光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ：玉 米 、 淀 粉 周 报 摘要 玉米：单产超预期美玉米承压下行，国内延续震荡上行 11月报告中，因供应预期增加，谷物和油籽联动下行。报告显示，美麦期末库存高于预期，全球小麦供应充裕。阿根廷小麦产量达到创纪录的水平，也给全球谷物市场带来明显的压力。玉米市场因为单产下调幅度低于市场预期，报告结果利空，美玉米期价明显下跌。目前，美国冬小麦的优良率是52%，符合上周调查预估。冬小麦生长优良率持平于52%。因为供应量庞大，美国的收割工作接近尾声，玉米期价表现承压。美玉米收割接近尾声，进度预计92%，巴西第一季度的玉米种植率为72%。市场预期美玉米的单产从186.7蒲下调至184蒲，实际公布的报告显示美玉米单产是186蒲。 国内：本周玉米价格偏强运行，截至11月13日，全国玉米周度均价2219元/吨，较上周上涨12元/吨。东北偏强，北港贸易商提价收购刺激到货，辽宁跟涨明显。黑龙江、内蒙古、吉林价格变动不大，三地粮源发港口倒挂，且贸易商现阶段存货积极性稍显一般。华北玉米偏强，收割期结束，农户忙于小麦种植，惜售情绪升温，售粮节奏明显放缓，贸易商出货积极性较差，市场供应维持偏紧的状态。深加工企业库存维持低位，提价促收。销区玉米震荡偏强，期货走强，产区发货成本增加，销区港口贸易商报价持续上调。下游饲料企业高价建库意愿一般，仍维持谨慎观望心态。技术上，在40日均线支撑之下，玉米主力2601合约突破日线底部颈线，期价形成技术性突破形态。但是，临近周末现货补涨、期货并未有效跟随，短线警惕价格调整，中期延续偏强判断。 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产179.3蒲，25年181蒲，8月预估188.8其后因优良率下降单产降至186.7蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，8月开始库存攀升 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：11月报告美玉米单产186蒲，下调幅度低于市场预期，这样产量和结转库存预估变化有限 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多，9月库存预估与8月基本持平。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5供需：8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声25年巴西玉米增产预期达到20% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 本周，美玉米收割接近尾声，市场预期此前干旱天气引发的减产问题将在11月报告中继续体现。因为供应量庞大，美国的收割工作接近尾声，玉米期价表现承压。玉米上涨，跟随谷物、原油和股市上涨，美玉米收割接近尾声，进度预计92%，巴西第一季度的玉米种植率为72%。市场预期美玉米的单产从186.7下调至184蒲。有关巴西玉米产量的数据，各机构预期差异较大。巴西国家商品供应公司(CONAB)预期产量是1.3884亿吨，巴西地理与统计研究所预期产量是1.4162亿吨。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，25/26季美玉米单周出口量仍维持高位 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作库存下调主要是因为出口数据持续利好，新作因产量增加导致库存大增。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月，美国宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，9月末小麦上涨对玉米带来支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加。9月末10月初，华北持续降雨，玉米品质下降，小麦替代增加。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。8月玉米降价，小麦对玉米的替代减少，行业预期小麦的替代高峰在7-10月，新玉米上市后替代量将明显下降。9月末，山东、河南降雨影响玉米收割，小麦用量增、价格涨，小麦涨价后玉米获得支撑。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，1-9月进口玉米93万吨，进口同比-92.7% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。中国海关数据显示，2025年9月玉米进口量5.65万吨，环比增56.5%。1-9月进口玉米总量93万吨，同比减92.70%。9月中国高粱进口67.46万吨，较8月减少31.50万吨，环比增86.11%，同比减29.64万吨，同比减少30.50%。1-9月期间累计进口量365.36万吨，同比减少312.58万吨，减幅46.10%。9月，中国大麦进口总量为122.93万吨，较8月份增加59.67万吨，环比增95.24%，较去年同期增加28.99万吨，同比增30.85%。2025年1-9月份累计进口量781.99万吨，累计进口量同比减少398.75万吨，同比减33.78%。 1.9供需：小麦与玉米价差收缩至零轴附近，9月末华北降雨影响玉米收割，小麦替代消费恢复增长 资料来源：WIND,光大期货研究所 本周，小麦价格震荡偏弱。