外盘：美麦、玉米周初低位反弹，受出口不振和美国大平原降雨影响。3月末美国小麦种植意向低于预期，美麦反弹；季度库存报告利多玉米，但面积报告利空预期。美国对贸易伙伴加征关税导致农产品出口萎缩，美麦、玉米大幅下跌。
国内：北港玉米库存下降，玉米9月和11月合约企稳上行。近期东北玉米价格整体偏弱，华北地区玉米价格整体维持稳定。期货整体上行，但市场成交有限，高价限制饲料厂采购，企业多以消化库存为主。技术上，玉米7月合约2300元/吨整数关口是近期价格的密集成交区，短期价格呈现震荡偏强表现。
供需分析：
- 25/26年小麦供应预期下降，玉米供应增加，主产国玉米面积预期大幅增长。
- 2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，3月末种植意向报告美玉米面积增5%。
- 24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，低于预期。
- 新季玉米产量预估将于5月公布，3月末季度库存报告中美玉米库存较同期下降2.4%。
- 1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多，2月报告库存数据不变，3月末季度库存数据利多。
- 美豆/玉米比价处于低位有利于玉米面积扩张，单产主要依赖天气变化。
- 墨西哥是美国玉米的主要采购国，4月美国继续延迟对加、墨两国的进口加征关税。
- 24年国内低温多雨天气导致玉米品质下降，25年种植初期需要关注干旱的影响。
- 25年玉米进口预期维持低位，25年1-12月累计进口玉米17.71万吨，同比-97.1%。
- 近期淀粉开机率下降，木薯淀粉与玉米淀粉平价，替代品供应挤压玉米淀粉消费份额。
- 1月仔猪出生量再创新高，二育支撑短期价格走强，预计25年上半年肥猪供应压力不减。
- 25年一季度淀粉开机先降后升经营由赚到期亏，二季度淀粉重回累库周期。
展望：
- 3月末USDA种植意向玉米面积利空，美玉米先涨后跌，2季度重点关注关税和天气。
- 3月末中储粮政策利多接近尾声，2季度考验下游需求对高价原料的接受度。
- 俄罗斯减产、国内毒素高，CBOT玉米走出低谷，未来中美关系将决定进口国别及节奏。
- 一季度美玉米回升至盈利区间，市场预期新玉米播种面积增加，二季度等待6月面积确认。
- 一季度现货反弹期货跟涨，3、5月合约基差回归，二季度市场将炒作新粮播种及成本变化。
- 24年玉米种植成本降15-20%，市场预期新年度玉米种植成本下降100-150元/吨。
- 淀粉副产品涨跌互现，24年米粉价差以走扩为主，25年关注淀粉出口与木薯淀粉替代。
- 24年供大于需玉米一路下行，25年供需转强能否带动价格持续上行？
政策：
- 2024年11月25日，特朗普宣布将对墨西哥和加拿大进入美国的所有商品征税25%的关税。
- 2024年12月18日，中储粮集团公司发布《关于停止进口玉米轮出销售的公告》。
- 2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。
结论：
- 2024年玉米市场外强内弱，内外价格联动性加强。
- 美玉米面积预期先减后增，种植期天气良好，美玉米丰产预期持续施压。
- 国内市场整体表现弱于外盘，进口替代、消费疲软，供大于需持续压制价格一路下行。
- 2025年供应预期收紧玉米有望摆脱熊市。
