光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 周 报 摘 要 玉米：美玉米继续下行，国内远月合约承压 外盘：本周，美麦、玉米区间下移。北半球小麦充斥着新增的供应，俄罗斯小麦产量预期增加，阿根廷小麦的播种面积预期扩大，早期的作物条件非常有利。美国玉米预期迎来丰收，在8月报告中上调了产量的预估。农业部在8月供需报告中把玉米单产放在创纪录水平，叠加面积明显增加，美国玉米产量预期继续提升。行业预期8月俄罗斯谷物出口450万吨，高于7月的290万。8月小麦出口380万，高于7月的200万。美国春小麦收割率是16%，市场预期14%，去年是16%。美国冬小麦收割率是90%，低于市场预期92%，去年是92%。后市，继续关注美国田间调查数据对谷物和油籽单产的预估。 国内：本周玉米价格整体偏弱运行。截至8月14日，全国玉米周度均价2381元/吨，较上周价格下调14元/吨。分区域来看，东北玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度偏差，下游深加工库存较为充足，目前持续下调收购价格。饲料企业物理库存及合同均较多，目前采购意向也显一般。华北有粮贸易商选择陆续出货，东北粮源依然维持稳定供应华北市场的节奏。企业有意控制采购节奏，玉米库存维持下降的趋势。销区市场玉米整体稳定。周内现货市场价格变化不大，部分地区价格小幅下降，西北地区新粮即将上市，陈粮价格下跌较多。下游饲料企业多维持观望心态，使用前期库存等待新粮上市。期货：9月合约持仓向远月转移，现在11月合约为主力合约，周度价格震荡偏弱。近期新粮陆续零星上市，下游 饲料厂观望为主，购销双方不活跃。技术上，玉米期价经历短期快速下跌之后多空僵持，周中受周边商品带动期价企稳上行，其后承压回落，区间再度下移。后市，继续关注政策与基本面的博弈，远月合约延续看空预期。 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，6月末面积报告中美玉米面积增5.1% 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产创纪录179.3蒲，25年单产预估181蒲，优良率持续高位单产预估188.8蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：8月美玉米期末库存预估为21.17亿蒲，面积增、单产增，库存预期明显上调，美玉米创新低 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5 供需：8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声25年巴西玉米增产预期达到20% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 本周，春小麦收割率是16%，市场预期14%，去年是16%。美国冬小麦收割率是90%，低于市场预期92%，去年是92%。5月中旬，USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，7月初随着巴西二季玉米收割，创纪录的丰产预期也在不断强化。6月作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期，天气条件良好，市场维持丰产预期。7月玉米进入授粉期，高温、高湿的天气对作物生长有利，行业预期美玉米产量达到创纪录水平。8月，生长进入关键期，持续关注天气影响。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，4-5月单周销量下降，近期美加征关税增加出口不确定性 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作和新作玉米库存下调主要是因为出口数据持续利好。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月，美国宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加，7-8月高温天气利于作物生长，玉米丰产预期强化。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。小麦减产叠加收购政策，以上利多因素支撑谷物报价。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，6月进口玉米及玉米粉合计16万吨，进口同比-82.7% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨。1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨。4月玉米进口18万吨，5月进口19万吨，同比减超80%。6月进口玉米和玉米粉合计16万吨，同比减超82.7%。25年上半年，玉米进口单周供应处于低位，消费替代主要集中在小麦市场。 