主产区小麦均价2503元/吨，环比上周跌0.32%，同比涨1.79%。 本周小麦市场价格延续弱势调整态势。供应端，前期流通偏紧格局有所缓解，基层完成秋收秋种后逢高出货意愿增强，贸易商落袋为安操作增多，部分产区粮源流通量提升，但基层余粮整体偏紧的基本面未改，惜售心态仍有支撑。需求端呈现分化，四季度面粉消费旺季预期下，部分制粉企业存在刚需补库需求，但终端走货平淡导致企业开工率维持低位；饲用替代需求因玉米与小麦价差拉大而减弱，饲料企业采购积极性降温。此外，冬小麦晚播引发的产情担忧与进口量同比大幅下降形成支撑，多空因素交织下，市场整体陷入区间震荡。 1.10供需：11月淀粉开机率继续恢复上行，本周玉米原料涨价，山东加工盈利回落至126元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率63.48%，环比+0.72%。山东加工利润126元/吨，环比-34元/吨。近期，玉米原料价格呈连续上行趋势，玉米淀粉签单走货尚可，局部供应偏紧，成本增强叠加供应利好支撑玉米淀粉价格略有上涨。外加近期玉米淀粉价格替代优势显现，对需求端也有所助力。目前市场呈现供需双增局面，关注后期原料及供需动态。 1.11供需：十一期间猪价加速下行，标肥价差拉大刺激二育入场猪价反弹，11月猪价下跌养殖亏损 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降。25年，生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费随之回升。饲料工业协会数据显示，1—9月，猪饲料产量11544万吨，同比增长11.6%。其中，9月猪饲料产量1421万吨，环比增长5.2%，同比增长10.6%，连续9个月高于上年同期。育肥猪存栏、新生仔猪供给量处于高位，仔猪、育肥猪饲料需求扩大推动猪饲料产量增长，猪饲料产量仍处于历史高位水平。受新生仔猪数量稳步增长推动，仔猪饲料连续4个月环比增长，9月份同比增长8.9%，前9个月累计同比增12.8%，连续9个月高于上年同期，行业预期11-12月生猪市场供需两旺。 1.12供需：10月玉米进入收割期，华北低价玉米流向深加工，玉米原料下跌后淀粉行业利润改善 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1展望：9月锈病和干旱引发减产预期美玉米企稳反弹，四季度重点关注产量及美玉米出口 2.2展望：9月小麦暂停收储，麦价应声上涨，东北大丰收与华北减产引发的多空博弈升级 2.3展望：11月中美谈判进展顺利，预计26年中国从美国采购谷物增加，国外巴西玉米产量逐年增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：中美谈判进展顺利，25年美玉米对华出口持续低迷，26年一季度关注中美农产品进口 资料来源：USAD、光大期货研究所 2.5展望：10月开始东北新粮集中供应，温度下降后农户惜售情绪抬头，贸易商入市热情随之升温 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 2.6展望：新年度玉米种植成本下降100-150元/吨，新粮开秤高于去年60-100，种植收益或前高后低 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7展望：11月玉米淀粉行业扭亏，木薯淀粉替代冲击行业需求，深加工企业能否成为挺价主力军？ 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.8展望：3季度玉米2601合约累计跌140元/吨，四季度主力期价能否下探新低，成本预期将再度显现 资料来源：文华财经，光大期货研究所 玉米：25年收储政策支撑玉米先涨后跌，26年进口政策不确定性加大，丰产预期之下价格区间下移 总结 三季度回顾：7-9月玉米生长进入关键期，在6月末种植面积确认后，市场关注焦点开始转向天气，这期间美豆、玉米作物优良率先高后低，9月干旱天气引发减产担忧，美豆、玉米先跌后涨，天气炒作珊珊来迟。国内市场，新、陈交替期，3季度新陈供应交替影响市场。1、陈粮有限，进口投放及小麦替代共同满足需求。因玉米陈粮供应有限，小麦、稻谷、进口玉米等替代产品使用量加大，7-9月小麦替代增加、进口玉米拍卖，替代品供应挤压玉米消费份额，政策引导下阶段性供应紧张的压力缓解。2、新玉米丰产预期影响多空心态。25/26年国内新季玉米生长条件良好，新年度玉米种植成本下降，在新粮大量上市的压力之下，贸易商收购心态谨慎。3季度，华南、华北新季玉米少量上市，上市初期因供应有限，新粮开秤价较去年环比提升近100元/吨，现货市场阶段性利多因素提振玉米近月合约价格反弹，但远期报价持续偏弱，这与现货市场陈粮少、新粮预期丰产的情况相吻合，也反映出期货市场不愿给丰产预期下的玉米报价给出贸易升水的情绪。3、股市走强吸引资金关注，商品期货缺乏热点题材。因股市上涨，股票和债券市场吸引资金入市，商品市场资金流出，在缺乏炒作题材的情况下，玉米加权合约持仓一直维持在150-160万张的低位水平，较4月末230万张的高持仓累计下降80万张。进入到9月份之后，玉米持仓缓慢恢复，多空分歧随之加大。 四季度展望：25/26年度，中美玉米丰产预期不断强化，四季度是产量兑现期，供应压力也将由预期转为现实，所以这一阶段通常是被市场理解为供应压力最大的时间段，对应在期货合约上1月和3月合约是集中体现供应压力的合约。四季度中、美市场需要关注的热点问题有1、美国关注9月干旱对产量的影响。在9月供需报告中，因不良天气影响，9月美玉米单产、总产下降。进入到10月以后，随着新粮收割