮书。地缘政治方面，关注俄乌形势变化，欧盟将于3月6日再次召开紧急峰会。 风险因素：美国非农就业数据超预期 三、重要数据信息 1、美国1月核心PCE物价指数同比增长2.6%，预期增长2.6%，前值由2.8%修正为2.9%。美国1月核心PCE物价指数环比增长0.3%，符合预期，创2024年10月以来新高。 2、美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%，符合预期，PCE物价指数上修至2.7%。美国经济在2024年底展现出稳健的增长态势，但通胀压力也较预期更为顽固。 3、美国2月谘商会消费者信心指数也大幅下降。关税阴影笼罩下，美国2月谘商会消费者信心指数大幅下降至98.3，低于预期和前值，创逾三年最大单月降幅。五个分项指数中，仅消费者现况指数有所改善，而劳动市场现状指标显著恶化，预期通胀率也显著上升至6%，远超美联储2%的目标。 4、美国1月耐用品订单环比增3.1%，创2024年7月以来最大增幅，受飞机订单激增的推动。市场普遍预计，今晚将公布的美国1月核心PCE指数同比上涨2.6%。 5、美国上周初请失业金人数24.2万人，预期22.1万人，前值从21.9万人修正为22万人。 6、美国2024年第四季度实际GDP年化修正值环比升2.3%，预期升2.3%，初值升2.3%，第三季度终值升2.8%。 四、相关数据图表 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图11黄金内外盘价格变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。