贵金属月报：美元指数低位反弹 金银进入阶段性调整

贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 15 2023年2月6日 美元指数低位反弹 金银进入阶段性调整 核心观点及策略 ⚫ 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。远超预期的美国1月非农就业数据，扭转了市场之前对美联储将暂停加息甚至转向降息的预期，持续紧缩预期再度抬升，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。而之前市场对于美联储放缓加息预期已经充分定价，紧缩预期的边际抬升使得贵金属价格猛烈回调。我们认为，目前市场的交易逻辑将转向紧缩预期的抬升，金银价格已进入阶段性调整。 ⚫ 预计未来一个月国际金价的主要波动区间将在1780-1950美元/盎司之间，国际银价的主要波动区间将在20-24美元/盎司之间。 ⚫ 策略建议：金银阶段性逢高沽空 ⚫ 风险因素：美国通胀数据超预期回落，美联储鹰派程度不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 目录 一、贵金属行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、贵金属价格影响因素分析 ...................................................................................................... 4 1、美国通胀如预期回落，美联储加息已接近尾声 ...................................................... 5 2、1月非农就业数据远超预期，美国今年大概率不会降息 ....................................... 5 3、欧元区通胀仍具韧性，PMI数据超预期回升 ........................................................... 6 三、市场结构及资金流向分析 ...................................................................................................... 8 1、金银比价变化 .............................................................................................................. 8 2、铜金比价变化 .............................................................................................................. 9 3、期现及跨期价差变化 .................................................................................................. 9 4、贵金属库存变化 ........................................................................................................ 10 5、金银ETF持仓分析 .................................................................................................... 12 6、CFTC持仓变化 ........................................................................................................... 12 四、行情展望及操作策略： ........................................................................................................ 13 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 15 图表目录 图表1 近5年SHFE金银价格走势 ............................................................................................. 4 图表2近5年COMEX金银价格走势 ......................................................................................... 4 图表3 金价与美元指数走势变化 ................................................................................................. 4 图表4金价与美债利率走势变化 .................................................................................................. 4 图表5主要经济体GDP增速变化 ................................................................................................ 7 图表6 美欧经济意外指数变化 ..................................................................................................... 7 图表7美国ISM制造业PMI增速变化 ........................................................................................ 7 图表8欧元区制造业PMI增速变化 ............................................................................................. 7 图表9 美国就业情况变化 ............................................................................................................. 7 图表10主要经济体CPI变化 ....................................................................................................... 7 图表11 美国通胀预期变化 ........................................................................................................... 8 图表12 美元指数与美元非商业性净头寸变化 ........................................................................... 8 图表13 COMEX金银比价变化 .................................................................................................... 8 图表14 沪期金银比价变化 ........................................................................................................... 8 图表15 铜金比价变化 ................................................................................................................... 9 图表16 金价与铜价走势对比 ....................................................................................................... 9 图表17 沪期金与COMEX金价差变化 .................................................................................... 10 图表18沪期银与COMEX银价差变化 ..................................................................................... 10 图表19 沪期金与沪金T+D价差变化 ....................................................................................... 10 图表20沪期银与沪银T+D价差变化 ........................................................................................ 10 图表21 COMEX贵金属库存变化 .............................................................................................. 11 图表22 COMEX黄金库存变化 .................................................................................................. 11 图表23 COMEX白银库存变化 .................................................................................................. 11 图表24 上海黄金交易所白银库存变化 ..................................................................................... 11 图表25 上海期货交易所白银库存变化 ............................................................