1.9供需：小麦与玉米价差收缩至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦的替代优势随之减弱 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周小麦市场先强后弱，维持震荡态势。托市从多省覆盖到如今主产区基本全面开启，稳定市场预期，强化了价格托底作用。新麦上市已有一段时间，虽基层上量因周末降雨、农户惜售及贸易商利润微薄等因素减少，但整体市场粮源丰富。随着开学季临近，面粉企业有一定备货需求，对小麦需求有一定程度带动。饲料企业前期已建立一定小麦库存，且当前玉米价格波动，使得其对小麦的采购更加谨慎，多按需采购。整体来看，政策托底稳固，但供应宽松、需求疲弱的格局仍在持续，市场在多方博弈中前行。 1.10供需：淀粉开机先增后降，7月行业开机率收缩8月恢复增加，目前山东加工亏损约150元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉行业开工55.9%，较上周环比+2.07%。目前山东加工亏损146元/吨，亏损-12元/吨。本周玉米淀粉价格偏弱调整，目前供需结构宽松运行，外加原料价格松动，均对玉米淀粉呈现利空影响。新玉米上市前，企业维持低库存策略，议价签单为主。接下来需求逐步进入由弱转好阶段，双节备货行情也即将到来，供需结构有望得到调整。 1.11 供需：仔猪出生量维持高位，上半年二育支撑猪价反季节上涨，下半年关注反内卷对猪价影响 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降，25年生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。根据养殖行业协会数据显示，1月仔猪出生量再创新高，1月数据环比增加0.8%，预计25年上半年肥猪供应压力不减。依据农业农村部公布的能繁母猪和仔猪供应数据推断出来的2025年第一季度肥猪出栏量处于高位。协会数据显示，4月份生猪饲料环比为母猪料+1.8%，仔猪料+7.3%，育肥料+0.1%，总料+2.4%，同比增4.36%。另外，上市公司数据显示1-5月仔猪出生量再创新高，猪料消费持续良好。 1.12 供需：二季度淀粉开机率下降，行业库存消化，7月淀粉行业因加工亏损导致的停机企业增多 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1 展望：上半年美玉米先涨后跌，7月美玉米进入生长关键期，天气升水预期一直未能兑现 2.2 展望：8月初进口玉米拍卖成交率下滑至13%，玉米期价高位回落，轮出政策加大市场供应 2.3展望：中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：新年度美玉米播种面积增加，利空预期在6月面积报告中确认，三季度是天气炒作的集中期 资料来源：USAD、光大期货研究所 2.5展望 ：二季度北港玉米报价不断上调，小麦对玉米的替代消费增加，三季度拍卖缓解供应担忧 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 2.6展望：24年玉米种植成本降15-20%，市场预期新年度玉米种植成本下降100-150元/吨 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7展望：6月末副产品价格上涨，淀粉行业利润改善，7月-9月木薯淀粉替代将继续冲击行业需求 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.8展望：7-9月玉米生长进入关键期，新陈交替期关注陈粮拍卖，11-1的正向套利持仓观望 资料来源：文华财经，光大期货研究所 总结 三季度展望：7-9月玉米生长进入关键期，在6月末种植面积确认后，市场关注焦点开始转向天气，这期间大豆、玉米生长期的天气炒作成为焦点，关注作物生长进度和优良率的变化。国内市场，新、陈交替期，因玉米陈粮供应有限，小麦、稻谷、进口玉米等替代产品使用量加大，替代品的供需和价格对玉米市场影响加大。在这期间，需要关注的影响因素包括：1、进口玉米。此前，市场传言的进口玉米拍卖政策何时落地？其中进口玉米的单周供应量是焦点。2、小麦替代。新麦上市，河南、安徽政策托底，小麦价格稳中上行。6月末小麦和玉米价格基本持平，小麦对玉米的消费替代增加，挤占玉米的消费份额。3、新玉米的长势和价格。5-6月新季玉米生长条件良好，新年度玉米种植成本下降，吉林产区到港口玉米价格折合2000元/吨，玉米远期价格能否向成本靠拢？4、价差关系。此前，因玉米现货市场的强势表现，玉米9-1价差达到130元/吨的高位。6月末，进口玉米拍卖预期增强，小麦对玉米的消费替代增加，玉米9月合约承压下行，9-1月价差也呈现回落的预期。后市，关注天气炒作能否推动价格上行，9-1价差预期先扩后缩。5、趋势预判。3季度开始，进口玉米供应市场，储备粮轮换新增供应，玉米期货市场高点已现，新粮长势良好，翘尾行业难以再现，预计新粮上市前玉米价格先跌后涨。 资料来源：Wind 光大期货研究所 期权-玉米 资料来源：Wind 光大期货研究所 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农