外盘
- 美麦、玉米期货本周继续上涨，小麦期货临近周末收跌，因美元走强，美国出口利好减弱。
- 美玉米上涨，因南美天气干燥炎热，威胁巴西和阿根廷玉米生长。
- 市场预期美国玉米季度库存将继续下调，预期24/25年美国玉米面积为660万公顷，高于之前预估的630万。
国内
- 玉米价格先强后弱，截至1月2日，全国玉米周均价2091元/吨，较上周上涨6元/吨。
- 东北玉米涨跌互现，吉林、辽宁市场小幅反弹，黑龙江贸易粮维持低价。
- 华北基层售粮尚可，下游企业玉米价格区间稳定。
- 销区价格先涨后跌，南方港口贸易商报价上涨但成交淡，现货报价逐步回落。
- 保毒素粮源供应紧张，报价坚挺。
- 销区饲料企业库存较高，采购意愿不强，订单提货为主。
期货
- 玉米1月合约进入交割月，持仓快速下降，资金向5月合约转移。
- 1月合约持仓不足2万张，20万吨货，12月累计减仓45万手，期货转为升水现货。
- 新年度玉米毒素高、质量差导致期现基差偏大。
- 春节前预计3月合约面临价格下行压力，5月高升水交割压力增加。
- 木薯淀粉和小麦淀粉价格下行，替代玉米淀粉增加，米粉价差快速收缩。
回顾
- CBOT小麦加权价格区间636-535-600-737-526-630-540，先涨后跌，区间运行。
- DCE玉米加权价格区间14350-18425-15800-12960，猪价逢节必跌，期价上行承压。
影响因素
- 宏观市场及货币政策对商品影响。
- 生猪产能预期恢复增长，养殖效能提升对成本影响。
- 豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响。
供需分析
- 24年美玉米面积调整循序渐进，丰产预期逐步兑现，基金持仓净空单转为净多。
- 24年美玉米单产预计创纪录水平，玉米低于成本线支撑期价底部抬升。
- 25年2月关注农业展望论坛中玉米面积预期，6月是全年最重要的一次面积确认报告。
- 6月USDA播种面积报告美玉米面积超预期上调，报告利空。
- 24年美玉米播种面积整体处于历史中位水平，25年天气对单产影响的不确定性加大。
- 24年四季度美玉米出口好转，新年度俄罗斯和乌克兰玉米供应预期偏紧。
- 24/25年度乌兹别克斯坦玉米产量下降，出口减少；俄罗斯玉米产量和出口均减少。
- 不良天气导致玉米品质下降，减产的利多影响预计在25年7-8月显现。
- 24/25年度国产玉米产量预期下降，减少的利多影响预计在25年下半年体现。
- 11月进口玉米30万吨，1-11月累计进口1332万吨，同比-39.9%。
- 进口政策收紧，进口减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。
- 本周麦价跌势放缓，小麦和玉米价差居高不下，小麦替代量明显收缩。
- 12月淀粉消费预期好转，淀粉开工恢复增加，1月木薯淀粉报价下滑挤压玉米淀粉消费。
- 24年饲料产量下降，25年生猪存栏恢复、蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。
- 24年工业消费维持稳定，淀粉利润情况良好，25年一季度淀粉消费替代限制价格涨幅。
展望
- 四季度美元降息利于商品出口，CBOT谷物区间上移，25年货币政策如何转化？
- 限制进口、暂停拍卖，12月政策调控仍在加码，现货市场何时重整旗鼓？
- 俄罗斯减产、国内毒素高，CBOT玉米走出低谷、国内何时补涨？
- 美豆和玉米均种植亏损，四季度美玉米反弹亏损收缩，新年度两者面积如何调整？
- DCE新季玉米跌破成本线，新粮上市农户亏损多少是底？
- 行业预期24年玉米种植成本降10%，25年地租成本如何变化成为关注焦点。
- 淀粉副产品再创新低，24年米粉价差以走扩为主，25年关注淀粉出口的预期能否兑现。
- 24年供大于需玉米一路下行，25年供需转强能否带动价格上行？
总结
2024年玉米市场外强内弱，内外价格联动性加强。美玉米面积预期先减后增，种植期天气良好，美玉米丰产预期持续施压。美元升值，需求疲软，供大于需8月末美玉米跌至收割低点，其后价格企稳反弹。国内市场整体表现弱于外盘，进口替代、消费疲软，供大于需持续压制价格一路下行。
2025年市场分析逻辑：
- 供应：国产玉米大幅下跌之后，政策方面减少玉米及替代品进口，增加了市场中对新年度国产玉米的使用消耗，对供应压力释放之后的24/25年度玉米报价提供支撑。新季玉米生长期遭遇低温多雨天气影响，玉米质量下降，变相减少了玉米的总供应。
- 消费：23/24年度，因玉米报价不断下行，饲料及深加工企业为降低采购成本，大都采取随采随用的策略，下游消费市场中渠道库存偏低，行业谨慎操作为主。24/25年度，下游消费市场的备货预期与玉米价格表现高度相关。如果玉米价格摆脱低位区，价格区间不断上行，那么下游饲料和深加工企业的备货周期将随之延长，渠道库存的增加，对玉米市场形成消费端的利好支持。25年第一季度，东北降温之后，农户惜售情绪预计对玉米期价带来阶段性利好支撑。
- 库存：下游消费市场看空后市，悲观情绪致使行业中渠道库存和消费企业的库存都处于低位。如果后市供应收缩、消费转好，低库存就会对应扩大采购，有利于带动玉米摆脱持续两年的熊市束缚，期现报价联动上行。
